有色金属日度策略

作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 梁海宽 从业资格证号： F3064313 投资咨询证号： Z0015305 联系方式： 010-68518650 有色贵金属与新能源团队 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年08月12日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 美国进口精炼铜暂豁免关税，美铜溢价消失。市场预期这一重大转变会在很大程度上改变下半年全球铜贸易的流向，由于美国市场上半年虹吸全球资源明显，上半年进口铜量接近往年全年水平，下半年预计以消耗本土库存为主，全球铜资源将转向流入非美市场，伦铜和沪铜的交易所库存近期已增加。沪铜供需基本面近期阶段性转向宽松，国内电解铜社会库存出现阶段性累库，但当前库存总量依旧偏低。当前矿端供给的紧张尚未对国内冶炼厂开工形成明显约束 ，7月国内电解铜产量再创历史新高，8月预计继续维持高产量。下 游消费方面，铜价持续回落后激发下游一定的备货需求，国内铜终端需求正逐步走出淡季，铜材开工率有望回升，铜市逐步进入供需两旺格局。美国7月非农不及预期，同时大幅下修5-6月就业数据，市场对9月降息预期升温，美元指数回落。当前沪铜已基本计价前期利空，进一步下调空间有限。可尝试逐步低吸。沪铜短期上方压力区间在80000-82000元/吨附近，下方支撑区间在77000-78000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。 锌： 美元反弹，有色整理，黑色系偏强带来溢出提振，锌外强内弱，外盘库存继续下滑走势偏强，国内锌供增需弱，进口加工费回升延续 ，下游开工率增减不一，下游需求偏淡按需采购，国内库存延续回升。锌短线仍可能波动回升，上方压力继续暂看22800-23000附近 ，下档暂关注21800-22000附近支撑，关注美元走势及国内库存变动，中线仍可择机考虑逢高偏空，月间套利暂观望。 铝产业链： 板块共振叠加成本端抬升，铝建议暂时观望为主，09合约上方压力区间21000-21200，下方支撑区间20000-20200，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格微幅下跌，在产产能增加，盘面因消息及情绪影响大涨，建议逢高少量沽空，09合约上方压力区间3500-3700，下方支撑区间2800-3000，可买入虚值看跌期权做保护。再生铝合金因废料采购价格高企支撑盘面，需求延续淡季表现 ，建议暂时观望为主，11合约上方压力区间20500-21000，下方支撑区间19500-20000，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 盘面受板块共振影响窄幅震荡，基本面依然偏弱但影响较小。建议高抛低吸短线操作，关注其他有色品种走势的影响。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间275000-290000，下方支撑区间250000-255000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权。 铅： 美元反弹，有色整理，铅价重心缓升，近期铅供需趋增，部分地区环保扰动，社库微降，临近交割仓单有所回升。铅微涨上探，近期下方短期继续关注16500-16600支撑仍存，短线逢低偏多暂持有，上档暂关注17200-17400压力，继续考虑较宽区间的期权双卖策略 。 镍及不锈钢： 美元反弹，有色整理，镍波动回升，镍当前来看精炼镍总体供应过剩格局延续，矿端供应趋宽松，镍生铁及精炼镍出现一些供应收缩消息，镍生铁成交价小幅回升，下游不锈钢走势震荡偏强有所提振 ，但现货需求依然偏淡。沪镍缓升，上档压力位继续关注12.3-12.5万元，下档支撑暂观11.5-11.6万元附近，短线波动偏多，继续关注美元转弱延续性及外盘反弹强度，中线仍可等待逢反弹偏空机会 。