实时债市解盘260819 国元期货宋晓丽

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. TL到达前期预测的116元上方目标位后，周线进入强压力平台，当前以高位震荡为主，五浪动量边际放缓、波动率处于低位，预示短期或调整，建议增加套利策略权重。 2. 中期维度看，2023年4月上市以来大周期，去年7月至今年3月的下跌是上涨趋势内回撤，符合黄金分割回撤后续涨形态，目标看前高，但需警惕月线级别MACD顶背离引发利率上行调整风险。 二、投资线索 1. 推荐曲线套利策略，四组跨期价差均触发卖出信号，包括卖长买短策略，如TL减T、T减TS、TF减TS、T减TF，其中T减TF建议先做辅助仓位，后续Z值扩大可加仓。 2. 推荐十年期蝶式凸性套利，当前该组合值为-3.91，Z值-2.2（历史1%分位数），处于深度买入区间，操作是买入2.5手T、卖出1手TF、1手TL，目标值向1.5回归，止损设在Z值低于-4，利率敏感性中性为纯套利组合。三、风险与关注 1. 短期市场看多情绪较强，可能压缩调整空间，但60-120分钟级MACD顶背离显示快慢线需下零轴，60日均线（115.3元附近）是空头重要止盈点位。 2. 若TL到前高附近，月线级别MACD或形成顶背离，结合2027年二十一大人事调整可能催生利率上行周期的长周期调整风险。3. 跨期套利中，T减TF价差上涨动能强、有突破风险，需谨慎操作。 二、音频原文（转写） 万德的朋友们以及各位投资人，大家下午好，很高兴再次来到实时债市解盘栏目。首先呢，祝大家七夕节快乐。呃，我们在前三个月的连续三次复盘中预测，TL的目标位置是一百一十六块钱上方，高点可达一百一十六块三毛钱上方。目前来看呢，目标位置全部都已经实现。 呃，目前呢，TL的呃周线呢，是进入了强压力平台，从超短期来看呢，以高位震荡行情为主。呃，因此呢，我们建议 投资人们可以适当增加套利策略的权重啊。我们今天的复盘内容呢，就从趋势预测和套利策略两方面来进行。嗯，首先呢，是趋势啊，这个预测啊，嗯，还是对TL的单边行情来进行一个预测啊。 呃，TL呢，在到达了我们前期预测的目标点位之后呢，啊，这个目前从四大技术指标上来看呢，呃，均进入了这个比较强的一个压力平台啊。呃，主要是周线级别的啊。一呢，从阿略特波浪理论上来看呢，啊。呃，TR从去年七月到目前的周线呢，其实是经历了一轮非常典型的啊，这个五浪下跌之后，A B C三轮。 这个三浪反弹的行情，而且它完全符合C浪反弹是最强浪，而且C浪当中还包括了上升五小浪的行情啊。呃，他这个 呃，它这个趋势走的是是非常的精准的啊，可见T L的。呃，主力的控盘能力是非常强的啊。呃，那目前来看呢，C浪这个反弹的高度呢，已经超过了A B浪的高度啊，而且也超过了前期五浪下跌百分之五十分位数以上的位置啊，呃，属于很典型的C浪的尾端啊，那么它的压力是比较明显的，需要震荡。 之后啊，然后去选择方向。呃，二呢从黄金分割啊，也就是非关大气分呃，分割理论上来看啊，这个如果把去年七月到今年三月的下跌呢，看作是一根大阴线的话啊。那目前也已经反弹到了百分之呃前期百分之五十到百分之六十一点八啊，黄金分割。这个很重要，分位数的。 区间啊，也是进入了一个强压力区间啊。呃，那如果要突破百分之六十一点八这个分位数呢，也就是一百一十七块一毛五的位置呢，那还需要更强的一个动能啊。从呃超短期来看呢，那它还是需要在这个强压力区间，也就是百分之五十到百分之六十一点八区间啊，来进行一个震荡消化的过程。后续再去选择方向啊。 三呢从M A C D理论上来看呢，也是我们前期预测呃预测我们这一轮上涨最核心的一个理论啊。呃，那么此轮的这个这个反弹上涨呢，其实啊它最根本的是在做什么？它是做MACD。周线级别的。 底背离啊，然后上领轴的一个行情。呃，那从目前上 呃，来看呢，这个快慢线已经完成了上零轴啊，而且已经。呃，超过了六十周均线的位置啊，可以说它前期这个 底背离的行情已经结束了啊，这个呃完成了它的这个历史使命啊。