国泰海通石化美伊冲突后全球油气行业格局变化
发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议聚焦美伊冲突（2025年底-2026年初爆发，持续近半年，呈边打边谈态势）对全球原油、天然气行业格局的影响，针对“冲突未进一步激化也短期难缓和”的前提展开分析。 2. 美伊冲突前，海湾六国原油出口占全球30%以上，90%经霍尔木兹海峡运输；其LNG出口占全球20%，约20%的全球LNG贸易经该海峡运输。亚太（中日韩）原油进口对外依存度高，日本、韩国几乎全部依赖进口，中国原油对外依存度达70%。 3. 冲突爆发后，2026年4月海湾六国原油产量较2月下降1000万桶/日，占全球供应量约10%，部分国家因运输受阻（如伊拉克）库容堆满而提前减产；沙特依托东西管道部分绕开霍尔木兹海峡，但仍有超600万桶/日原油无法运输，占全球供应量6%-7%。 4. 贸易流向变化明显：中日韩等亚太进口国转向美国、俄罗斯、非洲、南美等多元化供应，中国进口结构更趋多元；海湾国家LNG出口下滑，欧洲加大美国LNG进口，美国LNG资源全球争夺加剧。 5. 油价判断：短期布油维持70-90美元/美元区间震荡，中枢较上年上移；中长期若冲突常态化，油价中枢回落但较俄乌冲突后难大幅回落至70美元以下，核心受霍尔木兹海峡供应约束，且关注美联储态度。 6. 化工行业判断：2026年5-6月为行业最差阶段，目前处于摸底改善阶段，国内炼厂新增产能受限、海外去产能，供应逻辑支撑基本面；三季度因油价压力或仍承压，为底部，后续景气度改善与霍尔木兹海峡是否放开无直接关联，当前为底部配置时点。二、风险与关注 1. 美伊冲突若进一步激化，将进一步加剧霍尔木兹海峡供应风险，推高油价，增加化工企业成本压力。 2. 美联储利率政策、全球需求变化可能影响原油价格中枢，进而冲击化工行业盈利。3. 能源进口多元化的进展速度可能慢于预期，对部分亚太国家能源安全仍存短期扰动。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通石化美伊冲突后，全球原油和天然气行业格局变化趋势。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 国泰海通证券未受。授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。 市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。呃，好的，各位投资者，大家晚上好啊，欢迎来参加我们这一次石油化工团队的这个关于行业的交流啊。我们这个是一次一一一个系列的这个电话会议啊。 主要跟大家分享。啊，这个最近的一些 啊，重点的一些行业的变化。啊，以及相关的这个重点的一些公司。啊，特别是我们这一次的这个会议啊，主要是聚焦在这个。 美伊冲突啊，对于这个油气行业的一个能源的。格能源行业的一个格局的一个变化。啊，主要是跟大家分享这么一个专题。啊，其实 今年以来，大家对于这个美伊的这个冲突啊。 啊，其实就非常关注啊，当然对于我们石油化工板块来讲。啊，对于能源，无论是原油还是天然气。啊，整体的这个影响都非常大。呃，我们回顾一下的话，这次的这个美伊冲突啊，在大概是在这个二月底，就是三月初左右的时间啊，开始爆发。 啊，到目前为止的话，已经将近半年左右的时间了。啊，这个其实比大家 预期的这个时间，最开始预期的时间。啊，其实持续的时间要长。而且目前来看啊。 整个美一啊，比起最开始。啊，这个冲突刚开始爆发的时候。啊，有一些缓和的一个情况啊，特别是其实在中间我们看到这个。美国和伊朗之间 啊，应该来说是签了协议，签了一些备忘录啊，但是后面呢又呃这个反反复复。 啊，但总体来讲的话 这种边打边谈的这种。态势啊，应该来说。啊。后面的这个可能性啊，相对来说是比较大的。 