总量视角
- 宏观经济：商品房成交同比涨幅收窄，DID模型测算消费补贴边际拉动约2.3倍。
- 供需：基建开工率升降分化，工业生产端化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡下行。
- 商品价格：国际大宗商品震荡上行，国内工业品震荡偏强运行，黑色系商品价格震荡偏弱，化工链商品价格震荡分化运行，建材价格分化运行，食品价格延续回升，猪价企稳回升。
- 地产与流动性：商品房成交同比保持正增，但涨幅收窄，土地成交面积同环比均下降，资金利率有所回升。
- 交通运输：地铁出行同比回落，货运物流震荡回落，出口运价分化运行。
GDP与固投
- GDP：2024年Q4实际GDP同比增长5.4%，全年GDP5.0%，顺利实现全年5.0%目标，第三产业改善较快，工业和服务业生产均回暖，产销率超季节性修复，居民端可支配收入增速小幅改善。
- 固投：地产销售延续暖意但成交结构约束房地产投资，制造业设备更新将添政策新动力，基建投资有望先行发力。
消费政策与行业展望
- 消费政策：2025年或是“消费年”，消费政策有望更加多元，例如养老补贴、生育补贴等收入性政策均有一定可能。
- 行业展望：从地产企稳、股票财富效应、完善社会保障、消费补贴加码、新型城镇化等角度来看，长期看好消费。
行业公司
- 商贸零售：2024年社零同比+3.5%，期待政策带动消费复苏，商品零售环比稳健，家用电器表现依旧突出，线上渠道温和复苏，线下业态略有承压，投资建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司。
- 地产建筑：四季度销售边际企稳，全年开竣工规模明显收缩，土地成交面积收缩，开竣工规模均不足8亿平，销售回款资金明显改善，房企融资环境依旧严峻，投资建议关注投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。
- 医药：业绩边际回暖+并购重组提速，持续看好2025年科研服务板块机会，部分科研服务企业正积极布局海外市场，生命科研上游领域并购重组明显提速，推荐及受益标的包括制药及生物制品、中药、原料药、医疗器械、CXO、科研服务、医疗服务、零售药店。
- 建材：楼市积极因素继续累积，重视建材布局机会，消费建材板块推荐东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金，受益标的北新建材等，水泥板块受益标的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等。
- 非银金融：2024年券商业绩整体向好，寿险个险期缴维持增长，券商业绩快报和预告增长整体较好，关注低估值头部券商，保险2024年4季度个险新单同比增速放缓符合预期，险企评级办法发布，推荐及受益标的组合包括财通证券、东方证券、东方财富、兴业证券、国联证券、香港交易所；中国人寿、中国平安、中国太保；江苏金租。
- 食品饮料：春节备货开启，大众品动销提速，复调动销明显好转，乳制品环比已有改善，投资建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，推荐组合山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品。
- 地产建筑：REITs市场交易规模同比增长，产业园REITs表现持续优异，本周REITs市场交易规模成交量达7.59亿份，同比增长40.3%；成交额达30.37亿元，同比增长72.95%，投资建议关注REITs市场投资机会。
- 二手房成交：二手房成交面积同比增长，十二月止跌回稳信号如期而至，市场端土地成交面积同比下降，杭州土拍市场火热，销售端全国68城商品住宅成交面积同比下降，全国20城二手房成交面积同比增长，融资端国内信用债发行规模环比减少。
- 商贸零售：2024年全年社零同比+3.5%，关注2025年消费复苏进程，投资主线关注传统零售和化妆品两大赛道，推荐爱婴室、永辉超市等，受益标的百联股份等。
- 煤炭开采：关注特朗普就职，煤炭红利与周期攻守兼备，煤炭板块有望迎来重新布局的起点，投资逻辑包括红利逻辑、周期弹性逻辑、破净修复逻辑、成长逻辑，推荐及受益标的包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、平煤股份、淮北矿业、上海能源、永泰能源、广汇能源、新集能源等。
- 农林牧渔：节前生猪出栏积极，期待节日备货需求支撑价格，生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物，供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升，推荐圣农发展、禾丰股份，转基因产业化扩面提速，龙头充分受益，推荐大北农、隆平高科、登海种业。
- 计算机：重点把握核心产业方向，AI算力高景气，模型能力升级有望带动AI应用繁荣，自主可控趋势明确，信创招投标有望落地，投资建议关注AI算力领域和AI应用领域相关公司。
- 通信：字节加大AIDC投入，重视AI投资机遇，互联网厂商持续大力投入算力基础设施建设，算力集群高密度化发展，对AIDC需求持续带动，大模型B端加速落地，持续看好国产算力产业链，建议重视AIDC智算中心产业链投资机遇。
- 化工：氯化钾价格拉涨，关注碳酸锶供给端扰动、价格上涨，推荐及受益标的包括亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等。
- 化工：制冷剂、萤石淡季坚挺，新一轮行情或蓄势待发，萤石市场挺市心态仍存，年后有望突破前期高位，制冷剂市场主要品种维稳运行，推荐及受益标的包括金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。
- 传媒：2025年春节档大片云集，关注出品方/影投院线公司，春节档地位提升，题材、口碑成为观众核心考虑因素，集合神话、动画、武侠、喜剧等头部新片，2025年春节档票房或创历史新高，积极关注春节档电影对相关出品方、影投院线公司带来的弹性，推荐上海电影，受益标的包括万达电影、光线传媒、北京文化、博纳影业、横店影视、幸福蓝海等。
- 煤炭开采：盘江股份：Q4煤炭量增致业绩环比改善，上网电量持续爬坡，维持“买入”评级，公司煤炭产能增长可期，煤-电-新能源一体化稳步发展。
- 中小盘：长城汽车：2024年业绩预计高增，坦克/魏牌有望带来新增量，维持“买入”评级，坦克品牌及海外业务持续放量，魏牌蓝山搭载城市NOA后销量同环比高增，坦克Hi4-z/海外市场成为新驱动力，魏牌智驾新车型密集推出有望贡献新增量。
