有色金属海外季报：纽蒙特2026Q2权益黄金产量环比减少1%至40.21吨，调整后净利润环比减少29%至22.46亿美元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2026Q2纽蒙特权益黄金总产量为129.3万盎司（40.21吨），环比减少1%，同比减少13%。主要原因是Cadia受本季度地震事件影响产量下降，Ahafo South、Peñasquito和Yanacocha受计划采矿顺序导致矿石品位下降影响，产量亦有所下滑。上述减量部分被Lihir和Boddington增产，以及Pueblo Viejo合资企业交付金量增加所抵消；Cadia于6月中旬已恢复至正常运营水平。 2026Q2公司黄金平均实现价格为4414美元/盎司，环比下降10%，同比上涨33%。黄金平均实现价格由4,468美元/盎司的毛实现价格，扣除临时定价销售产生的51美元/盎司不利影响，以及3美元/盎司的处理和精炼费用后得出。 2026Q2计入副产品收益，黄金单位销售成本（CAS）为1043美元/盎司，环比上涨93%，同比上涨14%。主要受黄金及副产品销量下降、白银价格下行影响；加纳特许权使用费上调影响在本季度完整体现，叠加柴油价格上升亦推高成本。铜价上涨部分抵消了上述不利影响。 相关研究： 1.《行业点评|纽蒙特2026Q1权益黄金产量环比减少10%至40.43吨，调整后净利润环比增长15%至31.56亿美元》2025.4.27 需要注意，副产品口径CAS环比上涨93%并不意味着矿山现金支出成本翻倍。同期总CAS仅环比增长约8%，单位成本大幅上升主要受到副产品销售抵扣减少、黄金销量下降及Cadia停产增量成本共同影响。 2.《行业点评|纽蒙特2025Q4权益黄金产量环比增加2%至45.1吨，调整后净利润环比增长46%至27.53亿美元》2026.2.24 2026Q2不计入副产品收益，黄金单位销售成本（CAS）为1463美元/盎司，环比上涨12%，同比上涨20%。 3.《行业点评|纽蒙特2025Q3权益黄金产量/销量分别环比减少4.1%/4.0%至44.2吨/40.68吨，调整后净利润环比增长18.1%至18.83亿美元》2025.12.1 2026Q2计入副产品收益，黄金单位综合维持成本（AISC）为1621美元/盎司，环比上涨58%，同比上涨18%。基于每盎司CAS计算，成本上升还主要受维持性资本支出及其他费用增加影响，其中Cadia在地震停产期间产生的增量成本较为明显。 2026Q2不计入副产品收益，黄金单位综合维持成本（AISC）为1938美元/盎司，环比上涨13%，同比上涨22%。 受Cadia地震事件影响，铜产量较上一季度下降43%至1.7万吨，同比下降53%。受Peñasquito副产品品位下降影响，银产量环比下降22%至700万盎司，同比下降13%；铅产量环比下降33%至1.8万吨，同比下降33%；锌产量环比下降35%至4.0万吨，同比下降40%。 ►财务业绩情况 2026Q2公司销售收入为61.18亿美元，环比减少16%，同比增长15%。 2026Q2公司成本和费用为30.22亿美元，环比增长6%，同比增长34%。但同比增幅主要源于2025Q2确认6.99亿美元资产出售收益导致基数偏低。剔除该项后，可比成本费用同比约增长3%。 2026Q2归属于纽蒙特股东的净利润为22.02亿美元，环比减少33%，同比增长7%。净利润环比下降主要受黄金和白银实现价格下降导致收入减少影响，部分被所得税及采矿税费用减少4.52亿美元所抵消。 2026Q2本季度调整后净利润为22.46亿美元，环比减少29%，同比增长41%。本季度净利润的主要调整包括投资和期权公允价值变动产生的1.11亿美元净损失，以及1200万美元重组和遣散费。 2026Q2调整后EBITDA为37.57亿美元，环比减少27%，同比增长25%。 2026Q2扣除营运资本前经营活动产生的现金流量为30.14亿美元，环比减少24%，同比增长35%。主要受黄金和白银实现价格下降导致收入减少，以及CAS小幅上升影响。 2026Q2经营活动产生的净现金为29.24亿美元，环比减少23%，同比增长23%。扣除营运资本前经营现金流下降为主要原因；本季度营运资本净流出9000万美元，主要包括此前已计提复垦活动的2.49亿美元现金支出、库存和堆场增加1.31亿美元及应计税款变动1.16亿美元，部分被应收账款改善4.61亿美元和应付账款改善8400万美元所抵消。 2026Q2自由现金流为22.05亿美元，环比减少30%，同比增长29%。主要受经营活动净现金减少及资本投资增加影响，部分被本季度营运资本净流出较上季度收窄所抵消。 第二季度资产负债表和流动性保持强劲，期末现金及现金等价物为90亿美元，加上40亿美元未使用循环信贷额度，总流动性储备为130亿美元；扣除债务和租赁融资义务后的净现金为34亿美元。 ►纽蒙特2026年指引 公司维持2026年526万盎司黄金产量、1,055美元/盎司CAS和1,680美元/盎司AISC指引不变。预计全年51%的黄金产量将在下半年实现，三季度产量与二季度大致持平，但由于维持性和发展资本支出增加，三季度单位成本预计环比上升，全年产量进一步偏向四季度释放。 表1：2026Q2经营结果 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。