东方雨虹2026年上半年业绩交流会纪要总结
一、核心要点
- 业绩表现: 2026年上半年实现收入148亿元，同比增长9%。收入结构优化，零售渠道占比达42%，工程渠道占比达42%，海外收入17.77亿元，同比翻倍且上半年实现盈利。
- 毛利率: 上半年毛利率约27%，同比提升2个百分点，主要受行业竞争格局优化带动工程渠道毛利修复、高毛利的零售及海外业务占比提升影响。
- 减值计提: 上半年减值计提约7亿元，同比增加3亿元，主要因对抵账房产按季度进行减值评估所致；剔除减值后经营性利润实现显著增长。
二、投资线索
- 渠道转型: 由直销转向零售+小B模式，零售渠道增速跑赢行业，聚焦下沉市场自建房、翻新维修场景，推出‘3515计划’，产品向室外、居民生活圈延伸。
- 海外拓展: 收入快速增长，上半年海外收入翻倍，规划十年内收入占比达集团一半；海外通过并购+自营双轮驱动，并购智利、巴西、香港地区公司，自营进入墨西哥连锁建材商超，沙特、马来西亚等海外基地逐步投产。
- 业务布局: 沙粉业务前两年通过贸易跑销路，后续将减少纯贸易；石膏板作为配套业务逐步导入，对应下沉市场自建房需求；矿山项目逐步投产，涵盖建材、工业品等领域。
三、风险与关注
- 需求端: 工程端需求受宏观项目开工影响，零售端受消费环境影响，下半年需关注需求恢复情况。
- 成本端: 沥青价格维持高位，若后续下跌将利好毛利率，目前沥青价格走势存在不确定性。
- 海外业务: 自营业务仍处投入期，短期亏损，需关注海外市场拓展进度及盈利释放节奏。
四、后续规划
- 全年目标: 目前暂未调整全年预算，仍力争完成董事会定的收入目标，但卷材销量（原计划11亿平）难度较大，预计全年或仅能实现9亿平左右。
- 应收账款: 当前应收账款约70多亿元，年底将大幅下降，主要因历史应收清理及合伙人小B端年底清账。
五、关键数据
- 上半年收入：148亿元，同比增长9%
- 零售渠道占比：42%
- 工程渠道占比：42%
- 海外收入：17.77亿元，同比翻倍
- 上半年毛利率：27%，同比提升2个百分点
- 上半年减值计提：约7亿元
- 全年卷材销量目标：11亿平（预计实际9亿平左右）
六、研究结论
东方雨虹在2026年上半年取得了稳健的业绩表现，渠道结构优化和海外业务拓展成为主要增长动力。公司未来将继续聚焦下沉市场自建房和翻新维修场景，并通过并购和自营双轮驱动拓展海外市场。尽管面临需求端和成本端的挑战，但公司具备较强的抗风险能力和盈利能力，未来发展前景值得期待。