啊，那边打边谈的情况下。那也就意思就是说这个。假设。啊，这个美伊冲突。 啊，后续。啊，我不进一步激化啊，同时也可能很难短期达成协议。啊，缓和。啊，那这对于 在这种假设下啊，这个对于这个能源行业啊，会有怎么样的一个影响啊？ 其实我们在这个报告里面啊，这个专题里面也是跟大家重点。去。分析了。啊，就是他大概是怎么样的一个影响。 以及说是美伊冲突爆发以后。啊，这个全球的一个油气格局跟爆发之前。啊，它的一个变化啊，特别是一些贸易流向的变化。oh 呃，这些呢是我们这一次这个专题和大家分享的一个重要的一些内容啊。 呃，最开始我们看一下这个。就是每一冲突之前。呃，美伊冲突之前其实我们这个也都比较清楚，其实整个的呃，海湾国家就是从产油国的角度，海湾六国它的油气出口。啊，是比较依赖于这个霍尔木兹海峡的。 啊，这个其实大家都比较清楚啊。海外六国在战争之前大概百分之七十。它的原油是用于出口的啊，占到了全球原油出口的。百分之三十以上啊。 然后，海湾六国的这个原油出口的这里面。啊，有将近百分之九十啊是通过这个霍尔木兹海峡。所以说，为什么海峡非常重要呢？就是因为 海湾国家，它原油出口啊，基本上就是通过这个海峡出口的绝大部分。 百分之九十 啊，所以这个 是被称为是这个，无论是能源也好，还是这个交通，它是交通要道的这个烟火。啊，是非常重要的一个海啸。而且依然如果对于他啊进行了一定的封锁的话，那其实势必会影响到这个全球的这个。油气的一个供应量。 啊。但从天然气的角度来看。啊，海外六国它的LNG出口的这个。占比占到全球的比重啊。 啊，大概是百分之二十啊，这个比原油的这个比例确实小了很多啊。但是这个比重其实还是比较大啊。然后他们通过这个霍尔木兹海峡出口LNG的话，占到了这个全球的贸易量大概百分之二十啊。啊，所以说呢，其实已有很大部分的这个天然气LNG。 啊，它是通过这霍尔木啊，木子海峡。啊，去出口的啊。那对于其他的消费国来讲，比如说亚亚洲。啊，我们亚太地区啊。 the 对于这个原油的进口依赖度都非常高啊。啊，比如说 呃，我们国家。啊，我们国家对 啊，这个原油的这个进口比例啊，大概达到了百分之七十，也就是我们大概 呃，原油的对外依存度有百分之七十左右啊。像日本、韩国啊，那这个比例会更高啊，几乎就是依赖进口啊，他们。 啊，内部的话其实也没有太多的这个呃，这个能源，特别是像日本。啊，很多可能是用的是一些。啊，一些这个这个这个新能源啊，它 对于这个原油，无论是油还是气的依赖，对外依赖。啊，都是非常高的。 啊，几乎达到了将近百分之百，啊，几乎是来自于进口啊。呃，而且日本、韩国他们对于 啊，中东。啊，这个原油的这个进口。啊，在战争之前是高度依赖的啊，是高度依赖的啊。 呃，东亚的话其实我们看到这个亚洲亚太地区啊。他的这个无论是油。啊，还是这个LNG啊，其实都是高度依赖于这个。中东进口啊。 那依赖于中东进口，那这个海峡被封啊，势必会影响到这个这些国家的一些共赢。啊，所以从中长期来看。啊，第一个变化。啊，后面。 肯定是对于中东地区的一个依赖的下降。啊。去寻找一些。替代化的一些路径啊，所以这个其实。 从这个战争之前的一个格局，其实我们就能够看看出来啊。呃，然后来我们来看一下这个冲突发生。发生以后啊。冲突发生以后，其实我们看到这个海湾六国的这个原油产量和出口量是同步下滑的啊。 呃，如果看四月份的数据，因为四月份呢，基本上就是战争刚刚爆发。大概一到两个月左右的时间。啊，四月份海湾六国的这个原油产量比起二月份来讲。就下降了，将差不多一百一千万头每天。 就占到了这个全球供应量的大概百分之一左右。啊，所以说这个整个的呃百分之十左右。啊，所以说这个。海峡被封啊，就导致了。 海湾国家，它的油运不出来啊。仓储压力就非常大。啊，包括其实战争会。导致一些。 啊，油气田的这个减停产。啊，所以导致了这个四月份。啊，他们的这个原油的产量比二月份其实下降了大概。啊，一千万桶每天啊，占到这个全球的这供应量的百分之十，所以这个比例还是非常大的。 