中泰证券何俊艺团队轮胎出口及相关赛道分析

一、核心要点

1. 本次为中泰证券正式签约客户非公开交流，信息仅供参考，不构成投资建议，未经授权请勿传播。
2. 轮胎赛道核心投资标的推荐：中策、赛轮、森麒麟；汽车出海赛道推荐：重汽A/H、福田、隆鑫、春风、宇通、中通等，具备低估值（8-12倍）、高股息（4-7%）属性，未来3-5年增速预计20-30%。
3. 轮胎赛道核心逻辑：
   • 量的方面：关税及双反政策强化头部企业性价比优势，北美市场盈利修复，欧洲产能供不应求。
   • 价的方面：国内高端化突破（华为系、小米等）带动前装配套，后装换胎需求长期有增长空间。
4. 行业格局：
   • 半钢胎：目前中国轮胎在欧美份额仅15%-17%，未来3-5年将先替代三四线品牌，再通过前装配套替代一线品牌，具备15-20倍估值提升空间，当前估值低于家电、两轮车等成熟出口板块；全钢胎欧美份额约30%，有望攀升至50%以上。
   • 非公路巨胎（49英寸及以上）：全球被米其林、普利司通、固特异垄断，国内代表企业为赛轮、海安泰，通过性价比+大承包模式抢占份额；海安泰60%收入来自俄罗斯，2026-2028年国内及俄罗斯新工厂投产后，产能将从1.5万条增至5万条，利润有望翻倍。
5. 风险与关注：
   • 风险：头部企业海外建厂政策限制、环保壁垒及小厂产能释放不及预期。
   • 后续重点跟踪：
     • 轮胎企业海外产能放量及政策落地情况。
     • 三五年内中国胎企抢占海外三四线及50%份额的确定性。
     • 中高端配套突破对替换端份额的带动作用。
     • 海安泰利润率修复及俄罗斯工厂投产进度。