中泰证券何俊艺团队摩托车出口深度分析汇报

发布时间：2026-07-30 一、核心要点 1. 本次为中泰证券签约客户非公开电话会议，为汽车出口系列之摩托车出海深度分析，提示市场有风险投资需谨慎，本信息不构成投资建议 2. 摩托车出海核心逻辑：全球小排量、中大牌需求向好，国内品牌凭性价比、性能提升优势重点布局欧洲、拉美两大高增长市场，市占率尚有1-2倍提升空间，相关标的估值约12倍，机构展望可给予15-20倍估值 3. 国内摩托车内需情况：小排量内需承压，大排量内需受政策、消费场景限制；出口端，小排量增速20%-30%，中大牌因欧洲政策透支需求后回补、拉美扩容，增速较前几年放缓，中国品牌在欧洲整体市占率约5%，拉美市占率低，拓展潜力大 4. 重点公司及标的：重点覆盖龙芯、春风两家标的，龙芯在欧洲小排量、大排量均有布局，2025年欧洲大排量份额大幅提升，西班牙跨骑份额登顶；春风近年加速布局欧洲市场，代理切换后量增显著，产品矩阵逐步完善，后续增速可期，均受机构重点推荐二、细分市场情况 1. 欧洲市场：法国是欧洲街车占比最高的摩托车市场，2026上半年街车占30%，中国品牌春风、无极正在抢占比亚乔、哈雷、杜卡迪退出的份额，法国市占分别达4.5%、2.8%；春风2026年在德国切换代理后，上半年市占达5.3%，2025年不足1%，布局5款高适配车型，英、西等国切换代理后将快速起量；无极擅长踏板而非街车，法国街车适配性不足，需看2026年450叉踏板车放量情况 2. 欧洲市场测算：未来3年欧洲摩托车增量约6-8万辆，中国品牌增量弹性显著，春风海外增量或超7万辆，无极增量约6.4万辆，实际或更高，总体增量或达去年欧洲出货量的70%-100% 3. 拉美市场：容量大，年约660万辆，增速快，巴西、墨西哥呈强垄断格局，本田、本土品牌市占超60%，哥伦比亚、阿根廷格局分散，龙头市占不足20%，是中国品牌拓展优选方向；因东南亚小排量口碑遗留问题，中国品牌优先布局欧洲后转向拉美，春风、无极已初步布局，拉美拓局难度低于欧洲三、拉美市场细分数据 1. 2025年阿根廷大排量，250cc以上，摩托市占率：春风第3、无极第4，前2为亚航、本田，2025年1-6月行业增速超40%，哥伦比亚超30%，小、大排量双扩容 2. 龙芯2025年摩托在哥伦比亚出货量同比增300%以上，年目标破1万辆；无极2025年6月哥伦比亚单月市占率升至第2，获当地龙头代理后出货翻番 3. 拉美巴西、墨西哥市场：无极拟签代理拓展，2025年内有望落地；龙芯已谈定巴西代理商，预计2025下半年或2026年进入 4. 市场展望：2028年拉美大排量摩托规模或达8万辆，接近欧洲五国70%-80%体量；无极拉美出货量有望3年达10万辆，与欧洲本土体量相当；春风中小排量在拉美接受度高，后续增长空间大四、风险与关注 1. 拉美拓展风险：若拓展拉美中小排量，可能与代工客户哥伦比亚AKT、阿根廷Zenella形成竞争，影响代工合作；欧洲大排量海外品牌布局少，竞争弱于欧洲