豆粕周报：多空交织，美豆及连粕震荡运行

主要观点：本周豆粕低位震荡。成本端，美豆在北美出口旺盛及南美丰产预期博弈下表现震荡。国内近期进口大豆到港偏少，油厂开机率偏低，豆粕成交及提货尚可，大豆及豆粕库存环比均在下降。

行情回顾：截至11月29日收盘，CBOT大豆收于990.75美分/蒲，周涨幅0.61%；M2505豆粕收于2801元/吨，周涨幅1.23%。

基本面分析：

• 成本端：巴西大豆产区天气、美豆出口销售、巴西大豆播种率。美豆出口旺盛（截至11月21日当周净销售250.85万吨，高于预期），南美大豆播种偏快且未来两周产区降雨充沛，巴西大豆播种率83.3%（截至11月24日，高于去年同期）。
• 国内：进口大豆到港（第47周29船约188.5万吨）、油厂大豆压榨（第48周189.03万吨，开机率54%）、豆粕下游需求（第47周成交82.51万吨，提货84.56万吨）、油厂库存（第47周大豆库存511.05万吨，减幅3.68%；豆粕库存77.04万吨，减幅1.05%）。

策略：国内油厂大豆及豆粕面临持续去库过程，但预期到港正常下整体供应仍充足；短期成本端多空交织，中长期南美大豆丰产预期浓，巴西大豆升贴水或回落，豆粕仍以偏空为主，建议连粕逢高沽空。

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