油脂油料周报

油脂油料：多因素支撑 油粕突破性上涨 目 录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 8月供需报告上调全球油料产量预估，加菜籽、美豆产量上调超过欧盟葵花籽产量下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料库存变化不大，因需求增量基本消化了新作供应 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2 全球大豆价格走高，基于美豆单产下调以及中国采购预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3 美豆压榨利润继续下降，因美豆涨幅大于美豆粕和美豆油 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.4 南美大豆压榨量季节性回落，库存季节性去库，但绝对水平同期偏高位置 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5 Pro Farmer预计美豆单产有望达成创纪录水平，预计值为53.3蒲/英亩，远超市场预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 AAFC下调25/26年度油菜籽库存98万吨至172.5万吨，下调26/27年库存50多万吨至150万吨 资料来源：USDA，加拿大统计局，Weather Ag，光大期货研究所 2.1 生猪现货稳中上涨，市场期待开学和中秋备货 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 屠宰均重下降，标肥价差扩大，价差刺激二育积极性 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2 肉禽需求改善，屠宰端走货加快，开工增加库存下降 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3 豆粕成交价格走高，但成交量下滑，终端供需采购 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4 8月大豆压榨量有望超过1000万吨，9月压榨量预计小幅回落 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5 豆粕现货价格跟盘上涨，基差回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 印尼国内消费量提升、棕榈油出口减少影响，全球植物油贸易预估下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 叠加印尼棕榈油库存回落，全球植物油期末库存预估下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2 机构担忧燃料价格上涨影响收割次数，化肥价格上涨影响施肥，均不利于棕榈油产量 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 3.3 高频数据显示马棕油8月1-20日产量和出口均环比下降，累库压力放缓 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.4 印度8月豆油进口量预计增加，抵消葵花籽油减少部分 资料来源：iFinD，光大期货研究所 4.1 涨价抑制油脂终端采购意愿，市场成交放缓 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 4.2 大豆、棕榈油远期采购量增加，菜系变化不大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 4.3 油脂库存再次攀升，因供应超过需求，仓单压力大 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 4.4 油脂基差回落，月间反套为主 资料来源：iFIND，光大期货研究所 总结本周国内外油脂油料整体偏强运行，原油强势、单产担忧、需求韧性、资金风险偏好提高等因素共同推动市场走高。美豆7月压榨数据亮眼，出口大单销售持续发布，美豆需求韧性高。Pro Farmer田间调研反馈结果看，伊利诺伊、爱荷华等大豆结荚数高于三年均值，但堪萨斯、内布拉斯加、南达科他、北达科他等州大豆结荚数低于三年均值。其预计美豆单产为53.3蒲/英亩，较8月供需报告预估上调0.6蒲/英亩，有望冲击记录。天气预报显示，未来两周美豆产区降水减少气温正常水平，密切关注天气情况。加拿大农业局上调25/26年度油菜籽出口和国内压榨预估，25/26年度油菜籽库存下调近100万吨。同时上调26/27年度油菜籽产量60万吨，最终26/27年度库存下调50万吨至150万吨。可见，美豆、加菜籽均供应高位但需求韧性同样高的格局，库存压力不大。国内蛋白粕期货跟随外盘上涨，现货跟期货上涨。8-9月大豆到港量高，且油厂积极采购远期大豆，大豆供应充足预期强。生猪、禽类饲料刚需仍在，但养殖利润偏弱，饲料厂以刚需随用随采为主，大规模补库意愿不足，部分下调豆粕添加比例。外强内弱，期强现弱格局下，蛋白粕上行阻力加大。 油脂方面，市场越来越相信今年的厄尔尼诺大概率是历史超强事件。期货市场提前计价棕榈油减产风险。高频数据显示，马来8月1-20日出口下降5.5%至13.2%，产量同样下降，市场预期8月库存压力不大。美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通行效率持续受限，地缘风险溢价叠加供应端收紧，原油强势运行，对国际油脂油料形成工业需求和成本的双提振。外盘油脂加速上涨。国内油脂被动跟随上涨。密切关注外盘上涨持续。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。