中泰汽车何俊艺团队：摩托车国内龙头 深化欧洲拓展拉美

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 国内摩托车市场内卷，小排量连3年负增长，2026年上半年大排量降15%，龙头靠新品替代外资获超额收益；出口方面大排量维持高增，中小排增速弱，拉美出口进展快于东南亚 二、欧洲市场分析 1. 欧洲五国占市场80%-90%，2026年市场或增15%，意大利、西班牙踏板占比超50%，法德英大排量占比高 2. 龙芯（无极）在欧洲份额约6%-7%，意大利、西班牙踏板优势明显，缺接车品类；2026年底将亮相800街车，若成功或提升份额 3. 春风在欧洲份额约4%，西班牙增速快，法国接车占优，德国渠道切换后产品发力，后续靠渠道改革和踏板拓展增量 三、拉美市场分析 1. 拉美四国（巴墨阿哥）总量600万辆，前几年重心在阿根廷，2025年阿根廷大排量春风第3、无极第4 2. 龙芯2026年哥伦比亚找龙头代理，出货或达1万辆，巴西、墨西哥将陆续落地，全排量布局见成效，小排量需求爆发，增量远超欧洲 3. 拉美或成春、龙摩托车增长核心市场，总量是欧洲5-6倍，增速更快，与伊塔利卡代工无冲突四、风险与关注 1. 国内摩托车市场内卷，盈利能力承压，大排量天花板有限2. 欧洲市场份额提升或触及龙头品牌，龙芯接车表现待观察，春风渠道整合进度3. 拉美市场拓展存在渠道落地不及预期、政策波动风险 二、音频原文（转写） 家中泰汽车和军艺团队摩托车国内龙头产品补齐深化，欧洲拓展拉美。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议服务于中泰证券正式签约，客户为非公开交流活动，未经中泰证券授权。请勿对外传播本次会议的内容包括但不限于视频音频文字记录内容等信息，感谢您的理解与配合。中泰证券对违反上述要求的行为，保留追究法律责任的权利，市场有风险投资需谨慎本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议本公司不对任何人。 人因使用本会议中的信息所引致的任何损失负担任何责任？嗯好呃，各位领导早上好，我是中泰汽车，陈代敏，然后呃对我们最近其实一直在推摩托车啊，然后今天也是呃，再讲一下我们对于这个摩托车行业整个的一个观点，简单的说就是呃各家的重心呢，其实后面还是在出口，然后呃随着呃可能之前在这种大排量段像春风龙芯在自己之前舒适区的产品，呃逐渐出完之后那么往后看呃，这种摩托车标的的油模增长点主要在两个一个，就是呃在自己之前舒适区之外做一些产品端的呃查缺补漏，那第二个就是因为之前我们的重心可能是欧洲那欧洲其实大家的市占率已经比较高了，后面需要找一些新的市场，那新的市场其实就是拉美，以及这个东南亚那么短期看的话，拉美这边的进展会比东南亚要更快一些啊，所以我们今天这个会议的标题也是就是深化欧洲开拓拉美嘛，对所以就是主要会拆一下呃这两个市场的一呃情况那首先就是呃，因为讲行业也会涉及到一个内销 ，我们也会先提一下国内的一个情况。 嗯国内的摩托车市场其实这几年一直都比较卷油模本身在呃政策端没有什么利好的消息，然后加上一直被电摩呃电字去替代这个呃，市场份额导致国内的总量其实一直都是承压的，像中小牌这种偏通行类的摩托车在二三到25年的呃，这个增速一直是呃，同比负增长啊，连着3年都是同比负增长啊，然后今年呢，虽然我们可以看到1到7月整体是一个呃，同比回正，但我们觉得呃，这个是多多少少会受到一些呃去年年底呃电动车新国标切换所带来的这种部分需求转向油抹的呃这样一个因素那往下半年以及明年来看，随着这个新国标垫字以及新以及这个电摩啊，就是呃，他们的产品力啊，逐步跟上来之后后面油抹这一块可能国内小排量总量还是会有一些呃压力加上就是国内的这个产品供给，包括说呃各家的这个能力都比较呃，就各家产品比较多吧，所以说呃价格以及这个盈利能力都会比较呃，受到内卷压制，就说国内还是1个有量，但是利润情况不是特别优秀。 