摘要
铜：美债长端利率下降，美元指数跌破99，金银市场大涨，对铜价起到支撑。LME现货铜升水近期持续升高，但随着现货交割结束，注册仓单库存增加，市场对现货供应紧张的担忧有所缓解。Comex-LME价差持续走扩，COMEX铜累库加速。智利2026年产量预期下调至527万吨，同比下滑2.6%。铜精矿加工费（TC）逼近-200美元，矿端供应紧张将约束国内冶炼端开工。刚果金金属铜短期无法出口，占全球铜矿总供给量约1%，有望驱动铜价上涨。国内需求旺季将至，下游备货需求逐步释放，叠加海外虹吸影响，国内铜持续去库，绝对水平降至历史低位。全球铜市面临供需不匹配，需求依旧坚挺。智利国家铜业委员会Cochilco预计2026年全球铜需求2,780万吨，同比增长1.9%，中国消费预计增长2.7%至1,600万吨。今年大概率全球铜市场出现实质性的供应缺口，支撑铜价中枢不断上移。沪铜主力合约下方支撑区间预计在105000-106000元/吨，上方压力区间预计在110000-112000元/吨。
锌：美财政部干预债市，美债收益率下滑，锌价继续整理。伦锌近期库存回升，外盘连续上冲乏力后回调整理，国内现货库存回升，整体仍处近年同期高位，近期到货增加现货库存回升。周度国产TC及进口TC继续下滑，但排产来看8月预计环比产量增长，下游开工偏淡，需求在反弹后偏淡。锌价回调整理暂延续，下方支撑暂下观25000-25200，上方压力继续暂观25800-26000附近，宏观驱动多空交织，锌价预计整理延续，短线显震荡偏弱。
铝：铝价依然偏弱运行，技术形态上下跌难止，关注下方空间，建议暂时观望为主。铝上方压力区间25000-26000，下方支撑区间22000-22200，可买入虚值看涨期权做保护。氧化铝现货价格环比持平，事件影响过后盘面又再度回归基本面压力，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金受制于原料采购难以及开票问题，行业开工率持续走弱，盘面和铝价联动密切但受宏观影响较小，建议暂时观望为主，上方压力区间24000-25000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看涨期权做保护。
锡：美国长期国债收益率大幅下跌，美元走弱利好有色板块反弹。建议暂时观望或偏多思路为主，短线操作，关注美元走势以及资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间380000-400000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅：有色多反弹但温和，铅保持整理。原生检修增多，再生铅供应波动修复，现货逢低有所采购，有大型蓄电池招标采购消息出现带来支持，交割结束后库存略有下降，我国进口窗口偶有打开，外盘偏弱对国内上方压力仍存。铅近期延续整理，上方压力继续暂关注15800-16000，下方关注15200-15400附近支撑，关注LME铅价及海外进口压力缓和程度，下游需求及库存消化跟进及宏观影响。
镍及不锈钢：有色略有修复但整理延续，镍冲高回落，印尼增补配额已有批准发生，近期印尼新精炼镍产能投放，后续仍可能有MHP产能待投，供需来看，8月下半月镍矿基准价有所上移，近期矿端趋稳为主，而NPI及MHP均有供应改善预期，我国需求端来看，不锈钢现货库存略回升期货降库，三元排产小幅回升，多空交织。镍价冲高受阻整理延续，上方暂关注13.3-13.5万元，下方关注12.5-12.8万元支撑，继续关注供需博弈，以及地缘形势，加息预期变化。不锈钢冲高回落，近期印尼RKAB增补配额有批复信息确认但数量未公布，此外，市场预期进口NPI货源月末供应改善，国内8月不锈钢排产回升，主流钢厂旺季备库基本结束高镍生铁整体采购节奏放缓，近期NPI仍总体趋稳但随着供应改善可能承压，而最新现货库存因到货增加继续有所回升连续两周累库，后续继续关注需求改善情况，短线基本面略偏空。不锈钢短线仍需防调整反复出现，下方关注14000-14200附近支撑，上方继续暂观15200-15500附近，继续关注配额增补是否有更多信息，继续关注与镍联动变化，关注现货需求修复变化。
宏观逻辑
全球主要经济体长债收益率走升，美财政部增加长债购买。近期美国公布的就业数据不及预期，CPI、PPI数据增长放缓，美零售数据不及预期，美联储9月加息压力缓和，但地缘扰动，日本加息等压力仍存。美财政部宣布将长债回购上限提高至少一倍至单次操作40亿美元，长期美债收益率应声跳水。美国联邦政府债务史上首次突破40万亿美元，十年翻一倍多。美联储会议纪要偏鹰：7月加息阵营不止三人，多人认为若通胀不降需行动，部分料AI推升通胀，工作人员通胀预期有偏上行风险，沃什提议减少FOMC会议至一年六次。特朗普才过一天就改口：也许“某个时候”恢复与伊朗谈判。美国计划本周对伊朗祭出“史无前例”的经济孤立措施。特朗普称击败伊朗后会宣布霍尔木兹海峡为美国领土。以色列周六打击黎巴嫩真主党，进一步加剧中东紧张局势。特朗普：不着急结束伊朗战争，不寻求延长美伊谅解备忘录，伊方“不会达成我认为必要的那种协议”，若阿曼阻碍谈判、将“狠狠轰炸”。报道：若特朗普升温战争，伊朗正考虑将欧洲境内的军事目标纳入打击范围。6月中日领衔海外抛售美国国债，中日英三大“债主”均减持，中国持债创2008年来新低。美国7月零售销售意外转负，环比下降0.6%，创逾一年最大降幅。中国7月规上工业增加值同比增速放缓至4.5%；7月社零同比增速放缓至0.6%；1-7月城镇固定资产投资同比降6.7%；1-7月房地产开发投资同比降19.2%，新建商品房销售额降13.1%。连续第15个月维持不变！我国8月LPR报价出炉：5年期以上3.5%，1年期3%。日本10年国债收益率升至30年来最高，市场押注日本央行最快9月升息。
第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议
宏观面，有色有所修复暂时整理，全球主要经济体长债收益率走升，美财政部增加长债购买。近期美国公布的就业数据不及预期，CPI、PPI数据增长放缓，美零售数据不及预期，美联储9月加息压力缓和，但地缘扰动，日本加息等压力仍存。本周关注：宏观面，中国7月工业、社零等经济数据与美联储7月会议纪要发布。此外，美方将称对伊实施“前所未见”措施。
第二部分 有色金属行情回顾
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
第三部分 有色金属持仓分析
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
第四部分 有色金属现货市场
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
第五部分 有色金属产业链
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
第六部分 有色金属套利
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
第七部分 有色金属期权
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
重要事项
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