中金4月数说资产20250416

2025年04月16日22:08 关键词关键词 中金公司闭门会议经济数据宏观分析师郑宇驰GDP政策前置出口前置固定资产投资制造业投资基建投资房地产投资策略组李静上市公司盈利固收组范洋洋大宗组王志路原油加工需求 全文摘要全文摘要 中国工商银行股份有限公司与中金公司联合举办了一场闭门会议，邀请了特定嘉宾参与。会议深入讨论了第一季度经济表现，指出得益于政策提前发力及出口前置效应，经济实现了平稳增长。同时，分析了房地产市场，发现销售动力有所减弱，土地市场略有复苏，但整体投资压力依旧存在。 中金中金4月数说资产月数说资产20250416_导读导读 2025年04月16日22:08 关键词关键词 中金公司闭门会议经济数据宏观分析师郑宇驰GDP政策前置出口前置固定资产投资制造业投资基建投资房地产投资策略组李静上市公司盈利固收组范洋洋大宗组王志路原油加工需求 全文摘要全文摘要 中国工商银行股份有限公司与中金公司联合举办了一场闭门会议，邀请了特定嘉宾参与。会议深入讨论了第一季度经济表现，指出得益于政策提前发力及出口前置效应，经济实现了平稳增长。同时，分析了房地产市场，发现销售动力有所减弱，土地市场略有复苏，但整体投资压力依旧存在。会议还触及了关税政策对市场的影响、货币政策的潜在放松空间，以及对固定收益、大宗商品和汽车行业未来趋势的预测，旨在为参与者提供行业洞见与投资建议。 章节速览章节速览 ● 00:00中金公司四月诉说资产电话会议中金公司四月诉说资产电话会议 中国国际金融股份有限公司中金公司举行闭门会议，会议内容严格保密，仅限受邀嘉宾参会。会议上，宏观研究员介绍了三月份的经济数据，并从总量和行业角度进行了详细解读。 ● 01:32一季度宏观数据分析及未来经济展望一季度宏观数据分析及未来经济展望一季度GDP同比增长5.4%，实现平稳增长，主要得益于政策前置发力和部分出口前置效应。第二产业边际贡献最 大，工业增加值同比增速从5.9%升至7.7%。消费端受以旧换新政策拉动，零售总额同比增长5.9%。固定资产投资累计同比4.2%，主要由传统基建和制造业投资支撑。房地产销售边际回落，投资持续承压。展望未来，外部不确定性上升可能带来经济下行压力，需关注政策定调。 ● 06:34一季度经济数据及市场策略分析一季度经济数据及市场策略分析策略组分享了对当前市场的看法，指出一季度GDP增长5.4% ，超预期并延续了四季度的增长态势。尽管工业、固定资产和制造业投资表现良好，但地产投资仍低迷。经济数据良好背后有抢出口意愿和稳健政策的支撑。预计全部A股一季度盈利可能零增长或轻微负增长，中上游能源和原材料行业业绩平淡，中游电网和光伏新能源车受出口效应支撑。市场在美国宣布加征关税后出现回调，但下跌幅度有所收窄。关税政策和贸易摩擦预期影响市场情绪。政策方向明确，主要应对需求不足问题。关税冲击可能在未来半年或三个季度逐渐体现在上市公司盈利上，需观望稳健政策的表态和政治局会议的表述。政策将以稳定内需、促进消费、强化供应链安全和支持科技创新为主。 四月后全球衰退预期增强，国内债券市场前景看好四月后全球衰退预期增强，国内债券市场前景看好在三月数据表现好于预期后，市场对在线市场反应不大，更多关注预期。随着美国对中国征收高额关税，市场普 遍担忧出口压力增加，经济预期走弱，对债券市场形成利好。货币政策预期转向放松，央行流动性可能再次宽松，导致二季度资金利率中枢可能明显下降。目前，隔夜利率已降至1.7附近，这对债券市场有利。随着全球衰退预期增强，避险资产成为首选，国内十年国债收益率有望在二季度实现向下突破。 ● 13:29三月份大宗市场价格及供需分析三月份大宗市场价格及供需分析三月份大宗市场价格表现显示，能源品种如油煤需求相对疲软，而金属如铜钢铁尽管面临关税扰动，需求表现依 然坚韧。统计局数据证实了能源需求的疲软和工业金属需求的稳定性。原油加工需求持续低迷，一季度加工量同比下降0.1%，天然气表观消费下降近3%，煤炭需求同样疲软。黑色金属行业供需呈现弱修复态势，受制造业需求景气度和焦煤价格让利影响，钢厂利润有所修复。建筑需求受地产拖累，制造业需求则较为旺盛，带动相关品种 需求回升。有色金属需求维持正增长，与电网、汽车、家电等下游需求相吻合，但铜冶炼长期库存压力大，电解铝盈利则因氧化铝价格下跌而扩大。 ● 17:31三月份汽车产销数据及新能源市场分析三月份汽车产销数据及新能源市场分析三月份汽车产销数据呈现出同比增长的趋势，其中狭义乘用车零售批发和生产均实现了接近双位数的增长，新能 源渗透率回升至50%以上。尽管出口表现相对平淡，但整体需求符合预期，且批发零售数据强劲。新能源市场方面，插电式混动增速较快，自主品牌如比亚迪、吉利、奇瑞表现突出，多线定制成为主流。一季度累计增速中，乘用车增长较快，零售表现良好，价格战相对缓和。展望未来，比亚迪、小鹏、吉利等头部新能源品牌业绩预期表现良好，而特斯拉、理想、赛力斯问界等品牌因车型周期影响，业绩可能相对平淡。 ● 21:58汽车行业趋势分析及投资建议汽车行业趋势分析及投资建议讨论了汽车市场的数据和整体趋势，特别是国内促消费政策对养心为主增长的影响，以及外需不确定性增强背景 下政策支持的强劲力度。供给端呈现U字型技术趋势，需求端预期表现良好。特别提到即将举行的上海车展作为供给端的催化剂，重点关注华为系列、吉利极氪007GT、小鹏宝马MAX等品牌和车型。对二季度和三季度的行业趋势持乐观态度，但年底可能面临基本面挑战和政策透支影响。投资建议上，整车板块相对较少受到关税影响，估值回落至合理水平，建议优先考虑。个股的具体投资建议将在后续详细沟通。 ● 25:59三月社零数据超预期及消费市场回暖展望三月社零数据超预期及消费市场回暖展望三月社会消费品零售总额同比增长5.9% ，超出预期并呈现逐月提速趋势。商品和服务消费均表现良好，线上渗透率持续提升，部分必选和可选品类增速明显，升级类商品和以旧换新政策带动的品类增长较快。预计消费提振政策将进一步促进全年消费需求释放，看好消费市场回暖。投资建议关注新消费、优质国货龙头、基本面改善的拐点型企业和受益于内需消费政策的顺周期龙头。 ● 31:19三月金融数据汇报及后续市场展望三月金融数据汇报及后续市场展望本次汇报重点分析了三月的金融数据，指出新增社融和贷款均超出预期，尤其是对公贷款和政府债的显著增长， 体现了财政政策的推动作用。然而，需求恢复仍不明显，居民贷款同比减少，显示出居民收入预期的不确定性及消费意愿的偏弱。建议关注后续稳内需政策及降准降息的可能，同时建议投资者关注银行股的高股息率和分红稳定性，以及区域经济稳定或有改善预期的地区。 ● 34:05房地产市场销售及投资现状与展望房地产市场销售及投资现状与展望 最新公布的前三个月房地产数据显示，新房销售面积和金额同比跌幅收窄，但与预期存在差异。二手房市场交易量保持韧性，成交量同比增幅维持在较高水平。然而，挂牌价跌势和挂牌量持续上涨可能影响住房交易量，从而增加内需政策的必要性。