不锈钢上涨后显现整理，周边黑色系继续强势，不锈钢本身供增需弱，当前不锈钢7月减产8月环增，控产减产消息有所增多，成本端近期回升暂有支撑，库存近期继续有所下降，但涨价后购销有所放缓。不锈钢期货微反弹波动延续，短线延续偏多，支撑位上移12800-13000附近支撑，上方关注13500-13600压力，镍/不锈钢回升。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析5 第四部分有色金属现货市场5 第五部分有色金属产业链6 第六部分有色金属套利12 第七部分有色金属期权16 ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色板块震荡延续。而我国反内卷已在多领域逐渐展开，黑色、光伏、建材均有行业调整发生，而有色金属跟随部分品种受提振回升。 8月12日，中美发布联合声明：今起再次暂停实施24%的关税90天。 从我国数据来看，中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄，煤炭、光伏等行业竞争秩序优化减少价格拖累 。房地产出台政策，北京：符合条件家庭五环外不再限制购房套数。 从地缘形势来看，也有缓和迹象，报道称美俄拟达成俄乌停火协议，原油“闪跌”，特朗普称协议或涉“交换领土”、15日在阿拉斯加与普京会晤。 从美联储降息预期来看，美联储决策独立性受质疑，而降息概率波动回升。 有色金属震荡略回升，美元偏弱整理，地缘缓和下的乐观情绪回升有所提振。国内工业品反内卷在黑色、光伏、建材等领域逐渐有所显现，工业品尤其是内盘定价商品偏暖，有色关联品种获益。不锈钢控产减产重心回升 ，镍跟涨。 本周关注：美国7月CPI、PPI、零售销售，多位美联储高官密集发声；中国7月社融、社会消费品零售、规模以上工业增加值等数据；欧元区二季度GDP季环比修正值，澳大利亚储备银行公布利率决议等 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 沪铜供需基本面近期阶段性转向宽松，国内电解铜社会库存出现阶段性累库，但当前库存总量依旧偏低。当前矿端供给的紧张尚未对国内冶炼厂开工形成明显约束，7月国内电解铜产量再创历史新高，8月预计继续维持高产量。下游消费方面，铜价持续回落后激发下游一定的备货需求，国内铜终端需求正逐步走出淡季，铜材开工率有望回升，铜市逐步进入供需两旺格局。美国7月非农不及预期，同时大幅下修5-6月就业数据，市场对9月降息预期升温，美元指数回落。当前沪铜已基本计价前期利空，进一步下调空间有限。 77000-78000 80000-82000 震荡走强 逢低做多 +1 锌 国内反内卷波动影响情绪波动，黑色系继续偏强，但随着美元再度显著回落，外盘略有修复意愿显现。锌锭供应增长逐渐兑现，供应进一步增长预期较高，8月加工费继续增加料将继续提振产量增加。需求来看，周度开工涨跌互现，镀锌下滑，8月镀锌需求预期依然偏弱，不过近期大厂镀锌价有所上调。从进出口来看，进口窗口关闭。SMM七地锌锭库存继续小幅累库存。LME库存偏低运行，注销仓单占比偏高运行，价格相对偏强 21600-21800 22800-23100 区间震荡回升 短多，中线逢高偏空 +0.5 铝产业链 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力多头减仓较多。青海地区继续原地置换产能，山东地区持续向云南地区转移产能，对行业理论开工产能并无影响；广西地区电解铝企业小幅释放复产产能。截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4400.5万吨，较上周增加1万吨。本周氧化铝供应变化有限。贵 20000-20200；2800-3000；19500-20000 21000-21200；3700-3900；20500-21000 铝震荡整理氧化铝冲高回落；铸造铝合金震荡整理 观望；高空；观望 -0.5/-1/-0.5 ， 州某企业焙烧炉检修已经结束，出货量有所增多，但整体来看南方供弱需强的局面未有明显好转。山西某氧化铝企业由于矿石原因减产运行，北方氧化铝供应稍有减少但仍旧较为宽松，氧化铝市场区域性供需错配情况仍存。