那么在这个目前啊，六十周均线上方的位置呢，也是需要一个震荡消化的过程啊。 四呢从。道氏理论啊，也就是K线的形态组合上来看呢。呃，那从周线级别呢，它是也是一个比较典型的头肩底的一个形态啊。呃，那么现在是这个右右肩反弹啊。 那么，呃，一般这种头肩底的形态呢，啊，那右肩反弹。的这个目标位置呢，是可以看到左肩左侧的最高点啊。那目前也呃也已经是到达了啊，也是一个重要的压力。呃，和止盈的点位啊。 嗯。嗯。另外呢，从MACD的这个小周期的指标上来看呢，这个由于从七月上个月啊，七月底到目前啊，这个上涨的比较快啊。呃，因此呢，它形成了这个小周期的。 呃 顶背离的形态啊，这个分别是六六十到一百二十分钟级别的啊。嗯，那么它的表现呢，是从六十到一百呃到一百二十分钟级别啊，分别表现出来K线的高点是在不断的抬高，但是MACD快慢线的高点是在不断的降低啊。呃，那这就是一个很典型的。顶背离的一个形态啊，那么呃。 呃，像这种形态呢，这个MACD快慢线啊，后续是要下领轴的。呃，然后去探这个六十个均线的位置啊。嗯。只不过呢，现在因为这个市场情绪呢是看多情绪非常强啊，所以它呃其实是通过不断的向上去做一个。 顶背离啊，在这个高位。震荡啊，然后去将它的六十个均线，然后去不断的抬高。呃，他为的是呢后续调整的空间去压缩他后续调整的空间啊。うん。 但是总体来说，他 它调整的空间是有的啊，因为它的快慢线。呃，六十到一一百二十分钟级别，然后它的快慢线也是要下零轴的啊。这个目前来看，六十和九十，呃，这个九十和一百二十，呃，这个分钟级别，六十个均线呢是在一百一十五块三毛钱附近，呃，当然后续是要抬高的啊。呃，那么六十个均线呃位置呢，也是后续空投一个重要的止盈点位啊。 这个因为空投它呃整体调整的空间不大啊，现在各个指标还是偏多的啊，所以 呃，空头的止盈呢是要及时的。呃，另外呢，我们从呃 动量和波动率的指标呢，也支持一个超短期的调整啊。呃，我们看啊，这个T L 它的五日动量的折算日均目前是千分之四点六六啊，它是小于二十日日均二点二九二的啊。而且是大幅放缓的啊，说明T L这个上涨的。 动能是在边际放缓的呃，那么T呢也是相同的趋势啊。呃，另外呢，从全品种的波动率上来看呢，都处于历史比较低的位置啊。像这个十年期的 呃，历史波动率是在一点零二啊，是处于历史百分之十分位数的一个水平啊，都是比较偏低的啊。嗯。 呃，因此呢，一般来讲，这个动能的增速减弱呢，加波动率的降低呢，一般会预示着这个短期趋势的一个改变啊。嗯。呃，那么从动能呃，从这个相对价值上来说呢。うん。 那么从超短期上来看呢，做多T是要优于做多TL的啊。呃，那么从小周期呢，我们是看调整啊，它是一个超短期的维度啊。呃，那么如果从 呃，如果从中期维度啊，也就是年内是一个什么方向啊？呃，我们还是看一下T R的周线啊。 刚才呢我们把目前的行情呢看作是前期五浪下跌之后的一个反弹啊，然后来进行一个黄金分割。但是啊，如果我们去反向思维。放大。大周期上来看啊，从T R二零二三年四月上市以来的一个大周期上来看，其实去年三月份到呃，从去年七月份到今年三月份的下跌啊，其实也可以看作是整个 大周期的这个上涨趋势当中的一个回撤啊，从这个黄金分割上。 呃，来看呢，呃，去年七月到这个三月的下跌啊。呃，这个回撤是到达了百分之五十到百分之六十一点八这个区间分位数的一个水平啊。而此且在这个区间是经过了二次确认啊，形成双底之后迎来的一个反弹啊。呃，那么从黄金分割呃这个理论呢，它就非常符合黄金分割当中的这个呃上涨趋势回撤之后呃继续前趋势呃这个上涨的一个形态啊。 呃，那么像这种形态呢，它的目标位置是可以看到前高附近的啊，这个也是我们呃相对于TR中期的一个预测啊，我们是看到前高的啊。呃。但是呢，我们我们必须注意一个问题啊，非常的重要啊，也是我们需要提醒投资人的啊。如果TR到了前高附近，那么市场情绪就会被再次点燃啊。 那么非理值关于零利率的理论就可能会再一次抬头。