再加上。呃，这个本身海湾六国。他们出口就高度依赖于霍姆兹海峡。啊，所以说对于消费国来讲，特别是进口依赖度比较大的一些国家来讲。 啊，那这个影响应该来说整体上是比较大的。啊。嗯。呃，然后我们看海湾六国，特别是中东的一些国家。 啊，包括像沙特。啊，阿联酋啊，这里面我们有一幅图啊，画在这儿其实就是这个。呃，地理的一个区位的一个情况啊。呃，各位投资者如果能看到这个PPT的话啊，可以去看一看。 啊，其实最方便的成本最低的肯定是通过霍尔木兹海峡。但其实还有一些替代路径。啊，替代路径。呃，比如说沙特，它可以通过 啊，管道。 啊。然后。运到这个红海这边啊，然后通过红海的路径去出口。啊，但这个成本呢，就会比货物募资会高。 啊。那还有路径呢，可以通过苏伊士运河啊，绕号万角也可以。啊，但是这个成本会更高。啊，这个成本这这这几条路径它是 逐步递延的一个情况。 好。呃，那沙特的油它是不是能够运出来呢？其实它有很大程度上确实是可以运出来，因为它有管道。当初这条管道，这叫东西管道。 这条管道它本身就是为了 防止或木质海峡 啊，被封啊，修建的啊。所以说呢。它确实大部分的油是可以运出来的，因为它有管道，但是它成本会上去。啊。 呃，那其他的国家，那他就不认。比如说伊拉克啊，他就很难运出来，所以说。他的这个储罐在打仗。啊，还不到差不多一个月左右的时间啊。 他的这个因为运不出来，那他的这个库容就堆满了，他就开始减产啊，减产应该是。非常早的一个国家。啊所以说这个就是。啊，整个的这个中东的大概一个情况啊。 但其实其他的一些国家，它也有一些管道啊，它能够出来啊。但其实举除了这些管道能够绕行的。绕开霍尔木兹海峡以外。我们统计过啊。 啊，大概还有六百万桶，每天以上的油它是绕不出来的啊，它就是。哪怕我这些管道的运力都打满了。啊。我都是运不出来的，那这个占到全球供应量的大概就是百分之六到百分之七啊，所以对于供应侧方。 方面来讲。啊，至少损失了大概百分之六到百分之七以上的一个供应啊。啊，所以这个是。整个海峡被封以后，对原油的一个啊，这个这个出口，特别是海湾国家它的一个供应的一个影响啊，其实实实在在就是影响到了这个供应。 啊，影响到了这个供给。啊 而且。有部分油虽然说能够供应出来，能够出口出来啊，但是呢这部分的成本其实也已经是啊提升了啊。嗯。 啊，另外一个还有一个比较有意思的意现象呢，就是 呃，我们通过这个数据分析啊。就是海湾六国啊，它的原油有一些未知目的地的一些出口。啊 呃，那这个的话其实 呃，可能就跟这个这个这个在运这个这个游轮啊，在这个运输原油的时候啊，它可能会 关闭这种。啊，这个卫星系统。 啊。啊，比如说这个这个这个。啊，不愿意啊，让大家去监视到他的一个出口目的地啊，那这个的话。啊，估估计大家都大概明白这个意思啊。 所以说呢 其实有一部分的这个油啊。啊，并不是像大家想象的啊，就是他。就完全。啊，出不来。 也有一部分可能是通过各种手段啊，我们经常说的啊，通过这种观卫星的方式。他也有可能有部分是能够出来的。啊 所以说这就是为什么。就之前。 啊，大家考虑说啊。呃，这个原油啊，之前说是这个可能这个海峡被封啊，封个三个月啊左右啊，可能大家就海上的油就买不到了啊，就未来这个油价油就会很紧啊，可能会推升到两百万桶每天。啊，但事实上并没有发生这个事情。あ。 啊，我们觉得啊这个 呃，位置目的地的一个出口，这个数据我们是能够看到的。啊，可能是一个比较重要的一个原因啊。Okay。呃，然后我们再来看这个亚洲亚太地区啊，这个跟我们也相关性比较大啊，特别是这个。 呃，这个原油啊，这个这个霍姆斯被封以后。啊 我们的这个原油进口其实受到了这个比较大的这个冲击啊。呃，但是每个国家冲击情况。啊，还不太一样。 啊，这里面日本啊，它的这个冲击应该是最大的啊。呃，非常明显啊。其实我们可以看到。呃，日本它之前在这个战争之前。 啊，他对于这个中东的依赖度就非常高。啊，日本原油经过这个霍木子海峡。啊，进口的原油经过霍尔木兹海峡的比例