三一重工深度报告总结
公司概况
- 三一重工是我国工程机械行业龙头企业，挖掘机械国内销量连续15年蝉联冠军，混凝土机械市占率位居全球首位，大吨位起重机、旋挖钻机等核心产品稳居国内第一品牌，2026年位列全球工程机械制造商50强第6位。
- 公司推进全球化、低碳化、数智化三大战略，构建多层次竞争壁垒。
- 公司股权结构稳定，连续7年推出员工持股计划，激励机制持续完善。
行业分析
- 工程机械行业景气度持续修复，政策、周期、结构形成多重合力。
- 超长期特别国债与地方专项债筑牢基建资金底盘，“十五五”重大工程加速落地转化，下游开工需求稳步释放。
- 上一轮销售高峰设备集中进入8-10年更新窗口期，2026-2028年有望迎来替换高峰。
- 电动化、小型设备产品渗透率不断提升，打开行业成长新边界。
- 海外拓展持续加快，欧美市场逐步复苏，出口品类从单一挖机拓展至多品类协同，海外收入占比不断提升。
- 工程机械行业有望步入新一轮上行周期。
公司业务分析
- 公司聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，全面推进主机产品的新能源化。
- 2025年公司新能源产品销售额达86.4亿元，同比增长115%，在当前可商业化落地的新能源工程设备领域，公司均取得行业领先地位。
- 公司五大核心产品线（挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械）在2025年实现全面增长，其中桩工机械、路面机械增速领跑，起重机械增长动能强劲，挖掘机械作为核心基本盘保持稳健扩容。
- 公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械毛利率同比多数实现改善，经营质量持续向好。
- 公司全球化战略持续推进，海外营收占比达62.73%，且盈利水平显著优于国内，均衡区域布局有效分散单一市场波动风险。
- 公司低碳化战略纵深推进，全品类新能源产品布局已形成体系化优势，电动化产品领跑行业。
- 公司数智化战略全面落地，形成“产品端+制造端”双向赋能的竞争壁垒，灯塔工厂建设全球领先。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为105.33、130.23、159.87亿元，对应EPS分别为1.15、1.42、1.74元，当前股价对应PE分别为16.6、13.5、11.0倍。
- 维持公司“买入”评级。
风险提示
- 基建、房地产投资不及预期风险。
- 市场非理性竞争风险。
- 海外贸易环境恶化风险。
- 汇率大幅波动风险。
- 原材料、航运价格大幅上涨风险。
- 数智化转型落地不及预期风险。
