固定收益每日市场动态

固定收益部每日市场动态 今晨，CHIBAB 31较RO在T+53时点收窄1-2bps。我们观察到前端卖盘及10年期基准TENCNT/KUAISH，同时看到AT1s的AM买入以补充风险敞口，报价较前日高0.2-0.3pt。新CNH HSBC 34上涨0.1pt，而新HSBC 30则持平。美国财政部将从9月26日起将10至30年期债券的回购规模翻倍，单次操作至少达40亿美元。 (852) 3900 0801cyrenang@cmbi.com.hk吴蒨瑩，注册会计师 Jerry Wang王世超(852) 3761 8919jerrywang@cmbi.com.hk MPEL/STCITY：2026年上半年GGR市场份额大致稳定在约15%。维持对MPEL和STCITY的买入建议，今日这些股票价格未变。详情如下。 海裕尔：标普将SK海力士评级上调一级至A-，从BBB+（受AI驱动运营实力支撑）；正面展望反映该机构认为内存行业规模和盈利能力有较大可能扩张，且波动性可能降低。海裕尔今晨未变动。 交易台评论 昨日，中国IG掉期报价小幅扩大。新CSILTD 31期FRN从RO（SOFR+53）收窄至SOFR+60。我们观察到基准中国TMT板块KUAISH/TENCNT/BABA的抛售情绪较好，收窄1-2个基点，而银行T2s和长期票据整体表现稳健。在韩国，新SMIND 30掉期报价变动不大，收窄2个基点。HYUELE报价未变，尽管有更好的抛售意愿，尽管标普将SK海力士评级上调一级至A-（原BBB+），且展望为正面，SK海力士宣布回购4000亿韩元股票。韩国其余工业和金融板块仍偏向抛售，收窄不变至扩大1个基点。在日本，我们观察到对较老MUFG/MIZUHO/SUMIBK 32期FRN的PB抛售，野村有较好的买入兴趣，NIPLIF 31期和33期双向报价。 在收益率较高的市场，GLPSP/GLPCHI 收益率低 0.5-1.0 个基点。VNKRLE 27-29 收益率下降 0.4-0.8 个基点。欧洲 AT1s 在隔夜利率适度回升时趋于稳定。伦敦流动性仍偏向卖方，而亚洲地区，部分为中国银行间市场做市商，则愿意在资质更优的名称（如 HSBC/UBS/BNP）中承接前端和主体部分票据。大部分流动性交易价格较前一交易日低 0.1 个基点。日本保险子公司并未获得同样支持，近期发行的票据即使价格不变也难以找到买家。相比之下，SOFTBK 曲线在本周抛售后得到空头回补和战术性需求的支撑。CNH 活动放缓，因为最近的涨势暂停。新的 LUSOIB 3.6 远期收益率最初上升 0.4 个基点，但在主要参与者获利回吐后下跌至平价下方 0.1 个基点，反映了该名称历史上流动性技术面较弱。我们观察到其美元 tranche LUSOIB 6.6 远期收益率变化甚微，部分原因是结算地点限制。LGFVs 保持坚挺，因为客户继续追逐收益率更高的 CNH 票据，将大部分邹城名称收益率压在 7% 以内，只有少数潍坊 fis@cmbi.com.hkCMBI 固定收益 名称仍保持在较高水平。在收益率更高的美元LGFV中，需求也逐渐回升，有几个名称的收益率从上方压缩至7%和8%的阈值。 马科新闻回顾 宏观新闻回顾 宏观方面，周三标普500指数上涨0.21%，道琼斯指数上涨0.22%，纳斯达克指数上涨0.16%。美国最新原油库存为增加440.5万桶，而市场预期为增加20万桶。周三5年期、10年期和30年期美债收益率均有所下降。2年期、5年期、10年期和30年期美债收益率分别为4.19%、4.35%、4.65%和5.19%。 分析员市场评论 MPEL/STCITY：2026年上半年GGR市场份额大致稳定在约15% 2026年第二季度，美高梅度假村（MPEL）报告了 gaming 收入同比下滑5.5%，这反映了博彩胜率下降以及博彩活动放缓，部分归因于2026年6月中旬开始的 FIFA 世界杯。运营收入同比下滑5.7%至13亿美元，调整后 EBITDA 同比下降20.4%至2.8亿美元。澳门城之梦（COD）的调整后 EBITDA 同比下降34.5%至1.48亿美元，调整后 EBITDA利润率从2025年第二季度的31.8%收窄至23.4%。下滑主要受2026年第二季度的滚动筹码胜率下降至2.7%（2025年第二季度：3.93%），且低于通常的2.85-3.15%胜率水平；大桌博彩收入也下降了29.8%（2025年第二季度：30.5%）。Studio City 的调整后 EBITDA 因客流量下降而同比下滑9.2%至9600万美元，尽管其大桌博彩收入占比在2026年第二季度提升至36.3%（2025年第二季度：34.0%）。 2026年上半年，MPEL营业收入同比增长2.3%，达到26亿美元，其中游戏收入同比增长3.1%，达到22亿美元，表现不及同期澳门GGR增长6.8%。根据我们的估计，MPEL的GGR市场份额在2026年上半年和2025财年大致维持在约15%。2026年上半年，澳门COD的调整EBITDA因转盘和大众市场表现疲软而同比下降14.1%，至3.62亿美元。Studio City的调整EBITDA在2026年上半年同比增长2.3%，至2.07亿美元。虽然2026年第一季度调整EBITDA同比增长14.8%，但这被2026年第二季度因大众市场活动疲软导致盈利下降9.2%所抵消。Altira澳门的调整EBITDA在2026年上半年从2022年上半年200万美元改善至600万美元，得益于大众市场表现改善。澳门以外地区，调整EBITDA同比增长17.8%，达到9700万美元，得益于转盘和大众市场表现改善。 