国泰海通建材 东方雨虹2026年半年报业绩交流会纪要

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心业绩表现 1. 2026年上半年东方雨虹实现营收148亿元，同比增长9%，量价齐升（卷材销量小个位数增长，防水涂料微增）；毛利率达27.3%左右，同比提升约2个百分点，主要因行业竞争格局优化、零售及海外高毛利业务占比提升。 2. 渠道结构彻底转型：零售渠道占比达42%，工程渠道占比42%，直销占比低于15%；海外业务成为增长核心，上半年营收17.77亿元，同比增长约2倍，海外发展集团上半年扭亏为盈。 二、重点业务板块情况 1. 国内零售：上半年营收50.64亿元，同比增长6%，行业下行背景下表现突出，增长来源包括翻新维修市场及三四线城市自建房等下沉市场，公司成立县域事业部，推出“三五幺五计划”，产品从室内防水延伸至外墙装饰、居民生活圈相关品类。 2. 海外业务：上半年营收17.77亿元，同比增长约2倍，收入增长部分约10亿元来自并购企业（智利、巴西、香港万昌、康宝等公司），自营业务增长主要受益于墨西哥进入HOME DEPOT及东南亚市场拓展；上半年海外整体盈利，其中自营仍亏损但幅度收窄，并购企业贡献利润，公司计划十年内海外收入占比达集团一半。 3. 工程业务：二季度因下游项目开工下滑、上游沥青涨价后提前备货影响，销量同比下降，但工程渠道毛利率提升，且公司重点深耕大工业领域（如算力中心、基建项目）。 4. 沙粉业务：上半年销量增长约20%-30%，增长主要来自工业品（钙基粉体等），沙粉贸易业务为净额法核算，未来将逐步放弃低毛利纯贸易业务，现有矿山年底陆续投产。 三、重点问题解答 1. 减值计提：上半年计提减值约7亿元，主要因抵房资产按季度评估，今年对抵房房产（未过户应收、已过户其他非流动资产）进行减值测试，整体减值计提充分，资产处置需结合市场情况，目前处置进度较慢。 2. 沥青与盈利：上半年沥青东储覆盖成本，缓解原材料压力；下半年沥青价格仍处高位，提价幅度需覆盖成本，目前无超额利润，盈利持续性看需求变化及产品结构优化（推高附加值产品）。 3. 产能布局：沙特四条无纺布生产线已投产，马来西亚基地早投产，巴西基地快投产，美国、加拿大基地预计2024-2025年投产。 4. 目标调整：全年暂未调整预算，仍力争完成目标，但高层定的卷材销量11亿平目标难度大，预计仅9亿平左右；应收账款年底将较6月大幅下降。四、风险与关注 1. 国内工程需求疲软，重点项目开工下滑；沥青等原材料价格波动存在不确定性。2. 海外业务拓展及产能建设需持续投入，自营业务仍处亏损阶段。3. 减值计提及资产处置进度受市场环境影响，存在不确定性。 二、音频原文（转写） 嗯。大家好，欢迎参加东方雨虹二零二六年半年报业绩交流会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户。 会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许。续和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。 国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。呃，各位投资者大家好，我是国泰海通证券研究员包彦鑫。 那么今天上午呃，昨天晚上啊，东方雨虹发布了二零二六年的半年报啊，应该说呢，在这样的一个市场环境下，公司交出了一份非常 不错的一个。半年度答卷啊，那么收入跟利润，尤其是加回到 减值后的利润呢，都取得了正的增长啊。那么 任性 以及在 这种弱势情况下，像海外、像像多品类各方面。一个一个延伸拓展，以及降费用的一个非常强的一个能力。 那么，那么今天上午的话呢，我们非常荣幸的听到了。呃，公司的董秘张蓓贝总，还有财务总监徐伟总。一起呢，为我们做这样的一个说明会。