兴证家电：绿联科技NAS构筑出海新动能

一、核心业务概况 绿联科技是以全球化品牌“Ugreen”运营的消费电子企业，主打充电类、办公连接类、影音、智能存储类等C端硬件。2012年成立，早期以数据线、充电器等配件起家，2020年切入NAS（网络附加存储）存储赛道打造第二增长曲线。公司产品覆盖传输类、音视频类、充电类、移动周边、存储五大系列，2023年以来营收、盈利实现高速增长，充电类主业为收入利润核心，占比超八成；2025年消费级NAS迎来爆发，收入占比达10%以上。外销收入高于内销且持续扩张，外销盈利能力优于整体，海外以亚马逊等线上电商渠道为主，传统充电业务依托出海渠道资源实现快速增长。

二、核心优势与增长逻辑

1. 产品端：绿联NAS产品以高应用性、质价比、快速迭代为核心，适配家庭低部署需求，自研系统优化使用体验，布局全价格带，2024年以来迭代速度超同行1-1.5年，同时推进AI化升级，拓展安防等新场景，打造家庭智能存储生态。
2. 渠道端：构建全球化线上线下渠道布局，亚马逊为核心渠道，收入与毛利率贡献领先，可复用传统充电业务的电商运营、物流、品牌资源，助力NAS新品快速放量，还布局速卖通、皮拉塞大等海外平台及国内京东、天猫渠道。
3. 行业层面：消费级NAS为渗透率低、增速快的蓝海市场，受益于家用数据存储需求及安全存储要求提升，同时充电行业在终端增速放缓下，依托产品升级、品牌集中仍有增长空间，绿联为消费级NAS龙头。

三、风险与关注

1. NAS市场处于早期高投放阶段，前期推广成本较高，阶段性影响毛利率与费用率，虽后续规模放量或摊薄成本实现利润率改善，短期仍面临成本扰动。
2. 需关注NAS产品的出货节奏、技术迭代进度、海外竞争格局变化，以及行业整体政策、供应链的变动对业务的影响。