有色金属日度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 美国财政部宣布将长期国债回购规模扩大至少一倍，美债长端利率下降，美元指数跌破99，为6月初以来新低。美债规模突破40万亿美元，美债和美元信用进一步受损。金银市场大涨，对铜价起到支撑。LME现货铜对三个月期铜的升水近期持续升高，一度创2021年10月以来最高水平，但随着本月现货交割结束，伦敦金属交易所铜注册仓单库存增加明显，市场对现货供应紧张的担忧有所缓解，现货升水有所回落。Comex-LME价差持续走扩，美国市场虹吸效应进一步凸显，COMEX铜累库加速。上周末LME铜库存已降至204,975吨，连续第42个交易日下降，创2014年以来最长连降纪录，本周出现止跌回升。智利2026年产量预期再度下调至527万吨，同比下滑2.6%，主要受Codelco及必和必拓旗下Escondida、Spence矿山品位下降，产出疲软拖累。铜精矿加工费（TC）正加速创历史新低，逼近-200美元，矿端供应紧张未来对国内冶炼端开工的约束将进一步增强。刚果金当地硫化矿中的金属铜预计有一半左右的量面临短期无法出口，占全球铜矿总供给量约1%，有望驱动铜价开启新一轮上涨。国内需求旺季将至，下游备货需求逐步释放，叠加海外虹吸影响，国内铜持续去库，绝对水平降至历史低位，低于去年同期。当前全球铜市面临供需不匹配，需求依旧坚挺。智利国家铜业委员会Cochilco预计2026年全球铜需求2,780万吨，同比增长1.9%，其中中国消费预计增长2.7%至1,600万吨，占全球57.6%。今年大概率全球铜市场出现实质性的供应缺口，支撑铜价中枢不断上移。对于下游产业端而言，可逢低积极参与买入套期保值操作。沪铜主力合约下方支撑区间预计在105000-106000元/吨，上方压力区间预计在110000-112000元/吨。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年08月20日星期四 锌： 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 美财政部干预债市美债收益率下滑，有色修复，锌价继续整理，伦锌近期库存回升，外盘连续上冲乏力后回调整理，国内现货库存回升整体仍处近年同期高位，近期到货增加现货库存回升，周度国产TC及进口TC继续下滑，不过排产来看8月预计环比产量增长，下游开工偏淡，需求在反弹后偏淡。锌价回调整理暂延续，下方支撑暂下观25000-25200，上方压力继续暂观25800-26000附近，宏观驱动多空交织，锌价预计整理延续，短线显震荡偏弱。。 铝产业链： 有色板块虽然集体反弹但铝价依然偏弱运行，技术形态上下跌难止，关注下方空间，建议暂时观望为主，铝上方压力区间25000-26000，下方支撑区间22000-22200，可买入虚值看涨期权做保护。氧化铝现货价格环比持平，事件影响过后盘面又再度回归基本面压力，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间3000-3200，下方 期货研究院 支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金受制于原料采购难以及开票问题，行业开工率持续走弱，盘面和铝价联动密切但受宏观影响较小，建议暂时观望为主，上方压力区间24000-25000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看涨期权做保护。 锡： 美国长期国债收益率大幅下跌，美元走弱利好有色板块反弹。建议暂时观望或偏多思路为主，短线操作，关注美元走势以及资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间380000-400000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 美财政部干预长债，有色多反弹但温和，铅保持整理，从铅自身来看，原生检修增多，再生铅供应波动修复，现货逢低有所采购，有大型蓄电池招标采购消息出现带来支持，交割结束后库存略有下降，我国进口窗口偶有打开，外盘偏弱对国内上方压力仍存。铅近期延续整理，上方压力继续暂关注15800-16000，下方关注15200- 15400附近支撑，关注LME铅价及海外进口压力缓和程度，下游需求及库存消化跟进及宏观影响。 镍及不锈钢： 美财政部干预债市，美联储会议纪要偏鹰，美元回调，有色略有修复但整理延续，镍冲高回落，印尼增补配额已有批准发生，近期印尼新精炼镍产能投放，后续仍可能有MHP产能待投，供需来看，8 月下半月镍矿基准价有所上移，近期矿端趋稳为主，而NPI及MHP均有供应改善预期，我国需求端来看，不锈钢现货库存略回升期货降库，三元排产小幅回升，多空交织。镍价冲高受阻整理延续，上方暂关注13.3-13.5万元，下方关注12.5-12.8万元支撑，继续关注供需博弈，以及地缘形势，加息预期变化。不锈钢冲高回落，近期印尼RKAB增补配额有批复信息确认但数量未公布，此外，市场预期进口NPI货源月末供应改善，国内8月不锈钢排产回升，据报道当前主流钢厂旺季备库基本结束高镍生铁整体采购节奏放缓，近期NPI仍总体趋稳但随着供应改善可能承压，而最新现货库存因到货增加继续有所回升连续两周累库，后续继续关注需求改善情况，短线基本面略偏空。不锈钢短线仍需防调整反复出现，下方关注14000-14200附近支撑，上方继续暂观15200-15500附近，继续关注配额增补是否有更多信息，继续关注与镍联动变化，关注现货需求修复变化。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................6第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色有所修复暂时整理，全球主要经济体长债收益率走升，美财政部增加长债购买。近期美国公布的就业数据不及预期，而CPI、PPI数据增长放缓，美零售数据不及预期，美联储9月加息压力缓和，但地缘扰动，日本加息等压力仍存。 美财政部宣布，将长债回购上限提高至少一倍至单次操作40亿美元，长期美债收益率应声跳水。美国联邦政府债务史上首次突破40万亿美元，十年翻一倍多。此前，美国30年期国债收益率周二最高触及5.33%，创2007年以来最高水平；法国同期限国债收益率升至2008年以来峰值；德国30年期债券收益率回到2011年水平；英国同期限金边债券收益率逼近6%；日本30年期国债收益率则升至1999年以来最高。 美联储会议纪要偏鹰：7月加息阵营不止三人，多人认为若通胀不降需行动，部分料AI推升通胀，工作人员通胀预期有偏上行风险，沃什提议减少FOMC会议至一年六次。 特朗普才过一天就改口：也许“某个时候”恢复与伊朗谈判。美国计划本周对伊朗祭出“史无前例”的经济孤立措施。特朗普称击败伊朗后会宣布霍尔木兹海峡为美国领土。以色列周六打击黎巴嫩真主党，进一步加剧中东紧张局势。特朗普：不着急结束伊朗战争，不寻求延长美伊谅解备忘录，伊方“不会达成我认为必要的那种协议”，若阿曼阻碍谈判、将“狠狠轰炸”。报道：若特朗普升温战争，伊朗正考虑将欧洲境内的军事目标纳入打击范围。 6月中日领衔海外抛售美国国债，中日英三大“债主”均减持，中国持债创2008年来新低。 美国7月零售销售意外转负，环比下降0.6%，创逾一年最大降幅。 中国7月规上工业增加值同比增速放缓至4.5%；7月社零同比增速放缓至0.6%；1-7月城镇固定资产投资同比降6.7%；1-7月房地产开发投资同比降19.2%，新建商品房销售额降13.1%。 连续第15个月维持不变！我国8月LPR报价出炉：5年期以上3.5%，1年期3%。 日本10年国债收益率升至30年来最高，市场押注日本央行最快9月升息。 本周关注：宏观面，中国7月工业、社零等经济数据与美联储7月会议纪要发布。此外，美方将称对伊实施“前所未见”措施。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务