中泰汽车 何俊艺团队 汽车出口系列3摩托车出口深度汇报

00:00:00 中泰汽车何君毅团队汽车出口系列3摩托车出口深度汇报，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户，为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播本次会议的内容，包括但不限于视频，音频，文字记录内容等信息。感谢您的理解与配合，中泰证券对违反上述要求的行为保留追究法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失，负担任何责任。 00:00:52 啊，好的，呃，各位投资人好，我是中泰汽车首席何军毅啊， 00:00:57 今天我和我的同事张佳明啊，我们一呃再次汇报一下，就是我们汽车出海的系列，呃，摩托车这一块儿，嗯。 00:01:07 呃今天就首先就呃结合这个呃今天的一个情况是，今天很多呃整车股涨得特别多，呃底部车的呃底部的整次股涨特别多。啊就是我觉得其实更多的可能还是跟市场风格呃近期的这种，嗯就是盘面比较复杂的一些比较，呃复杂的一些平衡的市场风格是相关的，就是大家可能在找一些呃底部的，然后呃位置比较底部的可能做一些做一定他会做一些高且低。嗯， 00:01:39 就是但是本身从本身角度来讲的话，确实9月份可能会有一波行业数据的转正，呃然后极少数的，呃有可能有几个对就小米小鹏啊然后吉利等等几家有一定的产品周期。呃但是整体来看的话，就是我们觉得呃内需目前嗯就是它的确定性，嗯，还是有一定的质疑，还是有一定的这种嗯，存疑吧。 00:02:05 然后出海确实还是能够持续高增长。啊，但我们觉得从出海店的角度去看，其实出海的确 定性，呃，目前看下来几个赛道都是景气度和确定性都是都是比较高的，嗯。就整个大汽车，不管是乘用车这这个整呃重卡啊客车摩托，呃还有就是轮胎等等，然后其实都是这样， 00:02:27 都是产业链的盈利，都是以是由国内转向嗯国外。然后这些公司基本上都呈现了一个特点的话，就是大部分的公司估值可能在10倍附近，然后目前看还能达到12倍这个区间。然后第二的话，像重卡然后摩托呃等等一些标的是他们各个这些的股息率还是比较高，啊，基本上在平均可能在4~7个点的这种嗯股息呃股息率。然后从增速来看的话，基本上也能够看到，嗯就是当年来看的话大不还是位于20~30的一个增速区间。 00:03:02 然后长期去看的话，就是我们呃比论像这些赛道啊，就是基本上都能看到远期由于呃市占率的提升或者说是总量的提升，带来接近呃两倍到4倍的一个海外的的这种呃贡献，而且这些。呃赛道基本上的基本，基本上国内可能都处于的是一个不怎么赚钱的状态，然后利润啊基本上都是由海外贡献的这样一个状态。其实呃所以落在航空公司呃的盈利去看的话，其实还能够呃实现一个2~4倍左右的这样一个呃盈利的这种呃弹性。 00:03:39 呃，就这几天的话，是我们上周日开始去提示这样一些标的，然后周一我们讲重卡，然后轮胎，今天我们讲摩托车。呃，摩托车的逻辑可能还相对呃，我觉得可能对对市场来讲理解会相对有难度。因为呃就是呃摩托车就是嗯重卡的话大家就是一个制造的一个逻辑，然后轮胎其实也是一个配套零部件的逻辑，然后摩托车的话，其实我们更多讲的是一个大排量摩托车， 00:04:05 呃海外的这种嗯就是娱乐消费的这样一个这种属性。就是可能在国内没有太多的场景啊，因为比较多的地方现磨啊，但是实际上呃美嗯就是在欧洲甚至拉美一些地区，地区其实呃就是对玩乐属性的受众是非常明显的。然后呃，讲的逻辑还是我们呃基于我们的这个性价比和我们的这个性能提升，然后渠道完善，然后产品补齐，然后去在呃欧洲和拉美这两个。 00:04:39 呃，这两个大的区域的话去做市占率的一个提升。呃，目前像嗯主要讲的呃去年他讲的这个欧洲市场，中国品牌在欧洲整体的市占率目前还是比较低的。呃，龙兴大概只有5个点左右，呃春风的话大概是3~4个点啊。