EldoradoGold2026Q2黄金产量环比增加4%至3.25吨，调整后净利润环比减少27%至1.37亿美元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2026Q2黄金产量10.46万盎司（3.25吨），环比增加4%，同比减少22%。环比增长主要来自Lamaque Complex：Ormaque矿在3月获得运营授权后，二季度实现完整季度生产；Olympias连续第三个季度保持符合计划的稳定运营。同比下降主要反映Kisladag计划性降低处理量，以及Efemcukuru和Kisladag产量下降，Lamaque增产仅部分抵消。 2026Q2黄金销量10.27万盎司（3.19吨），环比增加2%，同比减少22%；平均实现价格为4,379美元/盎司，环比下降10%，同比上涨34%。 2026Q2总现金成本为1,432美元/盎司，环比下降3%，同比上涨35%。 2026Q2全维持成本为1,926美元/盎司，环比下降1%，同比上涨27%。同比成本上升主要受生产成本增加和销量下降影响，其中金价上行与特许权使用费率提高使特许权使用费支出由去年同期的2,870万美元增加至3,380万美元。 相关研究： 1.《行业点评|Eldorado Gold 2026Q1黄金产量环比减少19%至3.12吨，调整后净利润环比增长49%至1.882亿美元》2026.5.242.《行业点评|EldoradoGold 2025Q4黄金产量环比 ►财务业绩指标 2026Q2营收为4.875亿美元，环比减少8%，同比增长8%。较高的黄金实现价格抵消了销量下降对收入的影响。 增加7.1%至3.84吨，调整后净利润环比增长53.2%至1.261亿美元》2026.2.273.《行业点评|Eldorado Gold 2025Q3黄金产/销量环 2026Q2销售成本为1.848亿美元，环比减少2%，同比增长14%。 比减少13.9%/11.4%至3.58/3.62吨，调整后净利润环比减少8.7%至8230万美元》2025.12.3 2026Q2归属股东净利润为1.728亿美元，环比增长27%，同比增长25%。 2026Q2调整后净利润为1.367亿美元，环比减少27%，同比增长52%。调整项目主要包括土耳其企业所得税率变化带来的4,740万美元递延税项收益、衍生工具净收益1,900万美元以及收购与整合成本1,310万美元。 2026Q2经营活动现金流为1.495亿美元，环比增长6%，同比减少5%。 2026Q2自 由 现 金 流 为-3.341亿 美 元 ，主 要 因Skouries和 McIlvennaBay持 续 投 入 ，自 由 现金 流 （剔 除Skouries和McIlvenna Bay）为4,090万美元。 截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为5.546亿美元，较2025年末减少3.148亿美元，主要用于Skouries和McIlvenna Bay增长资本投入、股份回购、VAT融资偿还、股息及所得税支付；期末债务为17.499亿美元。 ►2026年指引与项目进展公司将2026年合并黄金产量指引调整为49.5万至60.0万盎司 （约15.40至18.66吨），纳入McIlvenna Bay的初始黄金产量；剔除Skouries和McIlvenna Bay后，黄金产量指引维持43.0万至49.0万盎司（约13.37至15.24吨），总现金成本为1,220至1,420美元/盎司，AISC为1,670至1,870美元/盎司。公司预计全年产量主要在下半年实现。 Skouries项目已在临时供电条件下完成首批矿石破碎，预计2026Q3实现铜金精矿首次生产、Q4实现商业化生产；2026年预计生产黄金6万至10万盎司（约1.87至3.11吨）、生产铜2,000万至4,000万磅（约0.91万至1.81万吨）。项目达到商业化生产前所需资本成本估计约13.15亿美元，另需运营资本约2.60亿美元。 完成对Foran的收购后，McIlvenna Bay项目正处于产能爬坡阶段，预计于2026Q3后期实现商业化生产。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。