有色金属日度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年06月04日星期三更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 镍及不锈钢：贸易形势不确定性市场波动，镍减仓反弹，近期供应端有收缩消息，但总体供应过剩格局延续，继续关注贸易端信息驱动，关注欧美贸易谈判。镍小幅反弹但仍未突破上档主要压力12.2-12.3万元，线下延续震荡偏空思路为主，下档支撑11.5-11.6万元附近，期权考虑做多波动率策略。黑色普涨，不锈钢小幅跟涨，不锈钢减产消息有所增加，近期冷轧去库有所增加，国内生产也可能有结构性调整。不锈钢区间下沿附近可能仍有较强支撑，区间反弹，逢低偏多，多单持有，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢暂有波动。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：宏观逻辑：在主要经济体制造业放缓，工业需求预期转淡情景之下，有色金属从供给端偏紧忧虑转向需求端反馈变化。目前来看抢出口阶段仍有一定支持，美国5月制造业数据分化，ISM数据显现收缩，我国官方PMI数据环比微有回升，总体来看，制造业回落有所放缓，但对工业需求引导并不特别利多。美联储降息预期依然偏淡，不过近期美国PCE数据显示通胀压力暂不明显。欧元区通胀数据放缓，提振欧元区降息预期，近期关注欧元区决议。关税不确定性依然偏强，美国提高钢铝关税，继续增加市场扭曲，美国国内金属强于其它市场，市场间差异增加。从品种走势来看，传统有色金属多延续震荡偏弱整理走势，海外贸易扭曲带来的供应偏紧，与国内需求转淡带来的上行驱动不足共存，震荡整理延续。而表现波动相对明显的品种，继续集中在资金敏感度较高的氧化铝和锡上。本周关注：德美首脑会晤、美国非农、欧央行决议、鲍威尔讲话、日本国债拍卖，中国公布5月财新PMI和外汇储备数据。本周关注：德美首脑会晤、美国非农、欧央行决议、鲍威尔讲话、日本国债拍卖，中国公布5月财新PMI和外汇储备数据。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜矿山和冶炼厂年中长单报价已经开始，第一轮报价为TC-15美元/吨，这意味着多数冶炼厂不管长单还是零单都将陷入亏损状态，未来减产的压力更大。但5月国内电解铜产量继续增加，同比增幅明显，矿端供应的紧张暂未对冶炼端形成约束。6月预计国内电解铜产量继续维持高位运行。需求方面，国内6月将逐步进入淡季，预计铜市供需将逐步转向宽松。但随着美国提高钢铝关税至50%，市场对铜关税加征的担忧再度走强，美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。5月19日，纽约铜库存首次超越LME库存，成为全球第一大库存地，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。而美国当前制造业处于持续扩张中，5月美国制造业PMI超预期扩张。未来若关税担忧进一步升级，美铜可能对沪铜价格形成提振。短期来看，沪铜上行空间有限，谨慎追涨，6月面临回调压力增加。76000-7700078000-80000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库预期暂未兑现，结构性矛盾延续。供应端，6月预计整体供应产出强劲，加工费继续回升，周度加工费延续回升。需求端来看，6月则因淡季效应需求有转弱预期，假期前三大下游开工率均有明显回落。从进出口来看，进口窗口关闭21800-2200022600-22800 第2页行情研判策略推荐强度震荡偏弱逢高沽空+0.5整理反复，趋势偏空逢高偏空-1 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜782000.71%铝200751.08%锡2579403.26%镍1225901.11%铸造铝合金资料来源：方正中期研究院图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第三部分有色金属持仓分析图2：有色金属板块最新持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78610元/吨0.06%长江有色0#锌现货均价22900元/吨0.57%物贸1#均价78500元/吨0.06%长江有色1#锌现货均价22800元/吨0.57%中原有色1#铜市场价78610元/吨0.06%南储佛山0#锌锭平均价22670元/吨0.67%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海122530元/吨0.49%现货价：不锈钢13125元/吨-0.38%升贴水500元/吨0.00%废不锈钢：无锡9700元/吨-1.02%铸造铝合金名称价格涨跌幅 请务必阅读最后重要事项第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图5：铜精矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：LME铝库存与LME铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝：图15：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：氧化铝港口库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金：图21：资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图22：资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铅：图25：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：LME铅0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：铅现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢：图33：不锈钢期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图32：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第六部分有色金属套利铜：图35：铜沪伦比变化资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铝及氧化铝：图39：铝基差与期现价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图41：沪铝连一-连三走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图40：铝沪伦比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图42：氧化铝连二-连一走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项锡：图43：沪锡基差走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图45：锡沪伦比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院镍及不锈钢：图48：镍沪伦比资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图49：镍/不锈钢资料来源：同花顺，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第七部分有色金属期权铜：图52：铜期权历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图53：铜期权加权隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图56：锌历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院图58：锌期权成交持仓变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图57：锌期权加权隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院图59：锌期权持仓量认购认沽比资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图60：铝期权持仓成交走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图62：历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图63：隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。