华福有色：2026年锂供给回顾及2027年展望

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 碳酸锂供需呈强周期属性，需求端是方向，短期价格由边际供给决定；2026年因旺季及储能爆发，需求向好，供给端弹性不足，支撑价格反弹2. 2026年锂供给增长约50万吨，2027年供给增量预计56万吨、2028年或降至40万吨，后续新矿项目投产节奏存不确定性 二、投资线索 1. 上游资源端：紫金矿业项目布局完整，2026-2028年矿产品规划增量显著，占全球供给增长10%-20%；阿根廷、非洲、澳洲为主要增量来源地，需关注津巴布韦锂矿出口政策、刚果（金）马诺诺项目兑现节奏 2. 回收锂：2026年增量可观，主要来自电解铝渣、玻璃粉提锂等，企业通过适配原料、优化产能提升回收经济性，但也存在积存原料、适配调整因素三、风险与关注 1. 供给端：津巴布韦2027年1月锂金矿出口禁令兑现存疑，或影响2027年Q1-Q2原料供应；国内锂矿项目审批放缓，环评、采矿证等不确定性大2. 需求端：2027年储能需求或受项目经济性、政策退坡影响边际放缓，碳酸锂价格若维持高位可能抑制需求3. 其他：碳酸锂库存数据失真，期股联动后资金能否持续进场支撑价格存疑 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华府有色李供给2026年回顾及2027年展望，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次会议面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点，不构成投资建议。根据监管规定，专家公司已对上述专家的身份和资质信息进行核实，确定，并告知专家必须遵守的合规要求会议部的交流敏感内幕信息。未经华福证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等。 涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持。谢谢呃，各位投资者大家晚上好，我是华富证券有色行业的首席分析师王宝庆然后呢，这个碳酸锂的话，最近的价格其实因为旺季需求环比增加，然后呢供给的话不足导致持续去库，然后带动价格有1个持续性的反弹。然后呢这个核心的焦点的话，大家还是更关心，就是今年目前的供给和明。 明年的这个供给的预期，呃，然后当然还有需求，呃，我们是10分荣幸的，请到了于总然后呢给大家进行一个分享啊，于总可以开始了。哦好的嗯嗯，很感谢宝庆总的邀请的话给大家分享一下我们对碳酸锂以及底层锂资源的整体供应的一个呃，一个大致的观点和梳理吧。嗯，这个就是我们正常的一个呃呃全产业的一个产产业链图，然后我们从原料端来看的话，我们还还是根据这个李慧石云母，还有就是它对应的这个应眼里的李金矿还有卤水里的啊喂ppt看不到你要放一下好的，不好意思，我再重新放一下现在可以看到了吗？ 可以了可以了嗯好不好意思啊，各位投资者嗯，这个是我们的一个里的一个产业链图，我们今天主要聚焦在的话，就是上游的这一端资源端到底是能贡献，就是这个增量出来能有多少？这个的话是我们的一个研究框架，研究框架的话，我其实特别想强调的话就是一个理的话，我觉得它是一个呃，这个近近10年来，它其实一直保持着百分之接近百就是两位数以上的，这种增速就年化起来的话可能能到2%呃接近百分，呃10%几了，然后所以说它的整个的，它的它的对应的，它的逻辑端的影响逻辑端，我觉得还是在于供给的话它其实是跟随着需求需求，它才是一个强周期性的那供给的话，它是慢慢随着需求的话，它是一个逐步呃追上然后抬升，然后再到过剩的一个状态。 所以说锂行业的它的周期波动的话会对于它的碳酸锂的这个价格的影响的话就非常的，这个显著可能对比其他的这种有色像我们组是有色金属组的话，那twob同比前新啊。这些的基本金属来说的话，因为它的一个强周期的这种强需求的周期增长性，所以说所带来的它的这个价格的波动也会比较快，而且也不像传统的有色。