中泰汽车何俊艺团队 中国重汽潍柴动力中报业绩点评及观点更新

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 潍柴动力：2026年二季度实现营收606亿元，同比增9%；归母净利润46亿元，同比增57%，扣非归母净利润31.3亿元，同比增18%，业绩超预期，核心贡献包括巴拉德股份出售带来的10亿+投资收益，子公司潍柴动力零部件（原“闪动器”）净利润增近两倍、法士特增92%、凯奥增超4倍，燃气轮机业务预计未来数月放量，2027年将贡献可观业绩，目标市值看至4000亿元，维持重点推荐。 2. 中国重汽A股：2026年上半年营收约188亿元，同比增41%；归母净利润5.2亿元，同比增45%，扣非归母净利润5.05亿元，同比增51%，业绩超预期，分红率从下半年6%提至65%，股息率近6%，上半年销量10.06万辆，同比增31%，单车收入26.1万元，同比增0.5万元，单车净利润1.4万元，同比增2400元，剔除车桥后单车净利润约5100元，同比增400元，环比增2000元，维持重点推荐。 3. 中国重汽港股：2026年上半年营收708亿元，同比增近40%；归母净利润3.25亿元，同比增26%，分红率同样提至65%，上半年销量19.4万辆，同比增42%，出口销量10.8万辆，同比增57%，内销8.5万辆，同比增26%，汇兑收益约5.8亿元，还原后上半年归母净利润约9亿元，全年业绩有望达90-100亿元（含汇兑），维持重点推荐。二、风险与关注 1. 重卡行业区域结构、海运费、新能源占比等因素可能影响公司利润率，中国重汽港股外销单车利润同比下滑，主要受汇兑、地区结构影响，需关注后续海外市场变化。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中泰汽车和君毅团队中国重汽潍柴动力中报业绩点评及观点更新。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户，为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播本次会议的内容，包括但不限于视频、音频、文字记录内容等信息。感谢您的理解与配合，中泰证券对违反。 上述要求的行为保留追究法律责任的权利，市场有风险，投资需谨慎。本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失负担任何责任。嗯，各位领导，大家早上好。 我们汇报一下这个中国重汽潍柴动力的这个中报的点评。呃，然后首先汇报一下这个呃，潍柴动力的这个这个中报的一个情况。嗯，呃，昨天晚上的话，他出了这个中报的业绩，就是整体是非常不错的。就二季度的话，收入六百零六亿，同比增长在百分之九，环比的话下滑百分之三。 规模净利润的话，四十六亿同比增长百分之五十七，环比的话增加百分之五十，它是很超预期的。然后扣非后的这个规模净利润的话是三十一亿三十一点三亿，同比增长百分之十八，环比增加百分之五五。这个的话是呃比较符合预期的核心的话，我们分析下来主要关注以下几个点啊。第一方面的话就是这个 呃，盈利能力来看 Q二的话，公司毛利率二十一点五，百分之二十一点五。同比 呃，下滑零点六个百分点，环比增加零点一个百分点。整体的话是比较稳定的。同比下滑的话，它主要是 是。 这个嗯。嗯，我们分析主要是盈利成立的大头重卡的发动机的话，它去年其实是做了一个促销。啊 这个 出车之后的话，营业的利。同比是会有些降低的。 然后这个二季度净利率。嗯，百分之九点二，同比是增加了两点五个百分点，环比的话增加。两点八个百分点。这个主要我们认为是这个降本增效啊，然后以及期间费用率的改善。 嗯。然后。呃，这个期间费用率来看的话，二季度百分之十二点五同比是下滑了两点一个百分点，环比下滑。呃，零点一个百分点。 此外的话，就是这个投资收益。呃，二季度投资收益十四点五亿。嗯，他也是。这个影响这个尽力。 嗯。域的这个非常重要的因素。