方正中期期货有色金属日度策略

摘要铜：中东地区冲突降温，全球市场风险偏好回升，权益资产走高，带动沪铜震荡上行。美联储18日宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，但近日美联储主席鲍威尔表态开始转鸽，市场对美联储降息预期重新增强，美元指数下降，跌破97关口，提振商品估值。国内铜需求逐步回升，供给依旧趋紧，铜基本面有转强的迹象，社库出现去化，当前处于明显低位，未来价格弹性较好。另外近期沪铜走势维持坚挺，全球库存的结构性矛盾也是主要支撑。美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。伦敦现货铜库存下降较快，当前库存处于极低水平，月间结构变成高back结构，未来或有交割风险，且伦敦现货铜资源仍在往纽约迁移，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。美国制造业当前进入扩张周期，美铜后续可能带动沪铜价格向上突破。沪铜短期上方压力区间在79000-80000元/吨附近，下方支撑区间在76000-77000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出远月轻度虚值看跌期权以收取权利金，或构建卖出跨式做空波动率。锌：地缘风险缓和，风险偏好回升，美元回调，锌供需偏空未改，加工费继续回升，下游需求偏淡开工继续回落，期现货库存略回升，但外盘偏强，海外有色降库价格偏强。锌主力区间上沿偏强整理，目前来看22500-22600附近短线偏强整理暂未有明显转弱，注意外盘临界方向选择，若突破乏力也可考虑期权熊市价差，近月相对偏弱，月间反套继续波动持有。铝产业链：盘面高位整理，库存小幅累库，建议多单减仓，08合约上方压力区间20800-21000，下方支撑区间19500-19800，期权方面可考虑牛市价差策略。氧化铝现货价格继续下降，在产产能小幅减少，矿端扰动悬而未决，建议多单减仓，09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2600-2800，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。铸造铝合金行业过剩现状压制盘面上行高度，且与铝价联动较紧密，建议短多减仓，11合约上方压力区间20000-21000，下方支撑区间18000-19000，期权方面可以考虑买入虚值看跌期权做保护。锡：锡供应端近紧远松，需求端进入淡季，盘面受板块共振带动上涨后震荡整理。建议暂时观望或短空思路，关注上方空间。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权。铅： 作者：作者：作者： 美元偏弱，有色偏强整理，国内铅供需双弱，原生铅、再生铅供应恢复消息有所显现，且需求偏淡，库存小增。铅偏强整理，下方短期关注16800-17000支撑，线上技术偏多，上档暂关注17200-17400压力，期权买入牛市价差暂持有。镍及不锈钢：风险偏好回升，美元继续偏弱，有色偏强整理，精炼镍总体供应过剩格局延续，而下游需求偏淡，驱动偏弱。镍减仓反弹后整理延续，上档压力12.2-12.3万元，下档11.5-11.6万元附近暂有支撑，短期修复反弹波动，但反弹空间暂谨慎，关注宏观引导及板块整体走势，以及供需进一步变化。宏观情绪波动，美元偏弱外盘偏强，不锈钢跟随波动，本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货库存300系有所消化整体依然偏高，国内外不锈钢反倾销并存。不锈钢期货短线整理，12300-12400附近支撑仍存，短线压力缓和，上方关注12800-13000，突破不利可能继续下探，镍/不锈钢偏弱整理。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................4第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：经过风险偏好回升，有色整体修复回升后，涨势暂有放缓，整固。目前关税博弈延续消息喜忧参半，美联储降息预期有所升温，而美元指数延续偏弱，LME有色金属在贸易扭曲之下库存流失下价格偏强运行，对国内形成一定抑出带动。从各国出台的PMI数据来看，普遍环比有所修复，但是主要经济体仍在50以内，加关税对经济的不利影响继续缓慢显现，因此本轮有色修复有内在合理性，但持续性仍有待继续观察。近期有色金属市场普现修复反弹，但共振回升之后有一定整理，尤其是我国需求端暂未有更强修复预期之下，近期的有色修复存在较明显的内外盘差异。铜、铝系等因贸易扭曲带来的供应偏紧继续支持价格偏强震荡上行；镍、不锈钢供增需弱，阶段较明显减仓反弹后上行依然犹豫等待板块借势；锡矿端继续有支撑，铅成本支撑与刚需支持共存，锌供增需弱，库存短期均有回升，需求端承接意愿较淡。本周关注：“大漂亮”法案逼近“7月4日”大限，中美PMI、美国非农、金砖国家峰会、欧洲央行举行中央银行论坛，欧元区多国公布6月CPI初值等。