中泰证券何俊艺团队潍柴动力深度汇报纪要

发布时间：2026-08-05 一、会议基本说明 1. 本次为中泰证券首席何俊艺团队的重卡产业链及潍柴动力深度汇报，属于中泰证券非公开客户交流活动，信息仅供参考，不构成投资建议，参会者需静音，禁止未经授权传播。 2. 中泰证券研究覆盖汽车多个板块，曾推整车标的获得70个点相对收益，当前重卡板块排在推荐首位，关注潍柴动力、福田汽车等标的，潍柴关联标的包括天润等；同时关注出海产业链（低估值高分红，20-40%增速，远期2-4倍空间）、机器人主题。 二、潍柴动力核心业务情况 1. 主业聚焦重卡发动机等业务，子公司包括潍柴重机、法斯特等，重卡相关业务占规模净利润约45-50%；当前内销重卡处于向上周期，出口覆盖非欧、拉美等市场，整体需求稳中有增，市场份额稳定，盈利压力小。 2. 数据中心业务（采发/燃气轮机）是估值核心，2025年交付1400台超出预期，2026年指引从2000台上修至3500-4000台，2026年初因燃气轮机相关预期上涨，近期板块见底回升；2026年二季度数据中心业务出货约900台（环比大幅增长），全年有望达3500台，明年出货指引约5000台。 3. 燃气内燃机业务：2026-2027年行业需求缺口大（如英伟达相关需求明确），潍柴已完成EP、CI认证，正在PSI实验室做最终1000小时认证，后续需小批量认证1个季度，预计四季度或2027年一季度获大批量订单，中性预期2026年全年约1000台，乐观或达2000-3000台。 三、潍柴动力海外业务布局 1. 北美市场竞争格局：潍柴自2009年收购博杜安、2017年布局PSI，2024年北美出货小几百台，建立了技术与产能优势；国内厂商（育材、动力新科）北美布局仅2年，进度缓慢，难快速突破。 四、估值与投资判断 1. 总估值约3500亿元（主业1200亿+采发业务1200亿+燃气业务900亿），SFC业务未来5年有望跻身全球前三，预计贡献约800亿估值；当前处于基本面持续兑现阶段，尤其四季度及明年，燃气业务兑现可见度高，建议关注。 2. 参考卡特彼勒的30倍以上估值，潍柴数据中心业务当前估值15-20倍，仍有提升空间；潍柴主业预计2026年业绩110亿元，未来稳中微增。 五、风险与关注点 1. 风险提示：重卡行业周期波动、油气价差影响天然气重卡需求、海外燃气轮机厂商扩产带来的供需压力、AI相关板块贝塔波动。 2. 后续需跟踪关注点：燃气内燃机认证能否顺利推进、订单获取节奏；北美市场拓展进度；重卡行业需求、潍柴数据中心交付进展、海外市场拓展情况；行业供需变化。