然后就是这个投资收益，它是什么呢？就是 嗯。 这个它主要是巴拉德的这个。是的，这样的一个收益就是卖了些巴纳德股份。啊，大概有个。啊，十多个亿的十几个亿的这样的一个投资收益。 那这个是。嗯，这个是公司。超预期的这个最重要的一个点。然后第三个点的话，我们这。 主要是。呃，关注一下。中凯发动机的这个销量。嗯，销量来看的话，上半年 公司发动机销量 四十一点五万，同比增加百分之十三点二。 其中贡献最大的是发电的产品，销量六点五万，同比增加百分之三十一点三。然后车用的发动机是增量也非常大。上半年26.9万同比增加 嗯，差不多。百分之三十 嗯，第四。 四的话就是公司数据中心的业务是非常亮眼的，上半年这个。呃，大缸径的发动机六千七百台同比。增加百分之三十一点五。然后其中数据中心用的话是超过了一千四百兆的话。 一千四百台的。同比有翻倍以上的这样一个增长。其中QQ热 嗯 分别大概五百台、九百台。啊，其实Q二的话，同环比都是一个非常高速的这样一个增长。 那最后的话就是。呃，四个子公司。来看的话。都是表现非常亮眼的。 啊，尤其是这个闪动器，上半年业绩的话，大约十个亿同比。嗯，接近两倍的这样的一个增长。主要的原因的话，我们认为主要是这个降本增效以及 出口的这样的一个解。啊，出口的一个高增带来的。 啊，然后的话就是这个法斯特。啊，上半年业绩三点一亿。啊，同比增加百分之九十二。啊，凯奥的话，上半 年这个业绩也有十五点三亿，啊，去年同期的话才两点九亿。 也是同比非常高的自然增长。然后雷沃的话，上半年整体比较稳健。嗯 嗯，五点九亿的这样一个业绩同比。是一个百分之三的这样的一个增长。 以上的话，就是他中报的大概一个情况。展望未来的话，啊，我们是持续的重点推荐潍柴动力的，因为它的这个燃气燃机业务推进是非常顺利的。呃，即将 嗯，预计就是未来几个月吧，即将放量。2027。 今年的话，预计将贡献非常可观的这样的业绩。目标市值的话，我们认为可以看到四千亿，有非常大的这样一个空间。啊，持续的重点的一个。推荐。 这是维持动力的一个情况。然后的话，我们再汇报一下这个中国重汽。嗯，A股和港股的这样的一个情况。啊，中国中铁A股的话，这个中报是非常超预期的，然后昨天也涨停了。 嗯。嗯，整体来看的话，就是二十度中容器一百。呃，差不多一百八十八亿的这样的一个收入，同比增长了百分之四十一，环比的话是下滑了百分之五左右。然后，公募净利润的话达到五点二亿，同比增长。 百分之 四十五环比增加百分之十四。然后扣费用的规模的话也。有五点零五亿，同比增长百分之五十一，环比增长百分之十六。啊，整体 嗯，是非常超预期的。 那核心的话，我们 嗯。觉得有以下这个看点。一个是分红率的话。按这个从下半年百分之六十提到百分之六十五。 然后。我们估算它的这个股息率已经达到接近百分之六啊，这个点也是非常超预期的。然后啊，第二点就是。销量来看的话，上半年公司销量达到十点零六万，同比增加百分之三十一。 啊，这个也是非常好的，其中Q一的话。嗯，忽然大大概五点。四百块估算大概。零二吧。 案例三来看的话，就是单车收入的情况。呃，也是不错的。就上半年整体的这个单车收入二十。呃。 6.1万，同比的话也是增加0.5万。嗯，总收入对应的这个单车收入的话，三十六点二万，同比的话增加三点。有关。我们分析这个高增的话，应该主要是这个新能源重卡的价格更高。 嗯，然后带的。然后同时，这个他是。这个总收入的话是把车桥也放进去了，车桥的收入也是。嗯，今年都比较。 多的。啊，这个的话我们嗯我们分析应该与这个电锯桥的这个渗透率提升。还占的有点高。也有直接的这样的一个关系。 啊，然后就是这个单车利润的情况。啊，也是表现是非常好的。上半年来看，整体的这个单车对应的净利润达到了一点。四万一台 同比增加 呃，两千四。 嗯，然后。但是对应的规模性内容的话，大概是九。大概是九千二百啊，大概是九千二百块钱。然后，同比的话。 增加了九百。嗯，左右。啊，核心的原因的话，嗯，这点。他们认为主要也是车桥这个金鱼大幅提升，然后车桥的话上半年。 这个金鱼是达到了。16.4。同比的话增加了三点六个百分点。然后Q二拆分来看的话。 这个单车队呢，尽力。呃，非常高，达到了。是。对，也是达到了这个。 十 一万四千六百块钱啊，同比增加。呃，2600块钱，环比的话增加1100块钱。但是对应的规模金额的话，达到九千九百块钱，同比增加。啊，一千五百块钱环比增加，也增加了大概一千五百块钱。 同比增长的原因的话，主要是在于这个车桥，也是在于这个车桥净利率的大幅的提升。啊，车桥的。你有没有大幅提升的话？嗯，我们分析主要是结构的优化啊，加上这个。 申请高新企业之后的退税 啊，加上啊这个规模效应啊，因为这个。嗯，销量是环比增加非常多的。然后环比增加来看的话，虽然说这个 嗯，公司的销量环比略微下滑。啊，它是环比增加。 嗯，我们分析应该是公司的整车的盈利能力在进一步的改善。那我们如果把车少剔除之后的话，这个公司单日净利润的话。啊，大概也是有五千一百块。啊，同比的话也是增加了四百块，环比的话增加两千块。 啊，同比增加的话，我们认为主要是规模效应和出口结构带来盈利能力的这样的一个改善。环比的话，啊，应该主要是这个一季度的基数相对是比较低的。整体就是A股的这样的一个情况。嗯，然后港股的话。 啊，咁嗰啲学唔明。可以。简单汇报一下，就是。啊，港股业绩也是非常不错的，上半年收入达七百零八亿，同比增长。 他接近百分之四十，然后业绩的话，这个四三点二五亿同比增长百分之。二十六啊，分红率的话也是。啊，提到百分之六十五。嗯，业绩的话整体是 非常好的，啊，是符合预期的。 然后。うんうんうん。几个点，首先销量来看的话，上半年公司销量达到十九点。四万同比增加百分之 四十二。 啊，这个销量的话是非常的好的。啊，出口的话达到十点八万，同比增加百分之五七。内销的话达到八点五万，同比增加百分之二十六。嗯，然后 其他的点的话，就是。 呃，比较重要的是汇兑啊。汇兑的话，我们看报表大概应该是有个五点八亿左右吧。然后这个。还原之后的话，公司也是能达到大概四九亿。 这个确实是非常好的这样的一个业绩。啊 然后下半年去看的话，目前看。整体出口应该是好于上半年的。所以。 啊，据此去推算的话，全年还原汇率的业绩。啊，我们认为基本上应该是能够达到一百亿的。啊，是非常非常好的这样一个业绩。然后。 就是。嗯。考虑汇兑之后的话，业绩我们估计应该也能达到九十亿，同比是有百分之三十的增长的。所以说公司业绩应该是。 是非常强劲的。啊，然后盈利能力来看的话，公司这个重卡的这个营业利润率的话，它 在百分之七点六的这样水平，同比的话是确实下滑了一点五个百分点。系 这儿的话，嗯。嗯，那这里主要是是一方面是受到汇兑的影响。 啊，然后另一方面是有这个地区结构的影响。嗯，再加上这个，嗯，海运费啊也会，嗯。费，还有这个新能源啊，整体的话它也会呃带来一些影响啊，使得公司的这个利润率的话，它是有所下啊，稍微下降了一点。啊，这个的话我们觉得其实是一个很正常的这样的一个情况啊，从其其实嗯对其实在没有没有发报表之前，其实大概也是能够呃分析出来的。 然后第三个点就是从单车利润的角度来看的话，他们测出。算公司平均单车净利润呃大概是两点啊，两点二万啊，同比的话大概下滑了三千块。嗯，然后如果我们把内外销拆出来的话，假设内销单车赚个三千块左右啊，然后据此推算的话，外销单车利润大概是三点六五万啊，同比的话是下滑了一万。然后这个这个原因和上面的利润率波动原因是是差不多的啊，但主要是呃汇兑的这样的一个问题。 除了汇兑之外的话，就是这个地区结构。然后海运费和新能源的这样的一个。啊，这这里不包括新能源。这就是这个嗯地区结构。 嗯。对。对结构和海运费的这样的一个问题。然后分红率的话，分红率的话就是确实是很不错的，从去年下半年百分之六十提到百分之六十五。 这个是很超预期的。嗯。然后整个股息率推算的话，已经达到了。六个点左右是非常强劲的。 啊，然后最后单车均价来看的话，啊，公司披露了那个销售的这样的一个收入重卡平均单车均价的话达到三十三点五万，同比增加了一点一万。啊，内销的话啊，达到了三十九点七万，同比增加。四万。啊 然后啊，但是这里的话主要是。 但