中金公司2026年8月跨境电商及出海平台近况解析

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 会议概况：中金公司于2026年8月4日举办跨境电商及出海平台闭门会议，仅限受邀嘉宾，内容仅供参考不构成投资建议，发布渠道为中金点睛网站或小程序，此为会议第2/2部分内容，涉及Temu、SHEIN近况与投资判断。 2. 行业核心数据：2019-2025年全球电商渗透率从14%升至21%，2025年全球线上零售规模5.8万亿美元，中国出海跨境电商2025年规模近7000亿美元，2025-2027年同比增速12%；出海四小龙（Temu、TikTok Shop、速卖通等）增速达23%，2025年三者跨境GMV为600-700亿美元，其中速卖通为300多亿美元，亚马逊2025年相关规模约2900亿美元；中美欧为核心市场，拉美、中东、非地区增速快，东南亚、日韩市场发展存局限。 3. 平台商业模式：包含自营（货权、定价、物流归平台，如Temu）、平台模式（货权、定价归商家，如亚马逊）、全托管（定价、物流归平台，可降低商家门槛，能覆盖40%品类）、半托管（定价归平台、货权与物流归商家，可拓展品类，能覆盖80%品类，为未来主流模式）。 4. 重点标的关键信息：SHEIN为全球最大线上时尚零售平台，2025年服务160+市场、2.73亿活跃客户，服装类SKU超200万，存货周转天数36天，2025年净收入418亿美元，或于2026年利润率温和恢复；Temu2025年GMV预计近1000亿美元，正从自营向1P+3P转型，2026年二季度GMV增速从一季度60%放缓至20%，或于2026年底至2027年初实现盈亏平衡。 二、关税政策及平台应对 1. 政策影响：美国2025年新增12.5%关税并取消小包裹免税，服饰类关税成本加25%，转嫁后售价涨20%影响销量；欧盟2025年7月起每品类收3欧元定量税，影响可控；巴西50美元以下商品取消20%联邦进口税，中美或对非敏感品类互降关税。 2. 平台应对举措：拓展海外供应链、调整清关模式、转向美国以外市场、提升半托管模式比例。三、发展趋势 1. 出海平台美区收入占比逐年下降，增速放缓，盈利更为平衡，长期利润率预计为3-5%，高于国内电商；目前Temu处于减亏阶段，阿里国际站或已实现盈亏平衡，Temu正处于稳定盈利阶段。 四、风险与关注 1. 风险：受地缘冲突（美伊推高油价）、欧盟关税政策、数据隐私与本地监管趋严影响，跨境电商履约成本、营销成本上升，欧洲业务面临短期冲击。 2. 后续关注点：Temu、SHEIN利润率提升节奏，欧盟关税与监管政策变化，SHEIN空运依赖与美国关税影响，Temu的新平台进展。