非银金融行业周报：保险资负管理新规利好估值提升，7月私募规模高增

周观点

本周非银中报密集发布，业绩高增，中国平安、中信证券中报彰显的盈利质量整体超预期，同花顺现金流超预期。看好资金再平衡、基本面向好驱动的非银板块龙头公司超额收益机会，推荐高股息标的江苏金租。

券商

• 7月私募基金规模逆势高增，2026年7月末私募证券基金规模达9.1万亿，环比增长近1万亿，较年初增长2.02万亿，7月新备案私募证券基金728亿。体现净申购积极，中长期资产配置、财富迁移逻辑成为券商财管业务成长性的重要支撑。
• 本周日均股基成交额2.73万亿，环比-2.7%，本年累计日均股成交额3.22万亿，同比+83%。
• 头部券商中报业绩高增，中信证券/国泰海通/中信建投中报业绩分别同比+70%/+168%（扣非）/+69%，年化ROE分别15.6%/12.2%/16.5%。中信证券海外子公司利润贡献从2025年的21.8%进一步升至24.4%。
• 头部券商业务结构优化、市占率提升、健康牛下的ROE中枢抬升未被估值定价，估值和机构持仓仍在历史底部，继续重点提示头部券商超额收益机会。
• 推荐中信证券、华泰证券、中金公司H和国泰海通。

保险

• 保险资负管理新规正式落地，监管框架升级为期限结构（利率风险对冲率）、成本收益（综合和净投资收益率覆盖率）和流动性（流动性覆盖率）三维匹配的指标约束体系。新规在低利率环境下有助于进一步推动险企降低刚性负债成本、加快分红险等浮动收益产品转型，提升长久期优质资产及利率风险管理工具的重要性，利好行业降低利差损风险和经营波动，且头部上市险企在负债成本、ALM体系方面优势更加突出，市占率优势有望强化，中长期利好上市险企估值提升。针对暂不达标公司设置3年过渡期，短期资负冲击有限。
• 中国平安本周披露中报，归母净利同比+36%超预期，股票增配OCI，均衡策略利于后续投资收益稳健；NBCSM同比+18.3%，带动CSM余额增速转正，为后续业绩稳健增长奠定基础；分红险占比显著提升。
• 保险板块估值降至较低水平，存款迁移带来负债端高质量增长、资产端收益率企稳的中长期逻辑未改，资金再平衡下看好板块估值修复，推荐中国平安、中国太保。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：中信证券、中国平安、同花顺、华泰证券、中国太保；中金公司H、国泰海通、中国人寿、财通证券；江苏金租，香港交易所。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。