2026Q1点评：外卖业务持续减亏，零售业务利润表现优异：京东集团-SW（09618.HK）

2026-05-16 张伦可,王颖婕国信证券胡冠群

核心观点：京东集团2026年Q1整体表现稳健，外卖业务持续减亏，零售业务利润表现优异。
整体表现：公司实现营业收入3157亿元，同比+5%。其中，京东零售收入2686亿元，同比+2%；京东物流收入606亿元，同比+29%；新业务收入63亿元，同比+9%，环比下降55%。
公司利润：non-GAAP净利润73.8亿元，non-GAAP净利率2%，同比下降1.9pct。京东零售经营利润率5.6%，同比上升0.7pct；京东物流经营利润率1.7%，高于去年同期；新业务经营亏损约104亿元，环比减亏45亿，其中外卖减亏明显，单均亏损收窄至5元。
股东回报：26Q1回购股份总额6.31亿美元，约占截至2025年12月31日流通在外普通股1.6%。
投资建议：维持“优于大市”评级。调整2026-2028年公司收入预测为13927/14911/15759亿元，调整2026-2028年经调净利至288/411/448亿元，目前公司对应26年经调整PE约为12x。
风险提示：公司组织架构调整带来的经营不确定性，宏观经济系统性风险等。