的一个市场啊，然后国内的大排量的话这个我们觉得呃也是嗯，没有那么稳定啊，因为像二四和25年，我们主要讲的是呃国内的这个呃大排量摩托车，它受益于玩乐属性，然后加上国内的这个消费升级啊，所以这个市场容量可能会呃呃逐年在扩大，但是我们通过今年的情况来看其实26年今年上半年大排量的呃总量同比是1个负增长负15%附近啊呃，其实这个我们觉得也说明了整个大排量摩托车的受众在国内，其实呃，它它的天花板还是比较有限的，而且在经过二四和252年的高增之后，呃短期内这一部分群体的需求已经被消化完毕。 啊，那可能需要等到这一波车型的置换周期之后，整个行业端的贝塔才会有一定的复苏啊，但这个不过是行业的贝塔，如果我们看个股呃个股的话，今年国内大排量的销量像龙芯啊以及其实春风，他们俩都有一个呃还可以的增长，这个主要是由各自的新品去呃去驱动的对呃，虽然阿尔法虽然整个贝塔是1个负增长，但是呃，由于呃龙头的这个产品力非常不错，性价比很高，而且日系和欧系品牌的份额仍然比较高，所以短期还会有1个呃替代外资的这样一个逻辑，能够保持能够让这两个公司。 在一个嗯，整个贝塔比较稳定，甚至下滑的情况下跑出自己的一个呃超额吧，对，但我们觉得呃综合来看，国内其实就是一个只要能够稳定住，呃就是比较不错的一个结果吧，就是每年保持一个比较平稳的呃，这样一个总量对呃，然后就是出口啊，出口，其实这几年无论是小排量还是大排量都有一个呃比较不错的表现啊，那我们知道其实呃小排量国内摩托车的出海是做了很多年了，从这个零几年就呃九几年，呃就是呃90年代底啊，也就是接近00年以及就是零几年就已经开始去做呃，然后到现在已经做了很久，所以说这个小排量里面呢，其实它有很多是来自于这个呃。 那种给给拉美以及中东地区做的通勤用的这种通路测，这个是占着非常大的，一个比重啊，非常大的一个比重啊，然后大排量呢，其实就是以像钱江春风无极啊黔江春风还有那个龙芯这种为主的一些呃玩乐属性的产品，呃从这个今年的一个趋势是来看啊呃两轮小排量的这样一个出口，呃一到7月其实是有一些呃下滑这个一个原因，我们觉得呃是因为呃，其实前几年各家摩托车代工这个呃，我们刚说小排量的通路车，这个产品其实盈利能力本身是有一些一般的。 嗯，所以很多车企这几年是想去往东大排去进行一个转向，就是把他们往海外出口的车，像这种250cc以上去转啊，那这个呃其实是需要一定时间的，那短期其实对于小排量就会带来呃一定程度的影响，对了一定程度的影响，呃，然后呃大排量的话，我们可以看到其实今年呃一到7月，是一个百分之呃30左右的增速，这个也符合这几年大排量一贯的一个表现啊，就是二三年是54%的增长，然后24年是82，然后去年是呃4 9，然后今年一到7月是18%。 这个也是呃，整个中国我们刚说摩托车品牌技术出口都向大排量去靠拢啊，然后加上整个中品牌在海外的竞争力是越来越强，性价比越来越高啊，所以这1块市占率，我们觉得呃这一块的增速，其实每年都有一个比较不错的表现，然后展望后续的话，我们觉得呃随着像龙兴春风在拉以及东南亚不断突破那往2728年来看大排量的增速还是能够维持着一个呃2%30的这样一个呃区间对呃，然后中小排的话，我们其实刚刚讲到整个增速会稍微呃弱一些，稍微弱一些，但是呃也能保持一个每年有正增长吧。 啊，当然往后看的话就是尤其是在拉美和东南亚呃。如果这两个市场打通的话，其实拉美和东南亚的特点就是小排量占比会更高一些，这个和欧洲是有一些区别的啊，所以说，拉美和东南亚打通其实对于国内小排量的出口，呃也会有一定程度的帮助，对这个就是简单的一个呃内需和出口总量的一个情况，然后呃分地区来看吧，就是前几年就是我们看2025年全年呃，其实呃中大牌250到500这个排量区间，呃出口地区最大的三个呃出口最大就是出口占比最大的三个地区。 是拉美独联体及欧洲啊，那我们再看这种就是超大排量，就是500台阶以上那这种呃，这个这个排量端思口地区呃占比最大的三个是欧洲拉美和北美。如果我们去找交集的话啊，其实就是呃拉美和欧洲，他们也占了整个中国大排量出口非常大的一个比重。