2026年中报点评：Q2归母净利润环比显著修复，看好南美工厂释放增量

2026年中报点评：Q2归母净利润环比显著修复，看好南美工厂释放增量 2026年08月26日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师武阿兰执业证书：S0600526070005wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼受客户项目交付节奏及汇率影响，2026H1业绩同比下滑，但Q2环比大幅修复。公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入13.58亿元，同比-19%；归母净利润1.83亿元，同比-54%；扣非归母净利润1.56亿元，同比-64%，公司业绩同比下滑主要系亚洲区域巴基斯坦、沙特等客户因项目交付完工及需求节奏变化导致收入下降，叠加主要结算货币汇率变化带来毛利率下降与汇兑损失增加所致。分季度看，2026Q2实现营业收入8.29亿元，环比+57%；归母净利润1.29亿元，环比+142%；扣非归母净利润1.23亿元，环比+271%。2026H1公司财务费用率6.09%（同比+10.72pct），主要系公司持有的美元、欧元、英镑等外币货币性资产产生汇兑损失1.08亿元所致。 ◼2026H1境外业绩波动主要来自存量表计业务的交付节奏，系统软件业务同比高速增长。分产品看，1）2026H1智能计量终端实现收入13.29亿元/同比-20%，占营收比重约98%，毛利率35.21%/同比-2.39pct，收入下滑主要受国网订单下滑及客户项目交付节奏影响；2）2026H1系统软件实现收入2235万元/同比+119%，占营收比重约2%，毛利率86.56%/同比-0.72pct。分区域看，2026H1公司境外收入12.25亿元，占比90%。从业务板块经营看，2026H1公司与吉尔吉斯斯坦能源部达成战略合作，实现双模通信技术在海外首次大规模应用，并在国家电网及蒙西电网集采中累计中标2.11亿元，成功迈入国网电能表中标金额前二十；超声波水表解决方案在中东及亚洲取得试点与批量订单突破；智能燃气表取得欧洲头部客户战略准入资质。此外，公司达成亚洲市场变压器管理系统项目，并成功交付含交直流配电设备、智能并网隔离柜及光伏功率控制器的一体化成套方案，光储业务进入规模化落地阶段。 市场数据 收盘价(元)34.99一年最低/最高价30.30/105.85市净率(倍)1.96流通A股市值(百万元)7,110.79总市值(百万元)7,240.87 基础数据 每股净资产(元,LF)17.84资产负债率(%,LF)30.85总股本(百万股)206.94流通A股(百万股)203.22 ◼巴西设厂深化智能计量全球布局，持续拓展智慧水气与储能柜新增长曲线。1）智能电表先发优势：开发科技为智能计量领域领先企业，在英国、荷兰、乌兹别克斯坦等多个国家和地区成功布局，积累了成熟的跨区域市场运营经验，有望受益于全球智能电表景气周期。2）深化南美市场布局：2025年11月公司公告投资约2.84亿在巴西建设全资子公司及生产基地，为高效履行巴西圣保罗州自来水公司水务项目提供本土化支撑；并有望凭借巴西本地化生产带来的成本优势和快速响应能力，大幅提升公司智能电表和水表在当地的市场渗透率，有效辐射南美智慧能源市场。3）拓展储能柜新业务：针对欧洲市场的高用电成本及应急电力需求，公司推出储能柜新品，聚焦服务电网侧与电源侧核心场景，完善布局覆盖智慧电力、水务、燃气及新能源的综合解决方案。 相关研究 《开发科技(920029)：2025年报&2026年一季报点评：Q1短期波动不改长期向好趋势，分红预案传递强信心》2026-05-02 ◼盈利预测与投资评级：我们维持2026~2028年归母净利润预测为7.50/8.14/9.19亿元，对应最新PE为10/9/8x，维持“增持”评级。 ◼风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn