油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2021年10月18日 美豆牛市收尾连粕弱势运行，多空因素交织油脂高位震荡 策略观点 【豆粕】 1、供给端要点 USDA10月供需报告上调美豆单产至51.5蒲/公亩，2021/22年度期末库存至3.2亿蒲，高于此前预期的3亿蒲；巴西大豆播种完成9.8%，超去年同期，但NOAA消息显示四季度拉尼娜现象概率达87%，关注天气炒作；国内大豆到港量下降，海关数据显示中国9月大豆进口量较去年同期相比下降30%，油厂开机率及压榨量低于预期但较节前有所增长，主要油厂大豆及豆粕库存持续下滑。 2、需求端要点 本周国内豆粕市场成交较好，达96.84万吨，较上周增加75.2万吨；生猪自繁自养及外购仔猪养殖利润率仍为负值，生猪存栏继续下滑，预计四季度将持续去产能，豆粕需求端恢复有限。 3、操作建议 国内豆粕盘面仍紧跟美豆，库存连续下行限制跌幅，但需求端随着生猪存栏下降，难有实质性增量。USDA10月供需报告奠定美豆宽松格局。目前巴西大豆种植进度正常，略高于往年同期，但NOAA预测四季度拉尼娜现象或卷土重来，需关注天气炒作。豆粕近期偏弱看待，需检验3200位置支撑力度，上方压力较大，建议观望或关注油粕套利机会。 【油脂】 1、供给端要点 MPOB数据显示，马棕9月库存环比下降6.99%至174.65万吨，10月进入季节性减产周期，关注出口端变动情况；国内重点地区棕榈油及豆油商业库存环比增加，或进入累库周期；国内棕榈油延续利润倒挂，装船及到港量同比下滑。 2、需求端要点 本周全国重点油厂豆油散油成交总量约为6.73万吨，环比增加5.63万吨；重点油厂棕榈油成交量在14100吨，环比增长3500吨。 3、操作建议 马棕进入季节性减产周期， 10月至今出口环比下降，10月库存预期尚不明朗。受油脂进口关税下调影响，印度9月油脂进口大幅增长，主要体现在棕榈油及葵花油上，据消息显示印度将进一步降低油脂关税，但受制于印度9月采购量充足，该利多消息对马棕出口影响仍有待观察。国内来看，近两周随着双节备货采购高峰已过，豆油、棕榈油商业库存均有所增加，但仍处历年低位，支撑盘面易涨难跌，预计油脂维持高位运行，短期处于多头格局之中，空单慎入。 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 21 油脂油料期货周报 一、期货行情 节后MPOB10月报告及USDA10月供需报告发布，前者利多为国内外油脂市场添加助燃剂，连盘油脂跳空走高，连续刷新牛市高点，截至14日，连盘豆油较节前涨2.34%，连盘棕油较节前涨4.24%；后者超预期利空，将已弱势运行数周的美豆一度拉下1200美分/蒲支撑位，基本宣告美豆牛市收尾，国内豆粕受拖累一再走弱，跌至近半年低位，截至14日收盘险守3200元/吨，较节前最后一个交易日跌幅达6.09%。 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 本周国内各区域豆粕价格随期价回落，沿海区域油厂主流价格在 3500-3920 元/吨，较上周跌幅90-170之间。 图表2 豆粕现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （2）油脂现货价格 本周国内各地油脂现货价格均登上10000元/吨位置，较上周小幅震荡，豆油主流价格在10320-10660元/吨，棕榈油在10150-10410元/吨. 图表3 油脂现货价格汇总 1,0001,1001,2001,3001,4001,5003,0003,2003,4003,6003,8002021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/10CBOT大豆与连粕主力合约收盘价CBOT大豆2111连粕22016,0007,0008,0009,00010,0002021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/10豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2201豆油2201 3 / 21 油脂油料期货周报 数据来源：我的农产品网、国元期货 （3）油脂油料基差 图表4 油脂油料品种基差走势 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 近月进口大豆榨利回落，棕榈油进口利润倒挂。 图表5 进口大豆压榨利润汇总 -1000-800-600-400-20002005,0005,5006,0006,5002021/3/252021/4/82021/4/222021/5/62021/5/202021/6/32021/6/172021/7/12021/7/152021/7/292021/8/122021/8/262021/9/92021/9/232021/10/7豆一基差豆一基差豆一2201现货价:大豆(国产三等):北安-200-10001002003004003,0003,2003,4003,6003,8004,0002021/3/252021/4/152021/5/62021/5/272021/6/172021/7/82021/7/292021/8/192021/9/92021/9/30豆粕基差豆粕基差豆粕2201现货价:豆粕:张家港05001,0001,5002,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002021/3/252021/4/152021/5/62021/5/272021/6/172021/7/82021/7/292021/8/192021/9/92021/9/30豆油基差豆油基差豆油2201现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0004,5006,5008,50010,50012,5002021/3/252021/4/152021/5/62021/5/272021/6/172021/7/82021/7/292021/8/192021/9/92021/9/30棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2201现货价:平均价:棕榈油(24度) 4 / 21 油脂油料期货周报 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表6 进口大豆榨利及棕榈油进口利润 数据来源：Wind、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 10月USDA全球大豆供需平衡表 USDA10月供需报吿中，全球主要大豆种植国均调高2020/21及2021/22年度期末库存预期，主要受美豆丰产以及巴西大豆新年度种植预期向好提振，全区大豆紧缺格局或因此而转向相对宽松；阿根廷小幅调低2021/22年度大豆产量，与其此前降低新年度种植面积预期吻合。 图表7 10月USDA全球大豆供需平衡表 -1,000-50005001,0001,5002019/32019/52019/72019/102019/122020/22020/52020/72020/92020/122021/22021/42021/62021/9进口大豆榨利（分省市，单位：元）大连山东江苏广东天津-2,000-1,500-1,000-50005001,0002021/52021/62021/72021/82021/9棕榈油进口利润（单位：元）盘面利润现货利润 5 / 21 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、国元期货 4.2 USDA美豆2021/22年度供需平衡表 6 / 21 油脂油料期货周报 USDA10月供需报告延续此前季度报告基调，美豆单产由上月50.6蒲/英亩上调至51.5蒲/英亩，超出此前Pro Farmer预期水平，收获面积与上月持平，产量数据再度上调0.74亿蒲至44.48亿蒲。除此之外，美国大豆调高2021/22年度期初库存及期末库存至3.2亿蒲，高于此前季度报告所预估水平，较9月报告调高1.35亿蒲，逆转美国下一年度大豆偏紧格局，基本结束美豆牛市。 图表8 10月USDA美豆2021/22年度供需平衡表 数据来源：USDA、国元期货 4.3 美豆种植及收获情况 图表9 美豆种植及天气情况 50.060.070.080.06月1日6月12日6月20日6月27日7月6日7月13日7月20日7月27日8月3日8月10日8月17日8月24日8月31日9月8日9月16日9月23日9月30日10月7日10月15日美国新作大豆优良率2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年0501001509月17日9月21日9月26日9月30日10月4日10月9日10月13日10月17日10月22日10月27日10月31日11月5日11月10日11月16日11月20日12月2日美豆收割进度2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 7 / 21 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、NOAA、国元期货 4.4 美豆销售及出口情况 图表10 美豆检验及出口情况 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0001月1日1月23日2月14日3月7日3月26日4月14日5月3日5月22日6月10日6月29日7月18日8月6日8月25日9月13日10月2日10月24日11月15日12月7日12月29日美豆当周出口量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年020,000,00040,000,00060,000,00080,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆出口累计值（单位：吨）2009/102011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 8 / 21 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、国元期货 4.5 美豆压榨情况 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三公布的数据显示，美国 8 月大豆压榨量升至三个月高位，且超过所有贸易商的预估，8 月末豆油库存亦超过预期。 图表11 美豆压榨及榨利情况 0.020,000.040,000.060,000.080,000.0100,000.0120,000.0140,000.01月2日1月23日2月13日3月5日3月23日4月10日4月28日5月16日6月4日6月22日7月11日7月29日8月16日9月4日9月22日10月11日10月31日11月23日12月14日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年010,000,00020,000,00030,000,00040,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆检验累计值（单位：吨）2009/102011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222010/110500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月1日1月23日2月14日3月7日3月26日4月14日5月3日5月22日6月10日6月29日7月18日8月6日8月25日9月13日10月2日10月24日11月15日12月7日12月29日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年0.020,000.040,000.060,000.080,000.0100,000.01月2日