零售业务稳健，外卖业务减亏明显

零售业务稳健，外卖业务减亏明显 京东集团发布2026Q2财报业绩。京东2026Q2录得收入3464亿元，同比下降2.9%。按集团构成角度，京东零售/京东物流/新业务各录得收入2954/641/73亿元，同比变化-4.7%/+24.3%/-47.6%。按业务类型角度，商品收入/服务收入各录得2671/793亿元，同比变化-5.4%/+6.8%。 增持（维持） 公司本季度录得合并经营利润总额59亿元，京东零售/京东物流/新业务经营利润率各4.6%/3.5%/-135.7%。non-GAAP归母净利89亿元，non-GAAP净利润率约2.6%。 带电品类高基数影响逐步消退，有望实现加速增长。商品收入方面，2026Q2京东带电/日百品类收入分别同比变化-11.8%/+5.6%。带电品类主要受到去年国补形成的高基数及电子产品涨价影响，高基数影响预计自在下半年逐步消退，收入增速有望逐步加速。日百品类收入增速有所放缓，但商超、健康和工业品等部分子品类仍维持双位数左右增长。服务收入方面，2026Q2平台及广告收入同比增长8.3%，继续跑赢集团整体收入增速。 外卖减亏已超一半，协同效应逐步释放。京东外卖UE持续改善，总亏损同比收窄超50%，主要受益于配送运营及补贴效率提升，以及订单规模扩大。与此同时，外卖与核心零售的协同效应持续释放，用户侧带来新增用户流量及交叉销售，商家侧进一步丰富商品供给，物流侧则逐步打通即时配送与零售履约网络。 作者 京喜与Joybuy持续推进国内下沉市场及欧洲业务扩张。二季度京喜活跃用户同比增长超40%，贡献集团约40%的新增活跃用户，继续依靠差异化供给提升下沉市场渗透率；Joybuy收入两个季度内实现翻倍，自营供应链、当日及次日达等服务推动欧洲市场用户留存率持续提升。目前Joybuy仍处于能力建设早期，二季度投入环比小幅增加，但亏损率环比改善。随着订单规模扩大，两项业务的单均经济模型均有望持续改善。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 研究助理焦安东执业证书编号：S0680125090014邮箱：jiaoandong@gszq.com 相关研究 重申“增持”评级。关注零售业务增长、外卖业务减亏及新业务的推进，我们预测公司2026-2028年收入13403/14078/14974亿元，同比增长2.4%/5.0%/6.4%，non-GAAP归母净利283/326/448亿元，同比增长4.5%/15.2%/37.6%。基于10x 2027e P/E，我们给予京东目标价为（（JD.O）34美金和（9618.HK）135港币，重申“增持”评级。 1、《京东集团-SW（（09618.HK）：基本盘稳定，新业务减亏提效》2026-05-192、《京东集团-SW（（09618.HK）：集团收入稳健，外卖投入与亏损持续收窄》2026-03-153、《京东集团-SW（（09618.HK）：关注国补效果、外卖UE改善》2026-01-26 风险提示：平台商家生态发展不及预期；消费者购买意愿不及预期；外卖业务减亏不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归（“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为（“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com