那么今天的安排呢，是先请贝总介绍一下。 上半年的整体情况，接下来我们更多时间留有提问，有请贝总。嗯。好的，感谢鲍总。呃，感谢那个大家参加那个国泰海通今天组织的这个业绩的一个交流会。 呃 我们昨天晚上的话，东方雨虹也是发布了我们2026年的半年度的这个报告。呃，应该说 嗯。总体来说，虽然 呃，应该说在目前的整个行业的这个大背景下啊，因为我们也知道今年以来无论是工程市场还是零售市场啊。那么实际上整体的需求。 啊，其实一直还是属于处于一个非常疲软的，甚至 呃，还在这个往下走的这么一个状态。包括面临今年的整个的这个原材料的价格啊，尤其是我们一个非常重要的原材料，一听价格的这个大幅的这个上涨。啊，这个整个大工原材料的这种价格。比较剧烈波动，这样的一个波动的一个情况下。 啊，因为我觉得 整体来看，今年上半年我觉得雨虹整体的这个团队啊，应该也是尽到了最大的这个努力。啊，那来说我们 呃，应该说我，我我认为啊，就我自己的感觉，就是应该说做的总体来说。还是达到了啊，我们的这样的一些要求。那么我们看到在这样的一个需求向下的一个环境下的话呢。 我们整体的这个收入啊，就是无论说我们的销量啊，还是说 得益于整体的这个行业竞争格局的优化所带来的这种附加。这么一个背景下啊，实际上我们今年上半年。啊，总体来说一到六月份啊，量价。啊，主要的品类其实都是。 啊，有相应的这样的一个上涨的。啊，所以我们看到 整个上半年的话呢，雨虹的收入是一百四十八亿，收入我们和去年同期相比的话呢，那么也是增长了。啊，百分之九啊，增长了九个点。那么如果从 这个收入的这个分渠道来看的话呢。 那么其实我们看看到从渠道的这种变化来看，其实是能看到雨虹这几年我们在做业务转型方面，在做渠道变革方面。啊，那么所取得的这样的一些很显著的这么一个成果。啊，那么。一个是的话呢，第一我们看到的是。 雨虹整体的这个呃，从销售模式来看已经彻底的啊。那么就是说这个是由零售渠道加上小B渠道，成为了我们最重要的这个渠道销售的这种模式啊，占据了主导。那么直销在整个收入的占比 已经低于百分之十五了。那么零售渠道的占比。 应该说的话呢？在2019年的时候，我记得我们零售渠道的收入的占比还不到十个点。那么到今天来看，我们整体的零售渠道，我们海外还国内的。整体的零售渠道，那么已经跃升到了百分之四十二的这个占比。 那么同时的话，工建集团这些年的话也一直啊在进行业务的转型、渠道的变革，那么放弃了很多一些呃这个直销的这种客户，我们转向了发展大量的这种合伙人的方式啊，我们进行这种渠道的一个下沉和布局。所以我们看到整个的工程渠道的收入的话呢，今年上半年啊应该说也是达到了百分之四十二，是四十二的啊，基本上是和我们零售渠道差不多的一个规模的啊这么一个。占比啊，所以说从整个渠道模式变化来看，雨虹现在已经彻底的从原来以大客户集采为主的直销模式，那么彻底的转向了以零售渠道和小B渠道为主的这样的一个渠道的一个销售模式。 那么第二，我们其实是能够看到，就是说雨虹这些年的话呢，我们自从成立了海外战略发展集团之后，我们这几年其实在不断的去拓展我们海外的这个业务，包括在海外去布局我们的供应链的体系。那么在海外发展这个这个建立我们的这个渠道的啊。这样的一个一个布局，那么包括我们通过并购的一些方式啊，那么去立足和渗透到啊一些我们想要去这个发展的一些主重点的一些海外的这种市场区域啊。所以我们看到的话呢，我们整体的这个海外的收入的增长啊，那么其实成为了今年整个上半年雨虹收入增长的一个非常重要的一个来源啊。 那么我们看到今年上半年我们的海外收入的话呢，啊应该说翻了差不多有两倍啊。那么我因为我们去年上半年的海外收入是五点七六个亿啊，那么今。今年上半年，我们的海外收入是十七点七七亿啊。那么这个规模啊，应该说应该是整个增速的话呢，是非常快的。 并且今年上半年的话呢，海外发展集团整体啊，也扭亏为盈，也实现了这个盈利的啊。从考核利润来看的话呢，整个上半年海外的发展集团也实现了盈利的啊，这么一个一个状态啊。