中金公司2026年8月数说资产会议纪要

一、宏观经济核心情况 2026年7月经济数据整体偏弱，工业增加值同比4.5%，较6月回落；内需投资、消费增速均回落，出口表现较好；高技术产业投资增速上升，但整体固定资产投资降幅扩大，财政空间待释放，下半年政策发力可能性增加。

二、各板块核心观点

1. 策略方向：市场已筑底反弹，AI主线具投资优势，配置应以成长为主，关注AI、能源转型、产能周期改善等方向。7月经济数据低于预期，中报非金融企业盈利预计走强，AI产业链业绩改善。
2. 固收领域：7月经济偏弱利好债券市场，长端利率下行，对债市持乐观态度，建议配置，重点关注30年国债投资机会。
3. 大宗商品：7月商品表现分化，能源端原油进口回升但加工量下降，煤炭供给收缩，黑色产业链需求偏弱，铜基本面偏紧，铝高位震荡，大豆受天气及贸易预期影响明显。
4. 银行板块：7月信贷数据偏弱，贷款规模减少，存量结构优化，存款搬家放缓，银行基本面稳健，息差企稳，具备配置价值。
5. 地产领域：7月新房销售较弱，二手房销售稳定，房价平稳，地产投资同比下跌近27%，土地成交金额改善但面积偏弱，下半年投资或阶段性收窄，看好地产龙头。
6. 零售社零：7月社零同比0.6%，增速回落，结构分化，必选品类韧性足，通讯器材增速高但线下受天气影响，化妆品受618虹吸及淡季影响，金银珠宝、体育娱乐受极端天气及金价承压，家电降幅收窄，家具建材降幅扩大。
7. 轻工零售美妆板块：美妆跑赢涉林品类，潮玩景气度高，美妆板块机构持仓处于底部，可关注高端龙头及底部反转标的，潮玩需应对高基数压力，关注头部企业优势及海外拓展，轻工板块低配但存在结构机会，外销份额提升、内销家居筑底，可关注对应龙头。
8. 建筑建材板块：7月固定资产投资环比下滑，基建、地产、制造业负增长，专项债发行同比下降37%，下半年实物需求拉动有限，推荐关注专业工程类触底反弹标、东南亚及中东非洲出海龙头、高股息建筑央企，水泥、玻璃需求疲软，优先推荐消费建材龙头。

三、后续关注与配置方向

1. 宏观政策：下半年财政空间释放及政策发力情况，对内需、投资等指标的拉动效果。
2. AI领域：产业链业绩改善情况，AI主线行情延续性，相关标的盈利表现。
3. 大宗商品：原油加工量及价格走势、煤炭供给变化、有色供需格局演变、农产品天气及贸易影响。
4. 细分板块：地产政策落地对龙头标的业绩影响、轻工板块内外销结构变化、建筑建材各细分领域需求改善情况。