中金公司2026年8月数说资产会议纪要

发布时间：2026-08-17 一、基本说明 1. 本次会议为中金公司2026年8月闭门数说资产会议，仅限受邀嘉宾，内容仅供参考，不构成投资建议，中金不承担相关责任，未经许可不得传播。 二、宏观经济核心情况 1. 2026年7月经济数据整体偏弱，工业增加值同比4.5%，较6月的5.3%回落；内需中投资、消费增速均回落，出口相关表现较好；结构分化明显，高技术产业投资增速呈上升态势，但整体固定资产投资降幅扩大，后续财政空间有待释放，下半年存在政策发力的可能性。 三、各板块核心观点 1. 策略方向：7月经济数据低于预期，中报非金融企业盈利预计走强，AI产业链业绩有所改善；判断市场已筑底反弹，AI主线仍具投资优势，配置应以成长为主，关注AI、能源转型、产能周期改善等方向。 2. 固收领域：7月经济偏弱的情况利好债券市场，长端利率下行，对债市整体持乐观态度，建议进行相关配置，重点关注30年国债的投资机会。 3. 大宗商品：7月商品表现分化，能源端方面，原油进口回升但加工量下降；煤炭因安监相关因素出现供给收缩；黑色产业链需求偏弱；有色中铜基本面偏紧，铝处于高位震荡；农产品中的大豆受天气及贸易预期影响明显。 4. 银行板块：7月信贷数据偏弱，贷款规模减少，存量结构有所优化，存款搬家放缓；银行整体基本面稳健，息差企稳，仍具备配置价值。 5. 地产领域：7月新房销售按统计局口径表现较弱，二手房销售相对稳定，房价整体平稳；地产投资同比下跌近27%，土地成交金额有所改善但成交面积偏弱；下半年地产投资或阶段性收窄，在政策预期作用下，看好地产龙头标的。 6. 零售社零：7月社零同比增速为0.6%，增速较之前回落，结构分化显著，必选品类具备韧性，可选品类中的通讯器材增速较高，但受极端天气影响线下销售表现一般；核心消费品类中，化妆品受618活动的虹吸效应及淡季影响，金银珠宝、体育娱乐类受极端天气、金价企稳的双重承压，地产后周期品类家电降幅收窄，家具建材降幅扩大。 7. 轻工零售美妆板块：美妆板块表现跑赢涉林品类，潮玩景气度较高；美妆板块机构持仓处于5年底部，筹码出清充分，可关注高端美妆龙头及底部反转标的；潮玩领域需应对去年高基数的压力，可关注头部企业的渠道、产品、品牌优势及海外拓展情况；轻工板块低配处于10年最低分位，整体基本面偏弱但存在结构机会，外销份额提升、内销家居筑底，可关注对应龙头。 8. 建筑建材板块：7月固定资产投资环比扩大下滑，基建、地产、制造业领域均呈现负增长，专项债发行同比下降37%；判断下半年实物需求拉动有限，推荐关注专业工程类触底反弹标的、东南亚及中东非洲区域的出海龙头、高股息建筑央企，水泥、玻璃需求疲软，优先推荐消费建材龙头。四、后续关注与配置方向 1. 宏观政策：下半年财政空间释放及政策发力情况，对内需、投资等经济指标的拉动效果。 2. AI领域：产业链业绩改善情况，AI主线的行情延续性，相关标的的盈利表现。3. 大宗商品：原油加工量及价格走势、煤炭供给变化、有色各品种供需格局演变、农产品的天气及贸易影响。 4. 细分板块：地产政策落地对龙头标的的业绩影响、轻工板块内外销结构变化、建筑建材各细分领域的需求改善情况。