方正中期期货有色金属日度策略

摘要铜：美国6月消费和就业数据维持韧性，市场对美国经济衰退担忧缓解，美股不断创历史新高，宏观层面利多铜价。近期美国宣布对铜计划征收50%的进口关税，远超之前市场预期的25%，受此提振美铜大涨，而伦铜和沪铜出现下跌，美铜溢价走高。虽然美国市场的虹吸效应将暂告一段落，但非美市场库存处于低位。伦敦和上海库存的阶段性累库暂告结束，该利空已基本被计价。国内电解铜社会库存过去两周持续累库，但上周出现回落，当前库存较去年同期低23.18万吨，绝对量上为近年低位水平。预计本周进口铜的到货量会较上周减少，国产铜的到货量也预计下降，总供应量料低于上周。下游消费方面，铜价持续回落后，料下游的开工率会增加。预计本周国内铜市将呈现供弱需强的局面，沪铜下方空间有限，留意低吸机会。沪铜短期上方压力区间在80000-82000元/吨附近，下方支撑区间在77000-78000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。锌：美元阶段整理，而我国反内卷及重点行业调整、基建工程等提振市场，且国内黑色系偏强有溢出带动，宏观情绪偏暖，有色在板块轮动中较滞后出现回升，锌供增需弱，进口加工费回升延续，下游开工尚可，国内外库存小幅回升。锌内外共振显著回升，继续22800-23000附近表现，突破则进一步打开修复空间，下档暂关注21800-22000附近支撑，短线偏多，中线仍考虑情绪退潮后逢高偏空思路，而月间结构逐渐已经转向接近平水状态套利暂观望。铝产业链：板块共振叠加成本端上升逻辑，盘面大幅反弹，建议在市场情绪发酵完之前保持偏多思路，09合约上方压力区间21000-21200，下方支撑区间20000-20200，期权方面可考买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格小幅上涨，在产产能暂时持稳，政策面利好情绪发酵中，建议短线维持多头思路，不要过早介入空单，09合约上方压力区间3500-3700，下方支撑区间2800-3000，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。再生铝合金原料供应不足但需求端订单也较为疲软，且与铝价联动较紧密，建议短多思路为主，11合约上方压力区间20500-21000，下方支撑区间19500-20000，期权方面可以考虑买入虚值看跌期权做保护。锡：锡基本面维持供需双弱，盘面跟随市场情绪震荡反弹。建议高抛低吸，关注其他有色品种走势的影响。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间250000-255000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权。 作者：作者：作者： 铅：美元整理，铅价连续调整后出现企稳，跟随板块回升，再生铅开工有所回升，库存继续回升，下游需求有待进一步恢复，不过后续累库压力可能缓和，海合会对铅蓄电池征反倾销税利空，但近期下跌或已在反映相应利空。铅缓慢回调后跟随板块企稳反弹但强度不足，近期下方短期关注16800-17000支撑，支撑有效，逢低卖出虚值看跌持有，上档暂关注17200-17400压力。镍及不锈钢：美元整理，国内政策面偏暖提振，镍价波动继续反弹，镍当前来看精炼镍总体供应过剩格局延续，审批政策变三年为一年，近期矿端逐渐有所松动，而印尼仍在尝试通过政策变化抬升镍价。镍反弹延续，镍反弹上档目标位暂上调至12.3-12.5万元，下档支撑暂观11.5-11.6万元附近，宏观引导及板块整体走势偏暖有提振，以及供需进一步变化，短线偏多，中线逢高偏空机会仍需等待。我国近期经济数据较好，而地产表现依旧偏弱，反内卷对内盘定价品种提振继续有较强带动，基建工程对工业品需求提振，不锈钢因低估值获资金流入提振，不锈钢本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货300系库存继续回升，实际需求仍有待进一步改善。不锈钢期货反弹，下观12300-12400附近支撑，上方继续关注12800-13000压力，镍/不锈钢整理。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................4第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：有色板块延续上周末普遍反弹态势，走势较前期有所转强。贸易谈判及关税影响暂缓和，市场近期关注降息预期变化，美国经济数据富有韧性而美联储决策独立性令降息预期有所变动。我国反内卷，重点工业板块稳增长措施预期出台，重大工程项目开工等，工业品自新能源、黑色系溢出带动扩散至有色，有色积极跟涨反弹。7月末临近，国内情绪偏暖带来的支撑仍存，阶段偏多。从海外来看，降息预期依然波动，目前认为9月降息仍是主流。有知情人士表示，美国财政部长贝森特最近私下向美国总统特朗普建议不应该试图解雇美联储主席鲍威尔。