中泰汽车 何俊艺团队 轮胎7月跟踪Q2前瞻调研反馈 双反涨价落地看好双龙头Q2强韧性26-28业绩大周期带PPT

00:00:01 大家好，欢迎参加中泰汽车何君毅团队伦泰7月跟踪Q2前瞻and调研反馈，双反涨价落地看好双龙头Q2强韧性，2628业绩大周期待PPT。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户，为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播本次会议的内容，包括但不限于视频，音频，文字记录内容等信息。感谢您的理解与配合， 00:00:36 中泰证券对违反上述要求的行为保留追究法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失，负担任何责任。 00:00:54 诶好的，各位投资者大家下午好，我是中泰汽车唐素。呃，然后今天下午呢，嗯就本还还是像往往常一样，我们把呃整个板块7月份的一个情况跟大家去更新一下。然后呃整体的这个步骤的话就还是跟往常一样吧。首先的话我们就把这个整体一个核心情况的总结，包括股价呀，也就是说基本面方面的一些更新啊，先给大家整整体讲一下一些核心的情况，然后后面的话我们再把一些各个数据的细节来跟大家分析跟讲解一下。 00:01:31 然后首先第一部分我们讲一下目前的观点吧， 00:01:36 呃，然后其实从今年上上半年去看的话，呃就整个板块走势比较弱嘛，然后呃近一周的话呢，那家可以看到，呃，中两个龙头，中策跟赛轮，呃，这个基本上企稳以后已经开始呃逐步的恢复到了。预期修复的这样一个阶段， 00:01:55 然后呃去复盘今年上半年的话呢，其实前前两三个月大家是担心整个出口链的一个汇率，包括当时因为这个海运费有一些担忧，所以说整个出口链呢呃情绪都比较弱。然后后面呢， 00:02:11 从3月份开始之后呢，那随着呃这个中东这个战争引发了之后呢，那呃整个板块呢，因为油价带动着合成胶发生了暴涨，所以说呢呃大家其实因为前两年嘛，整个板块的定价权其实在偏化工只给到了偏10倍。所以说呃可能在一个这种偏周期框架的思路之下呢，呃大家也非常担心这个原材料短期的暴涨，你对于大家Q2的业绩会有比较大的压力，所以说整个板块呢，也是出现了一个呃急剧回调的一个一个情况。 00:02:47 呃，那包括其实从这个呃前两个月最悲观的那个时点去看，整个板块其实对应于今年我们持续保持的这个业绩预期呢，可能已经跌跌破了9倍啊，到了8~9倍的情况。呃，那近几近一两周呢，也是伴随着因为Q2的这个业绩预期，大家也逐步的呃这个确定性在加强嘛。那大大家就开启了一个呃对于Q2， 00:03:15 尤其是中策跟赛轮。那据呃我们整个呃这个每个月的调调研情况下来去看预期。呃两个龙头的话还是呃在这个Q2非非Q2非常关键的一个节点，还是呃有望的去呃通过自身非常强的一个韧性啊，去稳定住整体的一个利润率啊，呃，去保持住一个非常不错的业业绩情况。嗯， 00:03:42 然后往后面去看呢，我们还是呃持续看好整个板块，呃在从当前节点啊，那包括整个基本面，也就说呃估值持续向上的这样一个戴维斯双击的机会。 00:03:56 呃，那从整体的一个节奏去看呢，我们呃从今年去看的话，其实首先从Q1去看，呃那中策跟赛轮这两个龙头呢，其实呃整体业绩表现都是非常不错的。呃，因为其实25年Q1的时候，当时美国还是并没有对全球去加税嘛。所以说其实225Q1呢，你相相当于一相当于是一个呃高基数呃那两个龙头呃，这个基于持续海外量增的一个放放量，所以说呢，同比于去年Q1的这样一个高基数仍然保持了同比的增长啊，那其实业绩在Q1就得到了初步 的。 00:04:35 验验证呃那现在从这个Q2去看呢啊，那随着原材料暴涨之之后呢，其实呃像呃大家整个行业嘛，我们其实从四五月份就开始呃，跟大家去这个呃持续去跟踪大家涨价的情况呃。因为其实对于呃整个行业来说呢，它这个原材料暴涨啊，是整个行业都要去涨价的一个一个一个这样的状态嘛。所以说在这样的一个行业性的呃涨价的背景之下呢， 00:05:08 其实对于龙头龙头来说，你在降降本啊呃以及说一些这种产产品结构的调整，它是拥有自己的一个阿尔法，能够相比于一些呃更尾部的六七线厂商以及说外资啊去。具备更强的一个这种呃这个稳住利润率的能力的，呃那从目前去看呢，呃这个中策跟赛轮目前整体国内外的涨价情况都是比较符合预期的。 00:05:39 嗯首先从海外去看呢，因为嗯海外的话本身呃这个近几年来因为大家的份额，呃这个从格局去看份额还是很低嘛，所以说大家本身在海外订单就是供不应求的，呃，那在供不应求的状态下呢，今年又有了欧洲双反这样一个事情。所以说呃，其实从龙头的角度去看，大家从去年二五年底的这个欧洲订单就开始持续地供不应求了。所以说在供不应求的这样一个这种产业链的状态之下呢， 00:06:09 就不管是任何一个行业嘛，你不管是科技啊还是说是制造业，呃，但凡是处于供不应求的状态下呢，你呃对你正常的对于客户端的这种成本转嫁的，呃这个议价权肯定是相对比较强的嘛。 00:06:24 所以说呢，海外这块。大家都呃，就是本身在这一次原材料暴涨的情况下呢，呃，大家都是正常的把这个价格比较好的给剩掉了。 00:06:35 然后从国内市场去看呢，啊那国内市场呢，其实这么多年来一直是处于一个相对比较卷的，是相对比较卷的一个环境嘛，呃很多这种可能有上百家的一些小企业啊，呃以及说外资啊，都是持续抢占着都是持续占占据着国内的一个市场份额。呃那从这一波去看呢，所 以说在原材料上涨以及其次就是说， 00:07:02 呃双反这样的呃这个双重夹击的状态之下呢，呃那小企业在国内。呃在Q2这一轮这个原材料暴涨的情况下呢，它整体的这个呃这个抗扰动的能力肯定是比较弱的。 00:07:21 然后在这样的一个环境下呢，那呃作为龙头来讲呢，那只要你在国内做出了差做出了一些差异化，呃就包括呃国内的这个一直非常稳固的龙一中策啊。那它的话其实呃公司这么多年来包包括二三年以来啊，那整整个需求修复了之后呢，它在国内竞争这么卷的环境下啊，它的产品持续是供不应求的啊，就它也是唯一一家国内开工率是拉拉满的这样一家企业。所以说呃在这一次的环境下呢，它也是呃作为龙一嘛， 00:07:59 然后把把握把握着呃整个这个行业里面涨价的一个节奏，呃，那就除了去涨价以及说一些促销政策的调整之外呢。 00:08:12 那中策它因为在国内呢，各各个产品呃这个低中高端价格带布局都比较全嘛，所以说呢呃在这种压力比较大的情况下呢，他呃能能够进一步去通过，比方说把一些更低端的产品的一些呃这种呃这种产品线给砍掉啊。它中中高端产品线的这个价格一直是非常稳固的，所以说呢，它除了通过涨价和促销政策的调整，呃这两种方式去稳住利润率之外呢，它还具有自己的一个这样的自己的。阿尔法啊对于产品结构性的调整啊，那持续的呃这个能够使国内的利润率还是保证比较相对的稳定的。 00:08:58 然后第二个是对于呃这个海外龙头赛轮来说，那赛轮的话，其实在近些年来也是在非常呃用心呃去把国内这块市场给生耕起来。就包括从21年呃开始宣传这个液体黄金之后，以及说24年那公司也是呃重点发力国内的市场，呃去做这个，包括短期会比较烧钱，但是呢会持续看好中长期发展的这个渠道下沉这样的事情，公司都是持续在做。 00:09:30 所以说呢，呃在面对国内的整个竞争压力比较大的这样的一个情况下呢，持持续的在往差异化呃去做的呃这个龙头赛轮来来说呢，其实在这一轮，呃，国内的，呃，这个这个就是 竞争。压力比较大的情况下吧，它整体呢也是呃能够使国内的开工率保持一个比较平稳的状态。嗯，所以说呃那对于制造业来说呢，那只要你整体的这个开工率呃是持续饱满或者说比较稳定的，那你整体的一个。利利润率啊就是能够保持一个相对比较稳定的状态， 00:10:12 嗯，然后这个是国内的一些情况，所以说呢，呃我们这个短期从Q2去看的话，预期整个行业的这个业绩分化是比较明显的。 00:10:23 那对于龙头来说呢，包括这个在国内持续做出差异化的中策，以及说呃呃以及说赛轮啊，那呃，你你在中高端市场具备自己一定的话语权之后，以及说你在低端市场通过走量有自己的降本。能力之后呢，那你去呃应对这样的一个压力比较大的环境呢，它就能够整体保持住自己这块业务的一个稳定性。 00:10:49 呃，那对于其他的一些这个中小企业，呃，你可能就是要还要去面临双反啊，短期双反加剧了国内环境这样的一个情况下呢，那整体的一个利润率预期在Q2是比较会受。 00:11:06 压制的嗯然后呃第三个是我们也持续重点呃这个推荐关注的是森麒麟。 00:11:15 呃那森麒麟的话呢，它呃就是这个从海外这个摩洛哥新工厂的情况去看呢，目前是持续按照呃预期在顺利爬坡的，那包括Q2呢，其实也是达到了接近200万条的一个这个量。 00:11:35 呃Q Q2的话，此前的话，大家的一个呃预期差不多是就是200来万条嘛，那它差不多是呃4月份70万条，然后5月份呃四四十五。万条，然后6月份呢就差不多达到了80万条，这样一个逐步环比在提升的状态。那从呃370国内的一个开工率去看呢，那呃因为Q2的话呢，呃就是我们刚刚提到的嘛，包括整体国内的竞争环境短期是压力比较大的。其次呢就是因为中东。中东战争使得去中东那块儿的一个订单短期是受影响嘛，所以说呃公司在呃Q2的话国内开工率受到一定的压制。呃， 00:12:21 那目前呢，随着整个海外这个摩洛哥新工厂持续爬坡放量呢，我们也是呃持续看好公司预期在Q3啊，在这个业绩端逐步会体现出来一个明确的拐拐拐点嗯。然后这个就是我们对于股价以及说个股层面的一些观点的更新啊， 00:12:45 然后其次的话，嗯这个呃就再讲一下月度的一些数据的情况吧。然后呃从个股的情况去看呢，就呃大家的一个业绩的话，其实核心还是取决于大家产能放量的进度嘛。然后从目前去看的话，嗯，整体还是往之前的这个预期呃持续去走啊，包括这个中策的话，今年重点放量的就是泰国4期和印尼工厂嘛。然后呃这两个工厂的话预期是目前处于爬坡的状态，所以说呃，玉溪公司整体在下半年的这个收入跟利润端的增速，都会比上半年更高一点。嗯， 00:13:28 然后其次赛轮呃赛轮的话呢，今年重点放量的是这个柬埔寨、印尼跟。墨西哥啊，这三个工厂，然后呃后两个这个新工厂的话，去年到今年也是持续在爬坡的状态，呃那今今年的话呢，呃也是预期整体能够达到投产然后满产的状态，预期呃在整个年度的话，整体的一个净利率是会转正的。 00:13:58 然后包括从目前上半年去看的话，呃其实呃剔除掉这个工厂的汇兑损失的一些情况的话，其实整体的一个呃这个净利率是转正了，只是说因为短期的话，工厂因为是这个刚刚完成爬坡嘛，所以说短期的这个有。应付账款相对比较多，呃，那你在美元相对于他们当地工厂的这个本币在升值的情况下呢，你就反反而在短期会产生一些汇兑损失。嗯，然后在下半年的话，你伴随着公司的一些这种应收账款啊，所以随着收入的提升，那呃预期这部分的一个汇兑损失也会逐步减弱。 00:14:41 其次呢，就是随着你本身一个持续爬坡的话啊，那公司整体的一个呃利利润率预呃工厂整体的一个利润率啊，预期也是会逐步提升的。然后第三个从申请林当前的摩洛哥工厂的情况去看的话，我们还是保持之前的一个预期，就差不多在Q3能够达到呃满产爬坡的状态。 00:15:06 然后从大家这个第二，第二个是我我们梳理的这个呃各个公司去呃美国的一个订单数嘛，然后这个里面的话，呃其实今年也是会产生一些变化，因为欧洲双反这个事情，所以说欧洲这这边的一个订单呃是供不应求的状态。呃像大家的话也从7月份开始会明确，呃对对于反倾销会进行初步的一轮提价，所以说在这样的一个情况下呢，呃这个欧洲这块的一个利润率是有明显提升的。那包括大家各个胎险的话，也是预期会呃对于海外这块的订单进行一个结构性的调整啊，就是大呃欧洲美国也就是说非欧美地区的订单都会增长，但是欧洲这边的增速呢可能会更更更更快一点。 00:15:51 嗯，然后这个是个股，呃，核心的这个产能以及说订单的一些情况。 00: