7月数说资产20260716中金电话会议纪要

发布时间：2026-07-16 一、核心要点 1. 宏观与总量：2026年6月国内GDP同比4.3%（上半年累计4.7%），增速下滑源于中东冲突推升油价、进出口受限及政策前置；上半年美元计价出口同比增17.6%，AI、新能源产品出口亮眼，支撑企业利润。 2. 策略与市场：二季度A股非金融公司盈利双位数增长，TMT、中上游资源品业绩改善，内需相关板块偏弱；当前A股估值调整较充分，建议关注高景气成长、周期改善板块，规避拥挤度高的热点赛道。 3. 固收观点：6月债券收益率反弹为季末资金扰动，下半年基本面或偏弱，货币政策仍有放松空间，建议增配长久期债券及30年国债ETF。 4. 消费板块：6月社零同比增1%，服务消费表现亮眼；国务院出台消费扩大规划，强调服务消费优先级，龙头企业份额提升的阿尔法机会突出，关注品牌、渠道下沉标的。 5. 食品饮料：必选消费温和复苏，烟酒类领跑，行业受益于消费能力提升、健康品牌升级及下沉市场拓展，关注伊利、茅台、农夫山泉等龙头标的。 6. 零售板块：6月零售额增速环比提升1.6个百分点至1%，超彭博一致预期；可选品类中通信器材、化妆品、文化办公零售额同比增16.5%、12.6%、12.7%，地产后周期品类降幅收窄仍承压，轻重零售、美妆板块分化；下半年关注新技术赛道、高景气龙头、低估值消费龙头三条投资主线。 7. 地产板块：6月新房销售同比跌幅扩大，二手房环比跌约1成、同比微增，二季度总住房销量同比持平；超高能级城市二手房挂牌量环比降，核心城市房价企稳；6月地产投资同比降24%，下半年投资新开工跌幅或收窄，关注基本面持续性。 8. 大宗商品：6月原油进口同比降约40%，加工量降18%，成品油需求疲弱；煤炭供应偏紧，需求受降雨抑制；金属需求分化，铜受AI拉动、铝受出口拉动或反弹；农产品中豆粕库存高，猪价或小幅上涨。 二、风险与关注 1. 宏观层面：中东冲突推升油价可能加剧进出口压力，政策前置效应逐步显现后后续经济增速存在下滑风险。 2. 市场层面：A股部分拥挤度高的热点赛道后续估值存在回调压力，内需相关板块业绩修复动能不足。 3. 行业层面：地产投资新开工下半年跌幅收窄的基本面持续性待验证，成品油需求疲弱、煤炭需求受降雨抑制的现状短期难以改善，豆粕高库存或影响农产品板块利润空间。三、后续关注点 1. 宏观经济：后续GDP增速修复情况，进出口数据改善持续性，货币政策放松节奏及落地效果。 2. 投资方向：新技术赛道、高景气龙头、低估值消费龙头的业绩表现，30年国债ETF投资机会，周期改善板块的驱动因素。 3. 板块跟踪：地产销售及投资数据的边际变化，原油、煤炭等大宗商品供需情况，猪价走势，零售行业分化及消费扩大规划落地效果。