中银交运有色稀土行业展望20260819

稀土开采冶炼指标变化及核算

• 2025年起国家不再公开发布稀土开采及冶炼分离指标，通过分层传导路径（国家→集团→企业）传递，市场机构需通过调研获取信息。
• 2026年指标预期同比增幅10%，增速分化：一季度因政策调控开工率低，氧化镨钕产量持平；下半年指标增幅20%，以达成全年目标。历史年均增速约10%，2027年指标增速预计维持10%左右。
• 指标分配规则：分两批下发至分离企业，不分元素，所有氧化物均占用指标。轻矿分离主产镧铈镨钕，重矿分离覆盖全元素。市场机构可通过氧化镨钕产量倒推整体指标规模。

轻稀土供需格局与价格展望

• 2026年供需双强：氧化镨钕端紧缺1200吨（紧平衡），镨钕金属小幅过剩200吨，钕铁硼增长7.7%。淡旺季特征明显，2026年金九银十需求共振（国内+海外备库），7月供需双弱，价格上行有限。
• 下半年指标预期8月底-9月初下发，原矿分离企业开工率提升。价格中枢有望上移，幅度取决于供需博弈（供应释放快于需求则过剩，需求超供应则紧缺）。

稀土永磁新兴下游需求研判

• 新能源汽车：国内渗透率超60%转向存量竞争，但全球销量增15%（主因海外出口）。降本增效驱动单车用量下降，但暂无替代材料，仍是最大需求支柱。
• 机器人：占比8%（工业机器人7%，服务机器人1%）。工业机器人受益政策增长15%，人形机器人单台用量高但场景有限，短期拉动有限。
• 其他新兴领域：低空经济等占比4%，需求增长动能显著。

稀土永磁需求领域占比拆分

• 三大板块：新兴领域（40%，其中新能源汽车27%+机器人8%+其他4%）、成品出口（23%）、传统领域（37%）。新兴领域是核心增长动力，传统领域分散且占比低。

稀土废料回收供给分析

• 再生氧化镨钕占比2025年25%，2026年38%。一季度因价格高企占比46%，二季度降至41%，后续受合规废料供应收紧及原矿增量挤压，Q3-Q4占比或降至35%-30%。
• 废料来源：钕铁硼生产废料（70%以上）、拆解废磁钢（20%）、熔炼渣（5%-10%）。政策严管下合规废料供应不足，回收企业开工率下滑，2026年下半年合规渠道难改善。

重稀土供需与价格研判

• MLCC对氧化镝需求增量约300吨，仅占2026年过剩量（1300-1500吨）的五分之一，支撑作用有限。
• 氧化镝：过剩1300-1500吨，价格疲软（上半年均价139万元/吨，降16.03%）。氧化铽：过剩300吨，价格降幅较小（上半年均价620万元/吨，降6.5%）。
• 缅甸矿受限：进口量向老挝转移，但国内供应充足，矿端供应对价格支撑有限。