豆粕周报：多空交织，美豆及连粕震荡走低

核心观点

本周豆粕冲高回落。美豆方面，产区降雨良好但部分遭遇高温，优良率低于预期形成支撑，出口环比减少且关税谈判进展缓慢，市场多空交织导致美豆震荡走低。国内方面，大豆到港充足，油厂开机率回升，豆粕现货供应宽松，下游补库减弱，豆粕现货维持稳定。油厂大豆及豆粕进入累库周期，短期大豆库存略降而豆粕库存持续增加。

行情回顾

• CBOT大豆：截至7月25日收盘，收于1021.75美分/蒲，周跌幅1.28%。
• M2509豆粕：截至7月25日收盘，收于3021元/吨，周跌幅1.15%。

基本面分析

成本端

• 美国大豆产区天气：未来两周产区降雨充足，气温偏低，但前期干旱面积约8%，优良率68%低于预期。
• 美豆播种率：截至7月20日，播种率进展正常。
• 美豆出口：截至7月17日，2024/2025年度大豆出口净销售16.1万吨，2025/2026年度净销售23.9万吨，环比减少。
• 巴西大豆：7月出口预估1211万吨，同比增加250万吨，近月升贴水止涨调整。

国内

• 进口大豆到港：第29周到港204.75万吨，第30周压榨量223.89万吨，开机率62.94%。
• 豆粕下游需求：第30周豆粕成交69.26万吨，提货94.21万吨，均有所增加。
• 油厂库存：第29周大豆库存642.24万吨（减少15.25万吨），豆粕库存99.84万吨（增加11.22万吨）。

价差跟踪

• 豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕9-1价差、豆菜粕价差等数据来源wind和钢联。

研究结论

短期中美经贸磋商临近，关注关税变化。中长期来看，美豆进入天气市，未来两周产区气温先高后低，需关注天气炒作情况。国内三季度大豆供应充足，豆粕现货供应宽松，下游补库减弱，短期维持震荡。