开源晨会

总量视角

• 债券托管量：7月上清所、中债登合计债券托管量环比多增，主要贡献来自利率债，商业银行是增持债券主力。7月债市整体杠杆率环比下降，分机构看，商业银行、非银机构、券商的杠杆率均有所下降。
• 债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险。资金利率、非银久期、基本面等三大利多因素边际变化，警惕债市调整风险。

金融工程

• 8月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格。近一月偏股、平衡、偏债低估值因子超额分别为0.29%、-0.65%、-0.86%。看好偏股低估风格，未来两周风格轮动将全仓配偏股转债低估指数。

行业公司

• 电力设备与新能源：800V供电架构落地前夜，数据中心电力设备迎来增量机遇。英伟达发布800VDC白皮书2.0，产业协同由验证迈向执行。三套可独立选择的800V直流部署方案，为存量改造和新建机房提供灵活路径。直流保护、备电和连接配电环节成为800V直流系统新增价值量。
• 医药：科伦博泰生物(06990.HK)：商业化加速兑现，Sac-TMT有望迎来里程碑式进展。2026H1公司盈利拐点正式兑现，商业化加速放量。Sac-TMT全球临床持续突破，国内适应症拓展+海外申报带来密集催化。技术平台壁垒深厚，多管线储备打开中长期成长空间。
• 非银金融：国泰海通(601211.SH)：科创直投跟投弹性显著，全业务线协同效应体现。2026H1公司营业收入471.6亿元，同比+97.6%；归母净利润202.6亿元，同比+28.7%。科创直投跟投贡献37%利润，全业务线协同效应持续释放。
• 家电：TCL科技(000100.SZ)：面板主业迎来收获期，玻璃基板业务有潜力。TCL科技是国内半导体显示双龙头之一，未来业绩弹性十分显著。面板主业迎来收获期，玻璃基板业务有潜力。
• 食品饮料：锅圈(02517.HK)：门店数量稳步拓展，线上运营导流线下。2026H1公司实现收入39.5亿元，同比增长21.8%。门店数量稳健扩张，新大店型潜力十足。会员线上运营导流，公司整体盈利稳健。
• 电子：传音控股(688036.SH)：手机中高端化驱动业绩高增，扩品类/移动互联高速成长。2026年上半年，公司实现营收354.31亿元，同比+21.85%；归母净利润17.73亿元，同比+46.22%。新兴市场龙头地位稳固，应对存储涨价上调ASP，AI赋能推进品牌高端化。多元扩品类加速推进，布局AI智能助手Ella，智能终端与移动互联协同发展。
• 非银金融：江苏金租(600901.SH)：规模和收入延续高增，动态股息率5%。2026H1营业收入/归母净利润为35.15/17.09亿元，同比+16.9%/+9.3%。公司“厂商租赁+区域直销”模式持续支撑规模增长，资产端能力优秀且负债端受益于降息，利差有望维持高位，资产质量总体稳健。
• 海外科技：吉利汽车(00175.HK)：2026H1核心归母净利同比高增，单车表现较为亮眼。2026H1核心归母净利96.84亿元，同比+46.2%。Q2销量相对稳定，单车表现相对亮眼。持续稳固国内市场、加快海外布局，公司未来可期。
• 计算机：迈富时(02556.HK)：AI应用高速增长，打造全栈Token工厂。2026年上半年公司实现营业收入19.60亿元，同比增长111.2%。AI应用高速增长，核心指标全面向好。完善AI原生产品矩阵，打造全栈Token工厂。
• 家电：海信家电(000921.SZ)：2026Q2原材料波动盈利承压，基本面有望触底反弹。2026H1公司实现营业收入467.7亿元，归母净利润16.6亿元。内销地产行业拖累暖通空调收入承压，外销保持良好增长态势。2026Q2原材料波动毛利率承压，降本增效下期间费率优化。
• 商社：吉宏股份(002803.SZ)：跨境电商业绩高增，AI赋能下盈利改善持续兑现。2026H1实现营收37.36亿元，归母净利润1.58亿元。跨境社交电商盈利能力显著提升，包装业务收入稳健增长。AI持续赋能跨境电商智能化升级，品牌化打开长期成长空间。