国债期货日度策略报告

摘要 宏观金融与航运团队 【行情复盘】周三国债现券收益率分化，短端下降、中长端上升。国债期货主力合约除TS微涨外均下跌。成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，TL成交长生持仓下降，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行1390亿元，发行数量7只，净融资额1390亿元。利率债净融资额有回升态势，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性1423亿元，短端资金成本小幅上升，资金宽松状况发生变动。国内金融市场大幅波动，主要交易隔夜海外市场对长端美债收益率上行的担忧，以及科技板块大幅下跌的影响。其他方面变动不大。总体上看，国内经济改善减速，外需略有回落，再通胀步伐放慢。宏观政策增量相对有限，加速释放存量为主。海外方面，全球经济上行趋势不变，通胀稳中回落。美国联邦基金利率期货隐含年内加息预期仍在90%左右。美债收益率继续震荡上行，超长端刷新高位，美元指数则震荡回落。人民币汇率继续强势。地缘政治风险暂无变动，避险情绪继续明显增加。【市场逻辑】国内经济基本面数据改善放慢、利空减弱，再通胀放慢存利多影响。国内政策暂无利多，但政策预期利多或增强，同时海外政策利多加大。汇率利多维持不变。地缘政治风险暂无影响，避险情绪有较大利多。资金面偏宽松程度下降，债券净供给明显增加存在利空。长期来看，通缩缓和但上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。【交易策略】策略方面，期债震荡上行方向暂时不变，但斜率或有减缓，需关注债券发行节奏，暂时维持偏多思路，注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差近期持续下行走势不变，IRR方面关注T。跨期方面，TL当季-次季、次季-隔季合约价差分别低于5%、高于95%历史无套利区间，主力换月前的8月末机会正在到来。曲线方面，期限利差明显回升，暂时维持观望并等待长期方向重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力116.60-116.90，支撑112.83-112.53。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年08月19日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货价格走势.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期与国债收益率..............................................................................................................................................................5图4：消费与国债收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与国债收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与国债收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与国债收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债到期收益率.............................................................