它可能是五到八年一个周期碳酸锂的话，锂的话可能它的整体的波动性强的话可能是在一个三到4年的话才是一个周期，但是我们可以回顾一下整体锂价的一个传统的大周期。 然后我们现我们把六氟磷酸锂的话，其实因为它是对应的是需求端的，而且需求的话又是呃，相当于它是开启每一波大行情的一个比较关键。的一个相当先行指标吧，其实你去回测去来去看的话，基本它确实也是领先于碳酸锂的价格的，然后包括最近的六伏的价格，也是有一所这种反弹说明整体的需求端的话其实还是非常好的，那我们可能就是去关机供给端它的一个确定性和不确定性的话来去呃对于整体的价格做一个判断的的话是比较合适的，那这个碳酸锂就刚才去讲的。 这个问题就是需求，我是决定了方向的那边呃边际的供给呢，它决定了这个高度那需求的话，它是一个强周期，又是一个非线性，但是其实在年度的月度的范围内的话，它其实是有一个比较强的确定性的，比如说我们会去跟踪的就上一个上一一个产业链，我们去讲的它的一个排产的一个情况，这个也都是我们来去做分析会去一持续跟进的，虽然说是你的排产的话，可能会有像上半年的话，就经常有我的排产的预期，给的很高，但是最后的兑现的话是有一定的就是差值的，相当兑现是不及预期的。 其实这个的话也是跟着现在的一个呃，下游端就中就是产能端的有个瓶颈，像电池厂的一个它的产能的瓶颈的也是相也是有关系。其实这还是在于你的周期性的，就是比如说我储能是一个快速爆发的一个状态下的话，那我整个大家的整个产业链的话，其实对于的就是对于这个准备都是不足的，那这时候的话那产能什么时候出来的话，那可能它就对应的我的需求，什么时候一步步的这种释放了，但是短期的话就年度的它的这种景气度，我们是非常看好的。 所以说，我们依然认可认为这个整个旺季的预旺季的成色还是会非常好的。那中期端的话，其实就会受到这种政策，窗口还有技术迭代的这种约束，那比如说，像新能源汽车在1415年的那一波强刺激以后到了这个1819年的话，它其实是在如果是受这种补贴退波还有整个技术迭代没有跟没有跟上的时候的话，它确实会属出现一个属于啊，相当于断崖式的，就是它中间会有一个时间差的这个问题。呃，但是现在整体端的随着电池技术的不断这种提升，同时又开就是开辟出来的，像储能这种新的这种快速拉涨的这种赛道，所以说整体端的就是对于二从25年的下半年到26年，整体都是是储能的爆发是一个强带动的，同时我的动力端的话虽然说是乘用车的，这个是有下降的，但是呃商用车的话是把整体的这个减量还有还能贡献1部分的增量出来，所以说整个需求端的话其实是非常好的，但是你后期的话会随着这种比如说储能的话，它也其实也是一个政策是那大家去抢路条也好或怎么样，它就有一个容量，电价还有整个退税的这种变化，就像海外的话，它会有一个这 个投资税的一个，这种鼓励的一个状态的一个就是退波的情况，那像钠电的整个的像今年也大家也在讲去讲这个钠电的这种元年。 那对于整个的纳电，对于储能的这一块儿的，这个替代的话是要远，就是它的。这个就是可能性的话是要高于整个在乘用车的这1段的。那同时，那我的整个的呃单位瓦石的这一块儿的，它整体的耗力量的话确实随着整个大家的就是良品率的这种提升的话也确实也有所下降，那所以说呢它整体的需求端的话，它就是这种非线性的波动会影响非常大，就是这就是在中期层面上面的那供给端的话，它其实短期的话，它是有高弹性的，比如说在价格快速上涨的一个阶段，就比如说从去年的所以在去年的七八月份的时候，其实有一已经有一波显现了。 比如说我在解家窝的时候，大家都去担心它后续会去呃，就是会因为矿证到期的的停产停产了以后的话，它8月份确实兑现了停产以后，但是发现供给端的话其实是没有太大的1个减量的，因为从7788只要价格上来了，以后的话就是它的供给的，这种弹性的话还是存在的，就比如说我海外矿的话可能会多进回来了一些，然后包括像呃就是一些像今年的上半年的时候，那你像回收的量的话，就今年就会增加了非常多。 就在这种15万的价格水平下的话，那你像回收啊还有像这种那个铝渣，呃就是电解铝的这个铝的大修渣的它去做这种体里还有玻璃粉提锂陆陆续续的含里的原料的话，它都会呃都就是多多少少还或速度或快或慢会贡献出来。