京东(JD US)：3季度零售利润稳健增长，外卖减亏趋势持续

2025-11-14 孙梦琪,谷馨瑜,赵丽,蔡涵交银国际 Dawn

3季度零售利润超预期增长，外卖业务减亏趋势持续。

核心观点：京东3季度零售利润超预期，主要得益于日百品类收入增长加速，以及广告收入增长亮眼。外卖业务以单量增长和用户活跃度提升为主要目标，减亏趋势保持稳定，与零售业务的交叉销售比例持续提升。平台用户活跃度显著提升，流量及产品升级带动广告收入增长，部分缓解了零售业务投入增加带来的利润压力。
关键数据：
- 收入同比增长15%，较预期高2%。
- 调整后净利润同比降56%至57.96亿元，较预期高37%/38%。
- 日百品类收入同比增长19%，较上半年进一步加速。
- 广告收入同比增长20%以上。
- 平台活跃买家数、购频同比增长40%以上，年度活跃买家数突破7亿。
- 外卖与主站交叉销售率提升至接近50%。
- 零售业务运营利润同比增长28%至148亿元，利润率创新高5.9%。
- 新业务亏损157亿元，环比增长，其中外卖亏损环比缩窄，但被京喜和海外投入抵消。
研究结论：下调2025年利润预测2%，维持目标价40美元/164港元，给予“买入”评级。