中银交运有色：2026年稀土行业展望

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年轻中重稀土开采指标全年同比增幅预期10%，上半年持平，下半年增幅预计20%；2027年指标或维持10%左右增速，具体需参考国家政策。2. 轻稀土供给保持紧平衡，氧化镨钕全年紧缺约1200吨；2026年下游需求端，新能源汽车出口成主要增量，2026年增速预计15%，混动占新能源汽车比例约30%-40%。3. 稀土下游需求分三大板块：新兴板块（新能源汽车、机器人等）需求增量占比约40%，传统板块（风电等）占比分散，成品出口需求占比约23%；风电需求占比缩减，2026年仅约3%。 二、废料回收情况 1. 2026年稀土废料占总供给比例预计达30%，一季度再生占比曾达46%，但6-7月后因政策严打合规性问题，再生占比预计Q3降至35%、Q4降至28%，全年约38%。2. 稀土废料来源以钕铁硼生产损耗（占比70%）、废磁钢拆解（占比20%）为主，熔岩渣占比5%-10%；合规废料供应不足，预计2027年上半年才可能好转。三、中重稀土供需与需求 1. 氧化镨钕2026年上半年均价同比降约16%，年产能3000吨左右，产量约1400-1500吨，过剩约1500吨；MLCC需求仅能弥补约300吨缺口，对镨钕价格支撑弱。2. 氧化铽2026年上半年均价同比降约6.5%，年产能约800吨，过剩约300吨；缅甸等海外离子矿进口转移至老挝，但整体仍处于供需过剩，难对铽价格形成强支撑。 四、风险与关注 1. 稀土开采与分离指标下发存在不确定性，政策调控或影响行业产能释放。2. 海外稀土产业链发展、国内新能源汽车增速放缓、稀土废料回收合规化进度低于预期等，或影响稀土供需格局。 二、音频原文（转写） 欢迎参加中银交运有色稀土行业展望。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：中银证券举办仅面向白名单客户，本会议内容仅供参会客户内部使用，不得以任何形式对外发布。中银证券未授权任何机构及个人转发刊载本会议相关内容，未经书面授权许可的任何形式的转发刊载行为均属侵权。 中银证券将保留追究其法律责任的权利。本会议中的任何信息仅作参考，不作为投资建议和依据。市场有风险，投资需谨慎，请投资者谨慎做出投资决策。哎，各各位投资者下午好，我是中银证券有色组分析师何冠佳。 呃，今天我们非常有幸请到苏总给我们做一个稀土方面的分享。那我们现在就开始今天的这个稀土会议。哦，苏总这边能听到吗？啊。 我这边可以听到，你这边可以听到我说话吗？呃，可以可以，好，那我那我直接开始提问了。嗯。影响，影响。 好的，那首先我想问一下，就是我们预测今年二六年相较于去年下达的这个轻中心稀土的这个开采指标以及这个提炼指标同比我们预测是如何变化的呀？然后以及我们如何展望二七年的这个指标。就是像现在下游的这个需求，那么就是这么强的话，这个。这个指标会不会相应的有一个提升？ 我们对这方面是。如何进行一个展望呢？苏总 啊，好的，好的。非常感谢您这个问题啊。 可能这个问题的话，其实 そう。政策公开面来看的话，其实从整个二五年去年至从去年。呃，进口矿这边也纳入这个盐分离指标之后。嗯，咱们国家也是就 不对外公开发布这个。 开发指标以及F A指标 所以其实从去年，包括到今年。嗯，其实相应的一些指标信息在一些公开信息渠道就无法获取到了。啊，然后这边的话，我们也是基于我们的一些市场调研，然后目前 得到一些。呃，数据来看的话 其实从今年二六年来看，指标同比预期。 增幅应该是在百分之十，全年增幅。然后。目前来看的话，上半年由于 呃，年初的时候整个一季度。呃，原矿分离企业这边因为那个一些 政策面的调控。 一些环评上检测，包括从。啊，二五年年。第一。也就是十二月份的时候。 下发了一个。ah 嗯。就是分离企业的白名单。啊，也就是说后续 啊，演练分级指标。 的下发就 直接下发到具体的分离企业。呃，然后。关于这个。白名单的一个核算。 以及产能的核查。包括地方性的一些这个环。产品的检测。所以导致整个一季度。 原矿分离企业这边的开工率维持的是比较低的位置。所以导致其实从整个上半年原矿端的氧化分离产出来看的话。其实 呃，整个上半年指标我们看下来呢，是同比于二五年上半年持平的，就没有没有增量。嗯，我们预计增量是在二五六年的下半年。 啊，也就是说 下半年预计增的话，差不多在增百分之二十。然后能再达成全年增百分之十的一个增幅。然后二七年的话，目前。具体一个指标来看的话。 嗯，从其实从整个 21年到24。四年 也就是这个指标还有下发的时候来看的话。包括到25年、26年。其实基本上指标每年基本上就保持在百分之十左右的增速。 所以说。啊，二七年。在。就是具体的这个指标的一个。 这个上面还是得要去参考一些这个。呃，国家方面的一些情况来看。是目前具体的一个。数字没法，就是有一个具体的来看待。 只能说是通过以往。整个以往的一个指标下发情况来看的话。我觉得预期。记的话。 应该是在。会。就是同步维持。啊。 哎，好的，好的，苏总。呃，我们像我们这个像因为现在这个开展演练指标不公布了嘛，我像我们主要就是根据 这个环评以及开工率去去反对这个政策的。执行这个这个 这就是同比的这个增速，是吗？还是说有什么其他指标可以？ 帮助我们去去去验证。这个是这样的，就是因为从今年开始，这个指标不是就是从去年开始，指标不是不对外公开了吗？但是相应的这个。指标会下发到集团，然后由集团再下发到他旗下的专利企业。 所以我们在进行氧化喷雨的一些产量调研上面。啊，就会就会。啊，从洋务这边去倒推一些这个指标。来去判断。 当前的一个指标下发情况。以及它的一个增幅情况。呃，我也请教一下苏总，像像这个轻重稀土，它都是同时给的指标吗？就是这个指标是。 呃，是按照这个按按照元就是金属元素来分的，还是说它是整体给一个 百分之多少的指标？就是他是给一个整体的数字。比如说今年我是有多少段，就是比如说单论到某一家分离企业。那今年我分到的。 因为他是一年分两批嘛。上半年一批，下半年一批。那他就是上半年我这批是多少吨？开始有个具体的数字。 啊，下半年我说具体多少度的？然后，这其中的话就是。包含了我相当于整个氧化物的一个产出量，就是它是不分具体元素的。你这种的话，基本上就以当前 做矿原矿分离的话，主要分为两类。 一类是做轻矿分离。然后一直是做这个重。中重稀土三级。然后轻放这边的话，元素产出主要就是以 男士、妇女为主。 然后众创这边的话，就是它的元素是比较全的。就是他是。既有普女，也有迪特嘎索，然后。而倚抗这种的一些。 中种稀土元素它都是有的。去说。对于这种做重多诺稀土分离的这个企业来说的话。他们做分离是做全元素分离的。 就是说他把稀土元素当前又加了次元素。都是进行分离的。然后分离出来氧化物的话，它是都占指标的。啊，不是说其中的我只有妇女站，或者只有吉特嘎火妇女这种站。 はい。其实整个都是都在的。哦，好的好的，苏总，那相当于我们就是可以通过普女来呃反对其他这种这种这些氧化物的这个数量是吗？就是相当于它整体只要你出来的普女的量的话，就是整个的这个指标也就是能能推出一个大概。 对的，因为就是根据矿里面普女的K分含量嘛，来进行一个倒推。呃，明白明白，呃，那我就从普女这边开始问起吧。像今年这个稀土市场的这个供应格局，呃，我们先从清晰度讲起，就从普女这边呃，可以给我们稍微 讲一下，就是今年的这个供给仍然是紧平衡状态吗？然后以及这个下游备库在金九银十的这个旺季预期之下，我们下游备库会什么时候启动呢？ 嗯，好的，我先从讲一下整体的一个供需格局吧。啊，今年我们这个预期做下来的来看的话，其实整个二六年来看。供需仍然处于一个双强的一个局面。你像单从你阿普女端来看。 假如妇女的 这个同比增量大概是在同比增长百分之十四。啊，妇女金属作为养儿妇女的一个下游。呃，下游一个环节。啊，它的话同比增长百分之。 七点三。然后由富铝金属再进一步制备成稀土永磁。材料也就是铝铁硼。它的一个增速的话，也是在百分之七点七。 所以说，呃，不管是从氧化玻璃、透明金属还是稀土永磁体的拟整棚来看的话。整体来说都是处于一个供需双强的一个局面。啊，然后这是当前的一个供需基本面的情况。呃，所以来看整体的一个。 格局来看的话。呃，从演化规律端来看的话，仍然是处于一个供需紧平衡的一个格局状态。呃，我们这边根据我们这个 去。就需求模型搭建，包括 啊，我们一手调研到的一些产业数据来看。 来搭建的东西平衡推测来看的话。简化富裕这一端，全年的一个紧缺量大概是在1200吨左右。啊，赋予金属的话也是处于一个紧张的状态。呃，过剩呃，它相对于杨富来说是处于一个全部过剩状态。 他不是那样。不是很大，是。过剩了，去年只过剩了两百吨。基本上处于一个平衡的状态。 嗯，所以从 当前的来看的话。啊，整个上游这边仍然处于一个挺平衡的一个状态。嗯，所以整体来看，上游这边的一个 呃，就是价格方面的话，在供需上面是有一个比较强的一个支撑面。然后另一个是才从需求上来看。 嗯，需求端的话其实 嗯，以往的话，像稀土这边的话，它是一个比较有周期性的一个市场。它的一个市场的淡季，基本上就是在五六。七月份。也是。 呃，在可能创业意义上的一个需求淡季以及 呃，终端 领域的 一些这个。就是。常说的那种夏秋高温。啊，会影响到一些这个需求订单。 所以整个五六七月份。啊，就是处于一个下游的一个需求淡季。啊，反而需求旺季的话，基本上就是从 啊，八月份陆续开始就是。独生的那个金九银十。 然后还有一个的话，上半年还有一个，但是他的一个。啊，周期特征性没有说像下半年的这个金九银十这么强。他的这个主要是 啊，有一个新能源汽车的一个金山银四。啊，这个主要是 可以从这来看的话，去年基本上是有两个。 啊，需求的旺季一个是 呃，金九银十，另一个是金三银四。然后需求淡季的话，基本上就是在五六七这三个 月份。然后从 最近呢来看的话，也就是马上临近近临时了嘛。金水石其实今年来看的话。 啊，不光是国内的一个金六银十的一个需求旺季啊。反而现在还。叠加的一个。海外被扣的一个情况。 是因为去。是因为当前从 整个二五年十月份开始。呃，当时不是商务部连发四文加强稀土出口管制。涵盖整个中重稀土元素，包括稀土相关的加工技术。 以及相关设备都同样是限制。出管制。啊，但是在十一月份 啊，中美和谈结束之后。啊，这个相关鉴定也就是从十月份发布之。 四条出环制。是。选择了延期一年去实施。那其实今年的话也延到了二六年的十月份来实施。 其实在这个。啊，这加强。自调出口管制的一个。啊，实施创口机之前。 哎，正好就跟当前国内终端市场的一个金九银十是有一个。啊，产生一个需求共振的一个情况。所以从这角度来看的话。今年金九银十的一个备货的一个。 啊，忘记。啊，然而我们去判断，然而他们会犹如预期般的去释放。它是具体的一个。呃，就是需求的一个增长情况的话。 啊，还到时候得要去分。后续聊升新的各个领域来去看。但整体来说的话。整个下半年的需求。 我们认为还是跟。就是。供应端来看的话，都是一个。处于一个增长的状态。 所以说。下半年的。价格增速我们认为还是有望能进。较当前的一个位置会进一步上调。 但是。上调的幅度仍然按当前的一个供需。呃，双强的局面下的一个博弈情况到底是？供应会。 强于需求 而导致的一个暂时的一个过剩情况，还是。需求强于。过剩，然后导致的一个紧缺状况，这个也会影响到价格的相关的一个涨跌幅。所以这个后续的话，我们还是要开。 去具体的观察，因为尤其是当前。供应端的一些这个。啊，指标还 并不是很明朗，也就是实际上还没有。下发到。 哦，当前分离企业。手中 这个就是为什么导致七月份。嗯。氧化分离这边的一个产量环比是下降百分之十一的原因。 就是因为当前其实 从 啊，二零年下半年的一个指标来看的话，其实 就加上今年。这个集团这边整合了很多新的。啊，分歧。那么这些新的分歧也是在等待这个新的指标下发。 所以由于当前指标并未，就是还未下发。I'm. 这个相关指示也并不是很明朗的情况