所以说它的这个对于短期的就是它价格一旦上来以后，它的这这个边际的这种呃就是像它供给的，边际的话确实是会影响一部分这些高度的，但是呢，供给你不可能只靠这种这一部分的这些边边角角的这个项目来去哦，就是来去补充这种增量的那中期项目的话，它兑现其实还是一个偏慢的，就比如说像之前我们跟踪的这种李家沟的这种项目啊，包括到现在锦家窝的它的这个复产的话，可能从去年的12月份时候就开始说一直说到今年的话，现在也8月下旬了，其实还是没有去兑现的出来，所以说是呃计划它是其实很明确的，但其实兑现率的话，它常常会是去打。 折的，所以说这是中期的项目端的话，它其实是会会跟这种短期的高价的，这种影响的话其实是会有一个相对的一个状态。那这个是我们历史上的一个需需求的强周期性所呃推动的这个呃这个行情，那我们为什么就是一直认为就可能我的价格在呃，在就是可能这个上涨的周期的话，快要进入到尾声了，因为看你的这个增长的这个刺激的强度，就我觉得整个的碳酸锂的价格的这个增长的斜率的话是跟呃是非呃非常吃这个供需的。 这个烈度的其实看这个2120年到22年的呃，这个价格非常快速的这个上涨，那对应的整个的需求端就是新中国新能源汽车销量的，这个增长的速度的话也是非常快的。而且是1年比1年高这样的话，其实就给整个锂的这个需求端的一个非常好的一个指引包括像25年也是的25年的话，其实整个的呃新能源汽车端的这个需求的话也是有一个稳步的增长增长以后，随着再加上储，能又贡献了1部分的边际增量，就导致整体的。 增量的话是要比24年的时候要好的，非常多，到了26年的话，因为整个储能端的话进一步的这个爆发，然后它拖住了整体的新能源的就是全球装机的就是新能源汽车的这一块的呃可能会往往下降的这个情况，然后整体端的话还呈现比25年更高的这个需求端。的这种增长，所以说他划的价格是可以继续的，往上有具有上行的这个动力，那如果你想27年的整体的价格还要比现在的状态。好的话，那我的集成增长的话，我还是要维持这样的一个非常高的斜率储能的这种斜率的话再继续往上涨，那我们是认为这种的储能整体的这一块儿的这个空间来说，因为储能毕竟还是一个tob项目，它不就像碳酸锂，它不像新能源汽车，当时是属于国内的，就是这个新势力的话，大家再去跟呃，那个合资车企啊，还有跟去海外的来去，这个就是在国内的这种竞争， 它更多的话不是为了呃对于整个抢地盘的一个状态，它并不是我单车盈利一定要多少，但储能的话，我觉得项目在前期的这个抢完路条了以后的话，那最后储能项目的这个经济的这个盈利性的话，还是会去决定你后续的储能的，这个它的这个呃就是投放，呃就是你的这个项目的话可能就是大家的参与的积极性吧，这一块儿的，所以我觉得跟这个新能源汽车端的那个，它当时的这个爆发的呃状态，我觉得还是会有一些不一样，所以说我，而且大家去看今年储能电池的出货量和呃，它的整个系统的一个就是撞击量的这种增速。 它的这个差值非常大，所以说我这个库存的呃问题的话，我觉得还是有一定的这个隐忧的在那这个是我们从碳酸锂期货上市以后的一个碳酸的几波大的一个行情。所以说，从五去年的这个7月份的话，其实已经开启了这种上涨，快上连续上涨的就是一波的这种。供呃需求所呃需求预期向好的话它所导致的这个行情，那在5月份了以后冲顶以后啊，以持续的一个价格回落，再到这个七呃8月份的近期的一个快速的一个反弹。 其实我觉得更多现在的是一个中继的一个反弹，那是否能再开启下一轮的这个上涨，然后上涨到的前高的这个位置的话，我觉得还是要看就是供需的这一个现在需求端，其实我是觉得确定性偏高的，那供给端的话可能就是在四季度下，到底国内的该复产的矿是不是复产那京巴的二一呃，那个27年的1月份是不是会禁，真的是禁止运输这个锂金矿这些其实供供给端的话，还是有很多的这个事端，呃就是预期差的这种存在。 所以整个市场上的话，我觉得现在的博弈的话确实也比较强，那大家的空头有空头的逻辑多头有多头逻辑，但是在数据方面的话，因为整体还是有旺季预期在然后还有一个它所呃呃有个忘记预期在的。