总量研究
- 宏观经济：特朗普就职演讲核心为“美国优先”，强调回归常识和保守主义，主要政策包括驱逐非法移民、降低通胀、加快能源开采、改革贸易体系等。政策细节尚未完全披露，力度和影响有待观察，但关税政策的后续负面影响不容忽视。短期海外资产价格或“利多出尽”，波动性和不确定性将提升。
- 风险提示：美国通胀超预期上行。
行业公司
- 食品饮料：12月社零增速环比回升，主要受春节备货提前和以旧换新政策支持。白酒板块短期承压，中长期有望企稳回暖；大众品方面，零食板块成长性较好，啤酒需求结构有望改善。
- 月度观察：12月粮油食品、烟酒类消费增速较好。
- 季度观察：2024Q4社零、餐饮增速回升，粮油食品类增速较快。
- 产业观察：白酒企业启动春节开门红，头部零食企业增长势能较好。
- 风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。
- 银行：理财规模增长较快，主要受协议存款、手工补息存款、同业活期存款等存款出表影响，以及债市行情催化。产品规模增长分化，现金管理类规模下降，“最小持有期”固收类产品高增。2025年理财高点或为31.5万亿元。
- 负债端：回购、同业存单占比提升，信用债占比基本持平。
- 资产端：未明显拉久期，负债端或被动接受收益率下降。
- 竞争格局：理财子牌照零新增，中小行加速“退场”。
- 风险提示：经济增速不达预期；理财监管趋严；理财子牌照发放收紧等。
- 地产建筑：12月70城新房价格同环比降幅缩小，一线新房价格环比增长；二手房上海环比领涨。一线城市改善明显，房价回升信号如期而至。
- 投资建议：推荐强信用房企、住宅与商业地产双轮驱动企业、房地产后服务市场企业。
- 风险提示：行业销售恢复不及预期、政策放松不及预期。
- 通信：字节跳动发布豆包实时语音大模型，AI版图持续扩张。模型在语音表现力、控制力、情绪承接方面表现较强，并具备低时延、对话中可随时打断等特性。
- ToB和ToC端大模型齐飞：建议重视国产算力产业链，包括国产算力芯片、AIDC供应商、液冷、服务器电源、柴油发电机、变压器、铜连接、交换机及芯片、服务器、光通信、通信模组等。
- 风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。
- 医药：奥泰生物(688606.SH)：2024业绩持续大超预期，公司成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级。
- 核心逻辑：客户数量激增，自主品牌比例提升明显，新品研发上市节奏加快。
- 风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。
- 医药：新产业(300832.SZ)：三十载深耕化学发光，成就国产替代+出海领跑者，首次覆盖，给予“买入”评级。
- 市场潜力：化学发光市场潜力较大，集采政策助力国产替代。
- 产品竞争力：仪器试剂协同发展，产品竞争力十分突出。
- 海外市场：海外市场持续发力，横向拓展IVD业务领域。
- 风险提示：公司产品研发、注册、认证不及预期，汇率波动风险。
- 家电：九号公司(689009.SH)：2025年更新系列（2）：割草机器人——Navimow产品稳定性和口碑领先，线下渠道体系相对完善，维持“买入”评级。
- 产品竞争：多传感器融合，从“能用”向“好用且稳定”发展。
- 渠道竞争：搭建线下渠道体系并完善售后体系。
- 风险提示：新品销售不及预期；渠道开拓不及预期；汇率波动风险等。
