豆粕周报：多空交织，连粕高位回落

1 2 3 主要观点 本周豆粕高位回落。 成本端，关税影响逐步被市场消化，市场回归基本面影响。其中巴西大豆收获接近尾声，阿根廷大豆收获开启但进度偏慢；美豆则开启播种，不过截至13日种植率录得2%低于预期，同时近期产区降雨或继续延误播种；另外上周美豆出口净销售录得73.7万吨符合预期。多空交织，美豆表现震荡。 国内，3月进口大豆到港偏少仅350万吨，当前油厂开机率逐渐回升，关税继续刺激下游成交转好，油厂大豆库存触底反弹，而豆粕大幅去库。 策略：多空交织，美豆震荡；国内3月进口大豆偏少及油厂开机较低的利多已兑现，4月中旬后进口大豆将逐渐到港且油厂开机率不断回升，短期豆粕盘面或震荡偏弱；不过中长期新季美豆面积减少仍存在支撑，建议连粕09逢低做多。 行情回顾 CBOT大豆与M2509豆粕 截至4月18日收盘， 当周CBOT大豆收于1046.75美分/蒲，较上周收盘下跌6.50点，周跌幅0.62%；当周M2509豆粕收于3021元/吨，较上周收盘下跌61点，周跌幅1.98%。 基本面分析 基本面分析 成本端—美国及巴西大豆产区天气 美国未来15日气温 美国未来15日降水 基本面分析 成本端—美豆播种率 截至4月14日，美豆播种开启，种植率录得2%，低于去年同期的3%。 基本面分析 成本端—美豆出口 截至4月10日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为55.5万吨，前一周为17.2万吨；2025/2026年度大豆净销售18.2万吨，前一周为0万吨；出口装船72.2万吨，前一周为76.5万吨； 基本面分析 成本端—巴西大豆收获 截至4月13日，巴西大豆收割率为88.3%，上周为85.3%，去年同期为83.2%。 基本面分析 成本端—阿根廷大豆播种 截至4月18日，阿根廷大豆优良率为35%，上周为36%，去年同期为30%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口预估及近月升贴水 巴西大豆出口预期 巴西大豆4月出口预估1325万吨，同比减少20万吨，不过受中美关税影响，巴西近月升贴水保持高位。 基本面分析 国内—进口大豆到港 2025年第15周（4月4日-4月11日）国内全样本油厂大豆到港共计28船约182万吨大豆。其中华东及沿江6.5船，山东及河南7.5船，华北及西北6船，东北2.5船，广西1.5船，广东3船，福建1船，云南0船。 第16周（4月12日至4月18日）油厂大豆实际压榨量131.54万吨，开机率为36.98%；较预估高4.52万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 第16周，中美关税持续刺激豆粕成交尚可105.15万吨，提货减少为46.45万吨； 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 2025年第15周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存大幅下降，未执行合同上升。其中大豆库存362.24万吨，较上周增加71.81万吨，增幅24.73%，同比去年增加7.38万吨，增幅2.08%；豆粕库存29.05万吨，较上周减少28.86万吨，减幅49.84%，同比去年减少4.52万吨，减幅13.46%； 价差跟踪 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看