新消费晚五荟乐舒适-线下业绩会一线直击20260820 原文

核心观点与关键数据

1. 业绩表现：公司上半年业绩超预期，但需注意汇率汇兑收益的影响。上半年收入端受益于加拿大本地货币升值及非洲地区货币升值，汇兑收益约7-8个百分点。一次性汇兑损益部分被美元存款利息冲抵。

2. 下半年指引：公司调整全年收入和净利润同比指引为25%，下半年净利润增速预计在10-15%。主要原因是原材料成本上涨，推高毛利率成本，预计三季度毛利率承压至33%，四季度进一步承压至33-34.5。

3. 销量表现：三大品类（婴儿护理、女性护理、家庭护理）销售额增长显著，婴儿护理增长约20%，女性护理增长约15%，家庭护理增长约50%，主要贡献来自销量增长。

4. 市场策略：公司在非洲市场终端数量庞大，主要策略是提供更多优质产品而非扩店。未来计划拓展水饮、调味品、食品、洗衣粉、日化等品类，拉美市场亦在拓展日化业务。

5. 估值与推荐：公司对应17-18倍估值，链主级别企业，持续看好并推荐。公司是出海中见势力最强的企业之一。

研究结论

• 短期成本上涨对毛利率造成压力，但长期成长逻辑未变，主要受原材料成本短期冲击影响。
• 公司长期发展决心坚定，有机增长态势持续超预期，未来市场拓展潜力大。
• 机构维持推荐评级，认为公司具备长期投资价值。