那其实前几年嗯，我们可以看到像呃无极以及春风，他们的重心就是在呃欧洲，然后今年全年就是无极，在欧洲的份额也会做到呃，我们自己拍下来，因为上半年已经超过5%了，就是根据这个龙芯的东报来看，我们自己拍下来，全年应该是六到七。 呃，这个区间主要是基于fr450叉这个车上了之后啊，它会在非洲的份额，在那个欧洲的份额下半年会更好一些啊，那其实6~7%距离欧洲龙头已经比较接近了，所以后面主要还是去看拉美这边的一个呃增量。啊，然后中国摩托车企业其实在海外的一个优势，呃，还就是说去卖性价比对呃拿这个去年的一些新车来讲吧，比如说无极的ds800拉力这款车啊，它在这个西班牙的售价是嗯7900欧，然后像竞品，比如说铃木的这个微创800，或者说呃k.Tm的这个790 adventure。 他们的售价都是在这个1万欧元以上的，所以说龙芯这边呢，一个是在排气量端做到了和竞品完全对标啊，甚至会更高一些。呃，然后在价格方面会有20~30%的一个呃价差，这给它在当地卖产品会带来一定呃性价比的这样一个优势吧。啊，然后上面就是我们刚刚的一个大概的概念啊，就是去拆了一下这个内需出口，然后出口的两个重点的一个地区啊，以及我们这个中国品牌性价比的一个优势，后面就是呃，我们今天的一个主题吧，详细拆一下欧洲和拉美这两个市场对首先还是欧洲啊，欧洲，我们知道主要去看欧洲五国意大利西班牙法国德国英国这五个国家占了欧洲摩托市场总量的80~90%。 所以通常来说，如果一个品牌在欧洲，我国的销量或者说市占率做到比较高了啊，那在整个欧洲的市占率是不太需要去担心的。呃，然后从总量端来看。嗯，2019年到去年欧洲，整个油模的总量是从87点4万辆提升到了100万辆。呃，其实如果我们去看每年的kger，不会特别高，差不多，每年保持一个呃小个位数，零到五之间的这样一个就是零到十之间的这样一个增长。 呃，我们觉得今年来看的话，因为呃2025年是一个低基数，所以今年会有一些低基数之后的恢复。所以今年这个欧洲市场，我可能会看到一个15%附近的呃增量，但如果拉长来看，其实欧洲每年就是一个欧洲五国吧，每年就是一个110到120万辆。呃，这样的一个总量市场啊。然后这欧洲五国里面我们主要去呃，就 是最大的两个市场是意大利和西班牙，呃，这两个市场是欧，这两个国家是欧洲摩托车容量最大的两个国家，然后从产品结构上来看，这两个国家的相似程度也会比较多啊。 相似程度的这个一个呃，这个一个比较大的特点就是意大利和和西班牙呃，他们的踏板占比都非常的高啊。2025年意大利的踏板摩托占他们当地摩托车这个市场容量的52%啊，然后西班牙呢是占到了百分之呃，56对56%，所以说就是呃，这个也有一个原因吧，就是意大利和西班牙，他们很多城市的道路是呃比较狭窄的呃，然后有很多这种股都是需要去做保护，也不可能去那种建很多非常新的现代化的道路。 所以说当地很多人买摩托车还是为了通勤对，相比于买汽车，呃，这个摩托车的通过性和价格都会有一个比较明显的优势啊。所以说当地的这个踏板占比会偏多一些。嗯呃，然后从踏板这个角度来看，我们其实今天呃标的端主要探讨的，还就是春风和龙芯啊，那龙芯其实就是无极，我们后面呃就以无极来说吧，对呃从踏板端来看，其实无极，相比于春风是有一定优势的，因为春风前几年在欧洲是没有踏板产品的呃，它的踏板市占率在欧洲是无限接近于零对然后这个龙芯呢，其实踏板是一直做的都还可以，所以说龙芯在呃无龙芯的无极，它在意大利和西班牙的份额啊，就会有一定优势啊，因为它在这两个市场的踏板其实卖的都比较好，然后踏板又是意大利和西班牙这个占比比较大的一个品类哈啊，所以从这个最新的情况来看，就今年上半年吧，今年上半年这个春风呢，它在整个意大利的份额是2~3%这个区间啊，因为其实它的份额基本是来自于跨企，然后跨企，它在当地是占到了五到六，如果说我们去看这个呃全呃就是全品类的话，其实就是二到三那然后龙芯的话啊，龙芯它，其实我们分分这个产品来看它的跨期呃，在这个意大利今年上半年份额是5%以上5~6%啊。 然后它的这个踏板在意大利，今年上半年的份额是8~9%啊，其实踏板反而做的还更好一些啊，所以我们拉