截至2026年6月26日，MPEL拥有9.13亿美元现金及现金等价物，可用信贷额度为12亿美元，净债务为61亿美元。MPEL集团的下一个主要美元债券到期日为6.25亿美元MPEL 5.625，到期日为2027年7月17日。我们欣慰于MPEL持续获得融资市场支持，5月26日Studio City发行3亿美元债券即是例证。鉴于2025年MPEL 5.25（到期日为2026年4月26日）已提前赎回，我们认为其短期再融资风险有限，2026年无其他主要到期债务。总体而言，我们认为MPEL的信用资质持续受益于其良好的融资渠道接入以及可控的短期到期债务。 我们仍然看好澳门博彩债券，认为其相对低贝塔且具备良好收益，并且信用状况有所改善。不过，考虑到有计划内的到期时间和可控的融资成本，我们预计该行业将会有更多美元发行。在当前行业里，我们首选MPEL、STCITY和SJMHOL 31，因为这些债券的风险回报曲线更具吸引力。我们还关注WYNMAC’27和‘29的收益率提升机会，其交易价格较其美国母公司债券溢价约40-50个基点。我们对MGMCHI、SANLTD和SJMHOL 28的估值持中性态度。 新闻与市场行情 • 就陆上首次发行而言，昨日发行了120只信用债券，总金额为1420亿元人民币。至于本月初至今，已发行1293只信用债券，累计募集资金1.216万亿元人民币，同比增长4.5%。 • [SUMIBK] 媒体报道住友将成为潜在买家，收购FleetPartners • [YESIN] 据称，Yes银行将监测情况，并考虑于2026年8月21日发行美元债券。 中银国际全球市场有限公司 固定收益部 电话：852 3900 0801/ 852 3761 8919 fis@cmbi.com.hk 作者认证本研究报告内容的主要责任人，就其所覆盖的证券或发行人而言，特此证明： (1) 其所表达的所有观点均准确反映其本人对相关证券或发行人的个 人看法；以及 (2) 其任何部分的报酬，过去、现在或将来，均未与其在本报告中表达的特定观点有任何直接或间接的联系。 此外，作者确认，在《香港证券及期货事务监察委员会》发布的《行为守则》中定义的作者及其关联人士（若有的话），在以下方面均符合要求：(1) 在本研究报告发布前的30个日历日内，均未买卖本研究报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布后的3个营业日内，均不会买卖本研究报告所涵盖的股票；(3) 均未担任本报告中任何香港上市公司的职务；(4) 均未在本报告中任何香港上市公司中持有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告所包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司（以下简称“CMBIGM”）不提供 个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际发生的事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，并可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或本报告中包含的任何信息均已由CMBIGM准备，仅供向CMBIGM的客户及其附属机构（如有）提供信息之用，这些机构为本报告的发放对象。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均应自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他信息与/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易商，不时为自己和/或代表其客户交易本报告中提到的公司证券。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。 推荐证券的更多信息可应要求提供。 Disclaimer: 本文件接收方在英国本报告仅供以下人员提供：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(《2005年金融推广令》(不时修订)第19(5)条的人员，或(二)符合《2005年金融 推广令》第49(2)(a)至(d)条的人员("高净值公司、非法人协会等")，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 本文件在美国的收件人CMBIGM在美国并非注册的经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要 分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义依据1934年美国《证券交易法》修正案下的第15a-6条，且不得提供给美国任何其他人士。接受本报告的每一主要美国机构投资者均代表并同意，不会将本报告分发给任何其他人士。本报告的任何美国接收者如基于本报告中提供的信息进行买卖证券的交易，应仅通过美国注册的经纪商和交易商进行。 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是根据《新加坡金融顾问法》（第110章）定义的豁免型金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C（C）条项下的安排，CMBISG可以分发其各自境外实体