截至8月7日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9440万吨，开工率为82.23%。氧化铝现货价格微幅下降，升水于盘面。需求方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.1个百分点至58.7%。原生铝合金开工率升至55.6%延续回升趋势，但受终端需求疲软、高铝价及季节性因素制约，行业弱稳格局下企业排产仍显谨慎；铝板带龙头企业开工率小幅回升至64.0%，受铝价企稳及部分下游备货带动，但行业对旺季预期仍偏谨慎，叠加极端天气影响物流，8月开工率或维持低位运行；铝型材行业开工率微降至49.5%，建筑及工业型材需求疲软，光伏板块订单分化，整体淡季特征显著；铝箔开工率微降至68.4%，受空调箔需求下滑及新能源政策不确定性影响，行业预计延续收缩态势。库存方面，国内铝锭社会库存周环比继续累库，伦铝库存继续上涨。 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比小幅提升0.41个百分点至59.64%。云南地区个别工厂进入季节性检修或梯度减产状态。虽有企业通过清理中间品库存小幅增产，但难以扭转整体低迷态势。江西地区废锡回收体系承压，市场二次物料流通量减少30%以上，粗锡供应不足直接导致精炼产量难有增涨。部分再生锡企业检修完毕，梯度恢复生产中，本月整体产量有所回升。2025年6月，中国锡精矿进口量11910吨，环比减11.44%，同比减7.08%。1-6月中国锡精矿进口总量62129.854吨，同比减32.41%。目前缅甸佤邦复产进程依然缓慢，大批量出矿要到三四季度。另外，泰国已经暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，据SMM报道每月约有500-1000金属吨的锡矿自缅甸南部进入泰国地区周转进入中国境内。近期沪伦比有所走弱，进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，2025年6月国内样本企业锡焊料总样本开工率下滑至68.97%，较5月显著下滑，呈现季节性需求萎缩态势。高温多雨天气等因素抑制了建筑、家电等终端领域活动，焊料作为“近终端”产品首当其冲。8月第1周铅蓄电池企业开工率周环比大幅下滑6.61%，本周铅蓄电池企业开工率明显下滑，主要原因是河北、浙江等地区汽车蓄电池企业进入放高温假的时段，部分企业放假时间在3-5天不等导致本周铅蓄电池五省综合开工率呈下降趋势。即使江苏、江西地区电动自行车蓄电池企业提产增量的情况下，亦未能改变当周铅蓄电池企业开工率的降势。库存方面，上期所库存环比有所上升，LME库存环比有所增加，smm社会库存周环比去库90吨。 250000-255000 270000-290000 区间震荡 高抛低吸 -0.5 铅 国内工业品共振偏暖，铅回归基本面。供应端，近期检修与供应恢复消息共存，原料来 16600-16800 17200-17400 区间波动 震荡反弹 +0.5 看，废料继续偏紧价格在铅价回升再度坚挺，近期局部也有环保检查扰动发生，但预计供应仍趋于改善。需求来看，铅价近期价格有所回升，现货市场上，冶炼厂以长单发货为主，河南地区现货供应逐渐宽松，持货商对于SMM＃1铅的报价从小幅贴水到平水不等，相对于沪铅2509合约的贴水幅度保持在110-130元/吨之间，下游电池制造企业更倾向于从原生铅市场采购散单以满足其需求。进口来看，进口窗口仍关闭。LME铅库存至27万吨附近波动，外盘近期转向整理。 镍 美元偏弱整理，镍价波动回升，下游近期波动回升对镍价有支持。供应来看，SMM预计8月下半月印尼内贸矿HPM持稳微跌，预计后期印尼矿端供应进一步改善对矿价支持趋弱，菲律宾镍矿供应出货量预期增加。7月中印镍生铁金属量下滑，不过8月均有产量回升预期。精炼镍供应继续波动增加，第三季度印尼有新增产能释放预期，国内新增则待定。需求端方面，镍生铁近期成交价格波动回升，不锈钢厂利润改善重心上移有所提振。硫酸镍价格波动回升，供应紧平衡，需求端偏淡，中间品供应则有进一步改善预期原料供应趋增。国外精炼镍至近21万吨附近，国内期货库存压力一般。 115000-116000 123000-12