2026年中报点评：自卸车专用油缸延续高增长，2026Q2归母净利润环比+37%

2026年中报点评：自卸车专用油缸延续高增长，2026Q2归母净利润环比+37% 2026年08月22日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师武阿兰执业证书：S0600526070005wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼2026H1营收与利润同步小幅下滑，26Q2归母净利润环比+37%。公司发布2026年中报，2026H1实现营收3.73亿元，同比+8%；归母净利润0.61亿元，同比-9%；扣非归母净利润0.59亿元，同比-10%。单季度来看，2026Q2实现营收2.06亿元，环比+24%；归母净利润0.35亿元，环比+37%；扣非归母净利润0.34亿元，环比+36%。2026H1公司销售毛利率29.36%，同比-1.20pct；销售净利率16.49%，同比-3.05pct。费用率方面，2026H1财务费用同比+562%，主要系本期汇兑损失同比增加，叠加可转债按期计提利息所致。分区域看，2026年上半年公司境内收入3.29亿元，同比+10.43%，主要系自卸车专用油缸收入快速增长拉动；境外收入0.43亿元，同比-6.34%，主要受地缘政治冲突扰动及部分境外客户需求阶段性调整影响。 ◼自卸车专用油缸增速明显，油气弹簧毛利率稳步提升，机械装备用缸受采掘需求调整有所回落。1）自卸车专用油缸2026年上半年营收1.25亿元/同比+45%，占总营收比例34%，主要受益于终端市场结构性复苏与新能源渗透率加速提升，但受境内低毛利业务占比提升影响，毛利率同比-2.22pct至23.56%。2）机械装备用缸仍为第一大收入来源，2026H1实现营收1.70亿元/同比-7%，占总营收的比重为46%，该业务收入同比下滑主要系2026年上半年全国规模以上工业原煤累计产量同比-1.7%，公司采掘设备用缸订单亦同比减少，但工程机械用油缸受益于境内需求复苏实现同比增长，一定程度缓冲该业务下行压力。3）油气弹簧营收0.66亿元/同比+3%，受益于下游市场向大吨位、高附加值及新能源车型方向持续升级，全油气悬挂系统渗透率稳步提升，油气弹簧单车价值量同步增长，带动该业务毛利率同比+1.20pct至50.94%。 市场数据 收盘价(元)23.99一年最低/最高价22.54/60.86市净率(倍)4.36流通A股市值(百万元)1,723.92总市值(百万元)2,835.86 基础数据 每股净资产(元,LF)5.50资产负债率(%,LF)34.40总股本(百万股)118.21流通A股(百万股)71.86 ◼液压油缸基本盘稳固，打造油气弹簧底盘应用新增长曲线：1）细分赛道差异化竞争：公司在自卸车与采掘装备细分领域构筑产品差异化优势，成功成为卡特彼勒、徐工、三一、中联等行业领军企业合作供应商。2）油气弹簧为油气悬架核心执行元件，打开新增长曲线：油气悬架具备非线性刚度、优异的阻尼性能和高度可调性等突出优点，公司自研多款油气弹簧产品，广泛应用于重型矿用车、宽体自卸车、多桥运输车、特殊运输设备等，油气弹簧有望驱动乘用车底盘新变革，为公司带来广阔增量空间。3）拓展风电赛道：公司产品可用作风电液压变桨系统和液压偏航系统的执行元件，公司通过定向可转债引入盘古智能(国内知名集中润滑系统和液压系统制造企业，2025年在风电领域集中润滑系统的国内市占率已超60%)战略合作。 相关研究 《万通液压(920839)：2026一季报点评：受交付与费用计提影响业绩短期下滑，继续看好海外与新品拓展增量》2026-04-28 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2026~2028年归母净利润预测为1.45/1.70/2.40亿元，对应PE为20/17/12倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；新品市场推广不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn