长江公用 能源华章第79期用电增速边际放缓水火增速有所回落

数据情况

• 6月份全国整体用电需求增速环比回落，从上月的6.9%降至3.7%，主要受经济结构特征和气温因素影响。
• 居民用电拉动作用减弱，6月份居民用电量同比下滑3%，而工业用电增速仍保持相对景气。
• 细分产业中，高新技术产业、制造业、充换电互联网等领域用电增速较高。
• 发电侧呈现分化，水电发电增速降至不到5%，主要受四川和云南地区降雨减少影响；核电和光伏发电增速回升，核电增速达8.5%，光伏增速14%。
• 火电发电量同比微增0.5%，受需求放缓和水电表现一般影响。

绝对收益观点

• 水电：
  • 当前股息率和股息率与10年期国债息差均处于历史高位，具有较高性价比。
  • 随电力涨价预期提升，明年水电有望挂钩年度电价上涨，实现盈利端修复。
  • 最大回撤空间方面，川投相对长江电力更具优势，预计回撤幅度较小。
  • 长期看，对标过去三年平均股息率，川投上涨空间可能更大。
  • 绝对收益排序：川投 > 长江电力。
• 核电：
  • 当前核电电价处于底部，市场化交易定价和价格机制改革将推动电价上涨。
  • 15五时期核电加速投产，明年将迎来5台机组投产高峰。
  • 向下看空间不大，向上看弹性较高。
  • 绝对收益排序：中国核电 > 中广核电力 > 中国广核。

研究结论

• 7月份用电负荷可能创历史新高，厄尔尼诺可能催化高温天气，推动电价上涨预期。
• 整体趋势判断乐观积极，水电和核电具有较高绝对收益潜力。