后续的成长点的话就是通过补齐细分赛道的品类，然后包括这个进无极的呃中大台的踏板，然后阶层然后分工的踏板的一些细分品类，然后长场面看的话，基本上应该是存在。 00:05:10 在欧洲是存在份额翻一到2倍的这样一个空间， 00:05:13 然后第二的话就是从今年开始，其实上龙芯开始去突破拉美的市场，然后拉美这一块儿的话，基本上呃摩托总量大概在六六百万左右。呃上半年的一些核心公司的增速，基本上都是10%~40%的一个区间，就行业还是在持续扩容，呃，目前中国品牌已经率先突破了，呃，阿根廷，呃，哥伦比亚啊这些这些国家。然后巴西和墨西哥这样啊，就是这些龙头精度比较高的，但是呃是可以通过一些呃代理商的这个呃这这种渠道进入到市场。 00:05:49 然后就是从今年开始，从今年下半年到明年开始的话，中国品牌应该是能呃逐渐开始复制呃呃欧洲的这样一个进程。 00:05:58 如果说就我们觉得中国品牌在欧洲大概有接近1倍以上的这个呃，提升空间的话，那么欧洲和拉美的市场空间是比较等同的，是以我们觉得基本上能看到一个呃3倍左右的呃一个海外的市，海外的市场空间。然后这些公司像龙兴嗯就是通就是持续欧洲做的比较好，然后开始突破拉美，然后欧洲呃提份额，然后刚突破拉美，然后像呃26年，我估计的出口应该基本上也是有接近25~30的这样一个呃增速。然后春风的话也逐渐从美国市场进入到欧洲的这种代理，就是呃。呃年内的出口增速的话应该差不多也在30%左右，呃所以呃增速还是比较确定的。 00:06:43 目前公呃估值来看，重新的估值也是大概在十二三倍的这种估值状态。 00:06:48 就这一类的标的的话，就是我们觉得在一个平衡市，就就个市场风格不没有那么极致的情 况下啊，大家会聚焦到一些这种嗯公司优质公司成长的本身，然后我们觉得可以去展望，嗯15~20倍，甚至往20倍以上的这种嗯估值去去给到。 00:07:08 呃，是我们重点的公司的话就是某新和春风啊。好的，我先做这样一个简单的介绍，下面有我的同事呃张家明，然后对摩托车的整个赛道和呃，公司的这个呃情况和估值做一个详细的介绍。那么我们也呃外发了摩摩托车的一些这种月度报告和呃行业报告，包括农兴春风的深度报告啊。后有需要的话，也随时联系我们团队啊。好，谢谢。呃，好的，感谢何老师。啊，那我这边今天就呃， 00:07:38 讲一下这个整个摩托车呃，出海的一个情况。对，呃。那个？呃对，首先就是虽然是讲出海，但是我们觉得大家聊摩托一般还是会去呃先卡内需。 00:07:57 那我觉得内需也可以简单的稍微提一下，啊这个我们是统计了，就是从去年包括说今年1~6月，整个呃燃油摩托燃油摩托车呃国内需求的一个情况吧，就国内需求的一个情况。呃然后从这个结论来看，就是说呃不可预测性会比较强一些，因为如果我们去看左边这个图啊，这个整个就是国内小排量的一个呃内销。然后可以发现，小排量内销其实在232425年基本都是呃负的百分之中，个位数到大个位数的一个下滑。对呃然后如果我们去看今年的话，它一到6月份而是做到了一个同比0%，那这个我们觉得呃其实是也是由多种呃因素去决定的吧。 00:08:37 虽然各个呃地方目前对呃摩托车的这个政策没有变动，但是由于今年像我们觉得新国标切换之后，呃整个这个电动两轮车包括说电摩其实都呃电摩。还好，但是电动两轮车会有一定的压力，所以像小排量这种国内可能会有一部分的通勤需求今年稍微释放出来。呃，所以我们觉得呃国内的整个小排量就是能够维持住一个，呃今年比如说0%就是一个比较好的情况。那常态的话应该每年还是会有一个中个位数左右的下滑。 00:09:10 对，然后右边这个是大排量，呃，大排量其实在二三年是负增长，然后二四和二五都是呃同比分别是17%和5%，那前几年这个。呃，这个呃大排量摩托车内需的增长，主要也是 因为国内对于玩乐性趣呃玩乐性摩托，或者说对于情绪价值的这种追求，包括说这个消费力也稍微起来一点之后啊，对于这种这种大排量摩托车的一些呃消费属性的需求带起来了。所以说24和25年这一部分的需求就好一些啊， 00:09:40 但是为什么今年又出现了一个下滑？这个也是怎么说的啊？因为国内对于摩托车其实管的还是这个这个比较严的，很多地区没有放开，所以国内能够比较自由去买摩托的地方其实并不是特别多，而且也是集中在偏啊，比如说这个云贵川这种呃对云贵川这种地方啊。所以我们觉得国内对于摩托车大牌的摩托需求这些的群体，其实是呃偏固定的。 00:10:05 那他在前两年基本消费完之后，然后今年又没有到这个换车周期啊，所以说整个行业的量是会有一定的呃被压制，包括说可能今年整个消费也有一些弱啊，所以我们觉得大材量今年可能从行业端来看，呃是有一定呃这个叫。我是有一定承压的。 00:10:23 对呃然后往长期看的话，我觉得呃就是对于摩托车国内这一块儿，其实更多看的还是一个呃不同标的啊，它的一个呃走出来吧。就是从贝塔来看，我们也讲了小排量可能根本也就是一个负中个位数的下滑，然后大排量呢这个有些说不准，可能就是表现好的话，可能会有一个中个位数的增长或或者两位数的增长，但是像今年这样出现行业下滑，我觉得呃也是有可能的。 00:10:46 所以更多的还是看每个企业自己的这样一个新品规划啊，就是我今年的新品呃足够优秀，然后呃可以去抢一些友商的份额。那我今年啊从我公司角度来讲，我的内销能够做到一个同比正向啊，所以说这个后面我觉得还是更多去看公司自己的一个呃产品节奏，对，就是内需。 00:11:05 但总的来讲，内需就是一个比较稳定的一个情况吧，对。呃， 00:11:11 然后就是出口了，出口其实我们这个也是分了两块儿，左边的是小排量，然后右边是这个中大排。其实从结论来看就是和内需会有一个比较明显的差别， 00:11:20 出口就是很好啊，小排量的话，二四二五二六百分之都是同比三十一二十，今年一到率是同比18%啊，增速还是比较呃不错的。对，呃，然后其实呃，我们也需要考虑到呃，就是呃摩托车这个小排量的出口是存在一定程度的代工的啊。所以说而且我们也知道就是国内啊，每年摩托车出口量最多的其实是隆鑫，起码他2五年看起的是隆鑫。然后隆鑫的这个啊每年有将近200万辆的出口，这里面大部分都是来自于给拉美那边代工，但是去年它的订单被砍了呃一半儿，那我觉得在这种情况下，今年还是能够今今年的这个呃上半年还能做到一个同比增长。 00:11:58 其实也能够说明呃国内小排量的一些，比如说踏板或者说小排量的霸气，其实量是在往上走的啊，所以说整个行业的需求也会比前几年啊，就是出口的需求会比前几年看着好一些，对。呃，然后右边这个就是中大牌啊，中大牌其实今年的增速和前几年相比是稍微弱一些，这个我觉得也比较好理解，就是。呃，因为中大牌其实我们后面也会讲啊， 00:12:23 出口的目的地呃，其实也是偏向于像欧洲和拉美。 00:12:27 其实拉美也没有，拉美是这两年才开始兴起的，之前主要就是欧洲。那欧洲的中大牌经历了国内品牌，尤其是像绅士像无极像春风这几个品牌，呃，在前几年井喷式的出口之后，呃，其实本身中国品牌在欧洲的市占率，已经不是一个从0~1的这样一个阶段，已经是呃可能基本都在5%6%。可能像红星在某些国家做的比较好，会有百分之呃跨企能够做到10%以上的份额， 00:12:54 所以说我觉得往后看可能大财政的收购就是会没有前几年增速那么快，基本上每年就是一个呃如果表现比较好，那可能行业增速的一个20%左右。 00:13:04 呃后面我觉得还是看个股吧，就是根据每个呃每个标的自己的新品节奏啊，去跑出一个比如说比行业更快的一些这样一个客户增速。对，那反正结论来讲，就是相比于国内的这样 一个呃总量需求承压，我们觉得海外的需求还是会比较。 00:13:21 好的，无论小排量还是这个大排量。然后呃这个是国内大排量，呃就国内我是说企业按照出口销量和金额的一个划分啊，就是呃左边这个我们也刚刚说了，就是农批确实是呃国内每年出口量最多的主要是代工的比较多。但是从出口金额来看，这个肯定还是春风会好一些，因为春风