广合科技机构调研纪要

调研日期: 2026-08-13 一、公司 2026 年上半年的经营情况: 今年上半年,在AI 浪潮驱动下,公司业绩实现跨越式增长,主要体现在以下几个方面: 1、业绩高速增长,利润增速超营收:上半年营收达 43.88 亿元(+80.98%),净利润 9.56 亿元(+94.39%),利润 2、盈利能力增强:主营业务毛利率升至35.36%,同比提升3.09 个百分点,高附加值产品占比提升,有效对冲成本压力; 3、现金流健康,利润含金量高:经营现金流净额9.37 亿元,同比大增106.77%,与净利润基本持平,充沛现金流为研发与产能扩张提供保障; 4、算力场景收入爆发式增长,成为公司核心增长引擎。 除此之外,今年上半年公司研发费用增加较多,主要是因为AI 算力方面的研发投入大幅增加,今年新上的研发项目基本都是围绕AI 算力产品、加速卡产品、光模块产品以及交换类产品展开,研发项目较多。 二、上半年公司毛利率较高的原因是什么? 答:我们总结下来有这几个原因: 2、销售结构变化。外销比例从去年的 70%提升到今年的 80%,海外算力市场与国内市场在产品定价上有明显差异,海外产品的毛利率更高; 3、订单管理加强。今年对低毛利甚至负毛利的订单进行了控制,同时 4 月份起 PCB 企业普遍与下游客户进行了针对性涨价,二季度陆续执行。 三、上游原材料涨价对公司成本端影响多大?供给紧张预计什么时候可以缓解?对公司未来生产经营的影响是怎么样的?答:公司采用与上下游供应商客户议价、提高生产效率等方式有效应对了原材料涨价对公司成本端的影响;上游原材料(铜箔、玻布等)虽然也在扩产,但 PCB 产能同样在增加,原材料供给紧张格局可能会一直持续。根本性缓解可能要等到明年下半年以后。 针对原材料供给紧张情况,公司正积极应对,公司下半年非常重要的一项工作就是抓重点项目的材料保供。 四、泰国工厂盈利能力较好,原因是什么? 答:泰国工厂经营较好,主要有这几个原因: 1、订单优质;泰国工厂 100%做算力产品、100%做北美客户;公司前期将最优质、最稳定的订单倾斜到泰国,保障了其盈利基础; 2、高度自动化、智能化;建厂时就充分考虑到海外技术人才和熟练工人稀缺的情况,围绕高度自动化和智能化进行规划设计,为后续运营奠定了成本和效率基础; 3、人员支持充分。广州给予泰国大量人员和技术支持,帮助泰国工厂大幅缩短了爬产周期; 4、产品结构做了筛选,设备稼动率比较高,综合良率也已达到广州成熟工厂水平。 随着后续产品难度提升、SKU 增加,稼动率和良率都会面临新挑战。高利润率只是前期新工厂的资源倾斜,长期来看,真正考验的是应对复杂度提升的能力。 五、PCIe 5.0 向 6.0 的代际切换节奏如何? 答:根据我们观察,切换时间点比原预期略微延迟约一个季度,主要受 CPU 算力芯片量产计划影响。预计今年会有小批量的出货,大批量出货会在明年。 六、海外大客户开拓情况? 答:新客户开发按原计划推进,目前比较顺利。 七、公司与境内服务器客户合作怎么样? 答:公司与境内品牌服务器客户、ODM 厂商均保持着良好的合作关系;今年上半年,公司内销收入同比增长约40%,超过9 亿元。 八、公司主要向哪些供应商采购设备?有没有设备现在采购不到? 受行业产能扩展影响,部分境外先进设备确实存在交期长的情况,公司根据生产经营需求早下单、早锁单,并且积极寻找替代方案,有效应对 了上述情况。 九、今年和明年的资本开支规划是怎样的?什么时候会有新的产能产生? 答:今年上半年公司资本开支超过20 亿元,预计今明两年公司资本开支在每年50-60 亿左右。 公司产能扩张遵循"小步快跑"的稳健策略,从第三季度开始,包括广州工厂改造项目、云擎智造基地(一期)、泰国基地新一轮设备投资、东莞麻涌工厂、云擎智造基地(二期)等项目的产能预计陆陆续续都会在2026年至2028年之间释放,给公司产值增长提供有效的产能支持。 十、公司今明两年有再融资的计划吗? 答:公司已经在 6 月份披露了在 A 股发行可转债的再融资预案,预计募集不超过360,000.00 万元的资金用于云擎智造基 地项目(二期)等项目。后续再融资计划请关注公司公告。