那么所以我们看到就是说从整个的这个收入端来看，那么一个是渠道模式的一个变化，那么还有一个就是我们的海外业务的这种占比，海外业务的这种不。布局的一个快速的一个啊发展。 那么另外的话呢，就是呃从整个的毛利率的角度来说，这是收入端。那么从毛利率来说的话呢，我们今年上半年的毛利率的话呢，和去年同期相比也是增长了差不多有两个点啊。那么去年我们看我们毛利率啊大概在二十五个多点，那么今年上半年我们的毛利率在二十七个多点啊。那么呃其中二季度环比一季度啊，那么毛利率也是略有一些提升的啊。 那么毛利率的提升的话呢，我觉得主要得益于几个方面啊，一个方面的话。那就是确实是我们看到很明显，工程渠道的毛利率和去年同期相比，其实是增长了两个多点的。那这块其实我是给它归因于什么呢？归因于我们整个的这个行业的竞争格局的优化啊，所带来的这个大家头部企业的这样的一些这种呃市场协作端嘛。 啊，那么实际上整体的这个价格在逐步的附加的这么一个背景下，那么我看到整个毛利率的话呢，尤其在工程市场渠道端，那么其实毛利率是有一些逐步的这样的一个修复的啊。那么这是一方面。那么另一方面的话呢， 我觉得毛利率提升其实我们刚才也提到了，从整个的收入的结构来看的话呢，零售的占比是比较高的。零售的现在占比已经提升到了百分之四十二。 那我们知道零售端，无论你是说国内的零售还是说海外的零售，它其实有一个非常大的一个特点，就是它的毛利都是普遍偏高的。那么因为零售端的这个占比的提升啊，这种业务结构的这种变化，它本身也会拉动我们综合毛利率的这样的一个改善提升啊。所以我觉得毛利率改善主要是得益于以。这样两个因素，一个是行业技能格局优化所带来的这个附加的这么一个背景。 那么第二个就是来自于我们的业务结构的这种变化，C端的占比的提升啊，那么包括海外业务的占比的提升，那么这种业务结构的变化本身它会带来毛利率逐步改善的这样的一个趋势的一个存在啊。所以这是我们从这个毛利来来说。第三的话呢，费用率实际上大家看到我们整个的期间费用率的话呢，和去年同期相比是略有下降，好像下降的并不显著。这里面其实我们要解释一下，实际上国内其实我们在去年去做的这个大刀阔斧的一些这种渠道的变革，包括人员的一些优化呀，组织架构的一些调整。 这一块其实国内的这种费用的降费是非常明显的。但是因为我们知道海外未来是东方雨虹一个非常重要的一个收入的一个成长引擎啊，当然未来在过多少年之后，它肯定也也是一个非常重要的利润引擎。但是我们知道它首先先要成为我们重要的收入引擎，所以在它成为我们的重要的收入引擎的时候。所以其实我们一定会在海外，无论是在人力资源布局方面，还是在整个市场费用投入方面。 那么这一块的话呢，应该说其实都会投入比较大，所以这就会直接导致什么呢？导致海外的费用率会非常高啊。所以这就为什么我们看到在国内整个的优化降费的一个前提下的话，国内这个费用率下降非常显著的前提下，但是综合的集团的这个费用率其实只是略有下降。这个其实核心原因还是因为海外我们前期要投入，但是海外前期是必须要投入的，因为我们知道海外前期的投入。 是为了未来去实现东方雨虹海外发展集团要造另一个东方雨，再造一个东方雨虹的这样的一个梦想。因为我们也跟大家也提过，那么我们希望十年左右的时间啊，对吧？我们海外希望能够占到东方雨虹的集团的整体集团的收入的一半啊。那么所以这就意味着说前期啊，包括去年、包括今年、包括明年，那么最近这几年其实实际上我们在海外在各方面的资源方面，我们可能都要加大一些投入的布局啊。 所以说这就会导致它短期内它的费用率相对。会比较高一些啊，那么所以这是从整个费用率的角度来说。那么所以我们看到今年整体的上半年的话，如果不考虑减值的因素，如果仅仅是考虑实际的主营业务的经营情况来看，那么我们觉得其实实际上啊，真实的经营性的利润，我觉得总体来说还是会有更好的一个增长的。虽然我们看今年上半年我们的利润是增长了这个不到十个点啊，将近十个点的这样的一个水平，但实际上的话呢，如果仅仅是靠经营性利润，它会有一个更好的一个增长，因为毕竟我们的收入是增长了九个点