贝森特认为，除去目前整体经济因素，美联储官员已经发出信号，他们可能在年底前进行两次降息。而美与各国关税谈判仍在进行，对市场影响阶段暂转弱。我国7月的一年期、五年期LPR维持不变。雅鲁藏布江下游水电工程开工。工信部：钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期。有色金属市场震荡转强，国内政策利好溢出带来工业品板块轮动上行，暂时来看乐观情绪仍在消化之中。未来一段时间，关注具体利好政策措施的具体带来，对有色本轮反弹，低位估值修复，阶段反弹视之，操作上短线谨慎偏多，但勿过度追涨，谨防情绪退潮。后续继续关注品种各自供需面驱动与宏观的共振。本周关注：近期屡屡遭到白宫施压的鲍威尔还将在一场会议上致欢迎辞。欧央行利率决议、欧洲公布7月PMI初值，美国公布6月耐用品订单环比初值，中国公布6月规模以上工业企业利润同比，中国LPR。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜国内电解铜社会库存过去两周持续累库，但上周出现回落，当前库存较去年同期低23.18万吨，绝对量上为近年低位水平。预计本周进口铜的到货量会较上周减少，国产铜的到货量也预计下降，总供应量料低于上周。下游消费方面，铜价持续回落后，料下游的开工率会增加。预计本周国内铜市将呈现供弱需强的局面，沪铜下方空间有限，留意低吸机会。77000-7800080000-82000锌加关税博弈反复，国内政策预期转暖，锌价显现反弹。锌锭供应增长逐渐兑现，7月有新增产能释放，开始投料，供应预计进一步确定性增加，近期港口库存回升，进口矿加工费继续显著出现回升。需求来看，周度开工涨跌互现，镀锌有所回升，下游逢低采购，部分库存回升。从进出口来看，进口窗口关闭。SMM七地锌锭库存继续略回显回落。LME库存显著反弹后周末有所下滑再回12万吨以内。21600-2180022800-23000铝产业链从盘面上看，沪铝资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多。本周青海地区继续原地置换产能，山东地区向云南地区转移电解铝产能，对行业理论开工并无影响，贵州地区电解铝企业复产，导致电解铝行业开工产能小幅增加。截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4396.5万吨，较上周增加0.5万吨。氧化铝在产产能本周暂时持平。目前氧化铝开工产能仍旧处于较高水平，部分企业焙20000-20200；2800-3000；19500-2000021000-21200；3500-3700；20500-21000 第2页行情研判策略推荐强度止跌反弹逢低做多+1震荡转强，队反弹短多，中线逢高偏空+1铝震荡偏强；氧化铝震荡偏强；铸造铝合金震荡偏强偏多；偏多；偏多+0.5/+1/+0.5 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜797001.65%铝208401.61%锡2672501.02%镍1225501.70%铸造铝合金201651.46%资料来源：方正中期研究院图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属持仓分析 请务必阅读最后重要事项第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格79800元/吨1.36%长江有色0#锌现货均价22830元/吨2.33%物贸1#均价79620元/吨1.25%长江有色1#锌现货均价22730元/吨2.34%中原有色1#铜市场价79800元/吨1.36%南储佛山0#锌锭平均价22680元/吨2.49%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海122690元/吨1.41%现货价：不锈钢12955元/吨0.14%升贴水500元/吨-9.09%废不锈钢：无锡9300元/吨0.00%铸造铝合金名称价格涨跌幅铝合金ADC12(上海)20250元/吨0.50%废铝破碎生铝（上海）10150元/吨1.00% 请务必阅读最后重要事项资料来源：方正中期研究院第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图5：铜精矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：LME铝库存与LME铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝：图15：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：氧化铝港口库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金：图21：资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：资