长江公用 能源华章第92期绿电估值低位安全边际在哪里

报告分析绿电行业当前面临经营困境，主要源于成本快速下降导致的新老项目回报率不匹配，进而引发电价下降和消纳压力。但行业拐点已现，成本下降趋势放缓，为绿电估值提供安全边际。报告通过估值下限测算和多算因素分析，指出绿电行业估值已至历史低位，具备充分安全边际，未来反转潜力大。

绿电赛道当前面临成本快速下降导致的新老项目回报率不匹配问题，但行业拐点已现。2024-2025年后，风电、光伏成本下降趋势放缓，设备内卷竞争缓解。国家通过“136号文”实施差异化电价（8-12年固定），避免新项目内卷。2023年新增装机量大幅下降，行业自发去库存，这些因素为绿电估值提供安全边际，未来具备反转潜力。

报告重点分析了绿电行业的估值安全边际。通过以2021年为界，累计造价下降导致绿电资产贬值，重新计算估值下限约为0.7-0.8倍PB（实际估值多在0.5倍PB左右）。同时，港股部分绿电公司（如东源电力、新天绿色能源）估值存在显著安全边际。此外，报告还分析了剩余寿命折旧计算偏高进一步强化安全边际的因素。

当前绿电市场面临经营困境，主要表现为成本快速下降导致的新老项目回报率不匹配，引发电价下降和消纳压力。但行业拐点已现，成本下降趋势放缓，政策通过“136号文”实施差异化电价避免新项目内卷，市场自发去库存。这些因素表明绿电行业估值已至历史低位，具备充分安全边际。

阅读这份研报需注意绿电行业政策变化风险，如电价政策调整可能影响项目回报。此外，行业成本下降趋势放缓后，竞争格局可能加剧，需关注市场竞争风险。同时，绿电项目消纳问题仍需持续关注，部分地区可能存在电力消纳不足的风险。这些因素均可能影响绿电行业的未来发展和估值水平。