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜LME现货铜近期升水远月合约明显，一度高出3月后期货价格接近300美金/吨，创下了2021年以来最大的BACK结构，主要是由于LME铜库存的快速下降。从去年四季度以来，LME铜库存持续向COMEX转移，今年5月19日，COMEX库存已超越LME库存成为全球最大的库存地。中国部分冶炼厂也开始加大出口力度，全球铜库存结构性矛盾持续累积，当前已到引爆行情的临界点。LME的铜现货溢价当前已延伸到2026年6月的合约，这与半年前近月合约贴水的结构形成明显反差，也意外着铜价格的主要驱动从前期的矿端供给紧张转向库存结构性矛盾。今年以来LME铜库存可用规模大幅下降约80%，目前库存水平仅相当于全球一天的用量。76000-7700079000-80000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库节奏波动依然较缓和。供应端，7月加工费继续回升，显现矿端改善的现实延续，但是海外冶炼厂消息以及LME库存下滑，显现锭端供应海外扰动增加。需求端来看，锌下游淡季效应较为明显，下游周度开工均有所下滑。从进出口来看，进口窗口关闭。SMM七地锌锭库存微增，拐点仍不明显。LME库存显著连续下调近11万吨，库存紧张，外盘偏强。21600-2180022500-22600铝产业链从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力空头增仓较多。本周电解铝产能小幅增加，贵州地区继续释放复产产能；云南地区个别电解铝企业释放新投产产能，该部分产能为净增产能。截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4394万吨，较上周增加5万吨。氧化铝在产产能本周增加215万吨，主因前期压产的氧化铝厂开工有所提高，氧化铝总开工产能为8970万吨，开工率为79.52%。氧化铝现货价格继续下降，升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比继续下降，大部分板块都出现开工环比走弱的淡季行情19500-19800；2600-2800；18000-1900020700-21000；3300-3500；20000-21000 第2页行情研判策略推荐强度震荡走强逢低做多+1阶段反弹观望，逢高偏空+0.5铝区间震荡；氧化铝震荡整理；铸造铝合金震荡整理观望或少量试空；观望或高位试空；观望-0.5/-0.5/-0.5 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜79870-0.06%铝205800.00%锡268110-0.28%镍1208300.29%铸造铝合金198000.05%资料来源：方正中期研究院图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属持仓分析 请务必阅读最后重要事项第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格80060元/吨-0.32%长江有色0#锌现货均价22500元/吨-0.40%物贸1#均价79935元/吨-0.28%长江有色1#锌现货均价22400元/吨-0.40%中原有色1#铜市场价80060元/吨-0.32%南储佛山0#锌锭平均价22330元/吨-0.31%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海121430元/吨0.07%现货价：不锈钢12763元/吨0.29%升贴水700元/吨16.67%废不锈钢：无锡9100元/吨0.00%铸造铝合金名称价格涨跌幅铝合金ADC12(上海)20100元/吨-0.50%废铝破碎生铝（上海）10050元/吨-0.99%资料来源：方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图5：铜精矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：LME铝库存与LME铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝：图15：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：氧化铝港口库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金：图21：资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图22：资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铅：图25：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：LME铅0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：铅现货价资料来