广合科技机构调研纪要

一、公司 2026 年上半年经营情况

• 业绩高速增长，营收 43.88 亿元（+80.98%），净利润 9.56 亿元（+94.39%），利润增速跑赢营收
• 盈利能力增强，毛利率升至 35.36%（+3.09 个百分点）
• 现金流健康，经营现金流净额 9.37 亿元（+106.77%）
• 算力场景收入爆发式增长，成为核心增长引擎
• 研发费用增加，主要用于 AI 算力产品、加速卡、光模块及交换类产品研发

二、毛利率较高原因

1. 产品结构优化：服务器产品收入占比提升至 90%，高单价产品占比提升
2. 销售结构变化：外销比例提升至 80%，海外市场毛利率更高
3. 订单管理加强：控制低毛利订单，PCB 企业普遍涨价

三、上游原材料影响及缓解预期

• 公司通过议价、提高效率应对成本上涨
• 原材料供给紧张可能持续，根本缓解预计在明年下半年
• 公司正积极应对，下半年重点保障材料供应

四、泰国工厂盈利能力较好原因

1. 订单优质：100% 算力产品，100% 北美客户
2. 高度自动化、智能化：建厂时规划，降低成本和提升效率
3. 人员支持充分：广州提供大量人员和技术支持
4. 产品结构筛选：设备稼动率高，良率达广州成熟工厂水平

• 长期挑战：应对产品复杂度提升

五、PCIe 5.0 向 6.0 切换节奏

• 切换延迟一个季度，受 CPU 算力芯片量产计划影响
• 今年有小批量出货，大批量出货在明年

六、海外大客户开拓情况

• 新客户开发按计划推进，目前顺利

七、境内服务器客户合作

• 与境内品牌服务器客户、ODM 厂商保持良好合作
• 内销收入同比增长约 40%，超过 9 亿元

八、主要设备供应商及采购情况

• 境外采购和国产替代结合，向多个境内和境外供应商采购
• 部分境外先进设备交期长，公司通过早下单、寻找替代方案应对

九、资本开支规划及产能释放

• 今年上半年资本开支超 20 亿元，预计今明两年每年 50-60 亿元
• 新产能释放时间：2026-2028 年，包括广州工厂改造、云擎智造基地等

十、再融资计划

• 已披露 A 股可转债再融资预案，募集不超过 3600 万元，用于云擎智造基地等项目