有色金属运行逻辑及投资建议
- 宏观逻辑：主要经济体制造业放缓，工业需求预期转淡，有色金属从供给端偏紧忧虑转向需求端反馈变化。抢出口阶段仍有一定支持，美国5月制造业数据分化，ISM数据显现收缩，我国官方PMI数据环比微有回升，总体来看，制造业回落有所放缓，但对工业需求引导并不特别利多。美联储降息预期依然偏淡，近期美国PCE数据显示通胀压力暂不明显。欧元区通胀数据放缓，提振欧元区降息预期。关税不确定性依然偏强，美国提高钢铝关税，继续增加市场扭曲，美国国内金属强于其它市场，市场间差异增加。
- 本周关注：德美首脑会晤、美国非农、欧央行决议、鲍威尔讲话、日本国债拍卖，中国公布5月财新PMI和外汇储备数据。
有色金属策略
- 铜：日间工业品价格集体上行，对铜价形成一定提振，但幅度有限。矿山和冶炼厂年中长单报价已经开始，第一轮报价为TC-15美元/吨，这意味着多数冶炼厂不管长单还是零单都将陷入亏损状态，未来减产的压力更大。但5月国内电解铜产量继续增加，同比增幅明显，矿端供应的紧张暂未对冶炼端形成约束。6月预计国内电解铜产量继续维持高位运行。需求方面，国内6月将逐步进入淡季，预计铜市供需将逐步转向宽松。但随着美国提高钢铝关税至50%，市场对铜关税加征的担忧再度走强，美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。5月19日，纽约铜库存首次超越LME库存，成为全球第一大库存地，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。而美国当前制造业处于持续扩张中，5月美国制造业PMI超预期扩张。未来若关税担忧进一步升级，美铜可能对沪铜价格形成提振。短期来看，沪铜上行空间有限，谨慎追涨，6月面临回调压力增加。沪铜短期上方压力区间在79000-80000元/吨附近，下方支撑区间在76000-77000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金，或构建卖出跨式做空波动率。
- 锌：贸易不确定性继续带来波动，关注欧美贸易谈判动向，锌有所反弹回升，国内预计6月供增需弱注意库存拐点是否显现。锌多头增仓反弹，期权做多波动率策略暂持有，中线逢高偏空延续，近强远弱，远月反弹相对更多，注意back结构向contango转化的连续性，下方关注21600-21800，上方阶段继续注意22700-22800压力。
- 铝产业链：基本面方面电解铝供给依然较宽松，盘面受宏观情绪及板块共振影响显著；氧化铝现货价格涨幅收窄，交易所注册仓单继续减少，在产产能有所减少，矿端扰动悬而未决。铝建议短线波段操作，偏多思路为主；氧化铝建议偏多思路为主。沪铝07合约上方压力区间20300-20800，下方支撑区间19000-19500，期权方面可考虑双卖策略；氧化铝09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2600-2800，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
- 锡：市场有消息称佤邦复产进度较慢，锡供应端近紧远松，叠加有色板块共振上涨。建议短线波段操作为宜，偏多思路为主，顺势而为。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权。
- 铅：贸易不确定性仍存，内盘品种上行，铅减仓跟涨，铅下游消费淡季，原料偏强，节后累库预期兑现，期价承压整理。铅区间内波动有所反复，下方短期继续继续关注16500-16600支撑，不利则关注前低，上档暂关注16800-17000压力，仍可延续期权双卖策略。
- 镍及不锈钢：贸易形势不确定性市场波动，镍减仓反弹，近期供应端有收缩消息，但总体供应过剩格局延续，继续关注贸易端信息驱动，关注欧美贸易谈判。镍小幅反弹但仍未突破上档主要压力12.2-12.3万元，线下延续震荡偏空思路为主，下档支撑11.5-11.6万元附近，期权考虑做多波动率策略。黑色普涨，不锈钢小幅跟涨，不锈钢减产消息有所增加，近期冷轧去库有所增加，国内生产也可能有结构性调整。不锈钢区间下沿附近可能仍有较强支撑，区间反弹，逢低偏多，多单持有，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢暂有波动。
有色金属行情回顾
- 表格展示了各期货品种的收盘价和涨跌幅。
- 图表展示了有色金属主连的涨跌幅。
有色金属持仓分析
有色金属现货市场
有色金属产业链
- 图表展示了各品种的库存变化、加工费变化、现货市场价格、供需关系等。
有色金属套利
- 图表展示了各品种的沪伦比变化、升贴水、基差与期现价格走势等。
有色金属期权
- 图表展示了各品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等。