但是我们要关注啊，从时间和空间的维度上来看。呃，后续可以如果。到达了。 前高，但是月线级别MACD的快慢线是到不了前高的。那么月线级别。的MACD快慢线就会在前高附近形成一个月线级别的顶背离。如果这个趋势形成，那就真的可能会开启一波正式的利率上行的周期，开始月线级别的调整。 呃，那这个可能性呢是存在的，而且概率不低。因为MACD理论呢，它各周期的 呃，是的，它各周期的运行呢，是存在的这个强相关性的啊。我们看啊，去年呃这个七月的那波大幅回撤，从技术上其实就是走了一个周线级别的。顶背离，然后调整下零轴的一个行情。 那么月线级别如果这个相关性成立的话，那么它也存在这个相同运行的概率。而且呢，从基本面上来看，明年是二十大。那么二十大的人是呃，这个二十一大啊。呃，那么二十一大这个人事调整所带来的政策变化、情绪 变化有没有可能催生出？ 这样一个级别的行情啊，那我们拭目以待。呃，一代，那么它是一个长周期的逻辑啊。呃，由于呢短期预测的这个趋势是震荡啊，或者是小幅调整啊，所以短期趋势的空间不大啊。这个所以我们建议投资人啊，可以这段时间更多的去关注套利策略的机会啊，适当增加套利策略的权重。 呃，由于呢短期趋势预测是震荡啊或者小幅调整啊，所以短期趋势啊策略的空间不大。呃，所以投资人呃可以关注套利策略，适当增加套利策略的一个权重啊。呃，我们主要推荐曲线套利策略啊，它包括只是价差套利策呃略机会和蝶式凸性价差套利策略机会啊。呃，首先我们看只是价差套利的机会在哪里啊？ 我们从二百五十日统计数据上来看呢，啊，那么四。读曲线价差啊，都是经历了一个趋势性的上行，同时进入了历史极端的高位的位置啊。那么长期限国债期货的。呃的超涨幅度呢是大于 短期限的啊。 呃，因此呢，长短价差均值回归的动能是比较强的啊。呃，也就是卖出价差策略啊，也就是卖长买短套利策略呢，是进入了目前是进入了比较好的一个时间窗口啊。呃，我们再用价差的Z值统计数据来做一个验证啊。这个Z值呢，是等于当前的价差减去250日均啊，除以250日的Sigma啊，这个来表达的。 呃，一般来说呢，呃，Z值小于一啊，算正常啊，是符合百分之六十八分位数的水平啊。那么Z值在一到二。呃，区间呢属于偏离啊，符合百分之二十七的分位数的水平啊。那么Z值如果超过了百分之二。 也也就是进入了极端区间啊，一般是百分之五分位数的水平啊。那么从呃这个历史回测上来看呢，啊当这个Z值大于二的时候啊，那么未来二十个交易日啊卖出价差策略的胜率呢可以达到百分之七十二啊，那么平均收益率呢也可以达到零点一五个西格玛啊。啊，那我们看看到刚才的这个四组啊，长短。下它的这个Z值啊，目前全部高于二。 均进入了极端区间啊，那么最大的是TL减T的。ああ。价差的Z值啊，那么我们看四个组合呢，其实全部触发了卖出价差的信号啊。啊。 呃，其中呢我们看这个T减T F的这个。啊，呃，它的这个Z值呢，上升的幅度比较快啊，它其实是从 嗯，上周的一点八二啊，迅速到达了。这周啊迅速突破了二点一三啊，它的这个上涨的信号比较强啊。嗯。 那么我们看这个其中啊。价差最大的啊是TL减T啊，那么它的。呃，它其实是250日当中啊，第三次出现Z值超过2.2的啊。呃，那么前两次呢，这个呃在 价差超过2.2之后呢，那么在后续的20日之后呢？ 那么它的价差平均回落呢，是零点八个西格玛啊。呃，那么呃，综上分析呢，四组价差呢，均进入了卖出信号的区间。也就是卖长买短的套利策略的时间窗口啊。呃，因此呢，我们给出四组跨期价差套利的。 具体策略啊。呃，首先策略一啊是T L减T的卖出价差策略。呃，建仓的方向呢是卖出T L买入T，手数比是二比一啊，那么 呃 D V零一呢是近似中性的啊，因为T合约的D V零一差不多是九千五百元一手啊，那么T L差不多是一万九千。嗯。 元一手啊，这个因此二比一的手术呢，是能够完呃实现一个利率敏感性中性的目标啊。啊，那么目标呢是价差向二百五十日均线回归，啊，预期收益率是零点五到零点八个标准差。啊，那么止损呢是可以放在价差，啊，如果突破历史极值。呃，甚至继续扩