投资端方面，到位资金和投资跌幅保持稳定，但施工面积跌幅明显。政策方面，预计短期内政策重点集中在头部城市限购调整和房贷利率下调，中期关注收储政策 对地方财政和居民收入预期的支持。板块观点上，开发板块配置侧重于受局地住建整改和政策脉冲影响的标的，多元板块则关注基本面稳健、回报股东意愿强且有望获得政策支持的标的。 ● 38:59农业分析师分享近期农业消费数据与市场观点农业分析师分享近期农业消费数据与市场观点在近期的农业消费数据分享中，分析师指出猪肉、水产、禽肉价格普遍处于低位，但消费政策提振下低基数的修 复弹性较大。生猪价格及盈利处于盈利区间，但猪肉需求有待回升。水产价格受餐饮需求影响处于底部。白羽鸡方面，预计2024年美国引种恢复，国内主代机更新量回升，禽肉价格有望受益于消费复苏。看好顺周期下CPI敏感的基础消费品龙头，农业龙头普遍处于历史底部估值，政策提振消费背景下，业绩弹性有望进一步释放。同时，美国关税加码对农产品价格影响有限，中国应对农产品贸易冲击能力提升，主产国存在较大替代空间。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：请郑宇驰老师首先介绍下一季度经济的整体运行情况。问：请郑宇驰老师首先介绍下一季度经济的整体运行情况。 发言人答：好的，各位投资者朋友大家下午好，我是宏观分析师郑宇驰。我们看到一季度整体经济实现了平稳增长，这主要有几个方面的原因：首先是政策前置发力，叠加部分出口前置效应的支撑。具体来看，尽管面临高基数挑战，2025年一季度GDP同比增长5.4%，与2024年四季度持平。价格层面，一季度GDP平减指数同比下滑0.8，显示供需缺口仍在，但政策发力有助于弥合。分结构看，第二产业边际贡献最大，受益于相关政策和出口拉动。 发言人发言人问：三月份的经济指标表现如何？问：三月份的经济指标表现如何？ 发言人答：三月在季节性错位下，多数指标同比增速边际改善。生产端方面，由于政策和出口支撑，工业增加值同比增速由1至2月的5.9上升至7.7。消费端则受到以旧换新政策拉动，40总额同比增长5.9%，其中以旧换新类增速大幅改善。投资端主要受政策前置发力带动，固资产投资1至3月累计同比为4.2%，传统基建发力是主要动力。 发言人发言人问：从行业角度来看，哪些行业有所改善或增长？问：从行业角度来看，哪些行业有所改善或增长？ 发言人答：制造业、高技术产业以及电子、电器器件、专用设备、非金属矿物、钢铁等细分行业增加值同比增速均有所改善或受政策和基建投资拉动。消费端中，家电、家具、通讯器材、文化办公用品等商品增速较快。 发言人发言人问：房地产市场的表现怎样？问：房地产市场的表现怎样？ 发言人答：房地产销售脉冲边际回落，土地市场成交略有回暖，但投资仍然承压。三月商品房销售面积同比下降0.9%，金额同比下降1.6%。投资端，房地产开发投资完成同比进一步走扩至-10%，新开工面积同比跌幅收窄但仍为负值。 发言人发言人问：策略组对于当前市场的看法是什么？问：策略组对于当前市场的看法是什么？ 发言人答：根据统计局公布的经济数据，一季度GDP超出预期，延续四季度增长态势。结构上，工业增加值、固定资产投资（包括制造业和基建投资）表现不错，但地产投资低迷。经济数据向好背后的原因包括制造业抢出口意愿以及稳健政策和补贴政策对消费的支撑。然而，展望未来，4月起外部不确定性可能对经济带来下行压力，需要关注政治局会议的政策定调。 发言人发言人问：在当前宏观环境下，上市公司的整体盈利情况如何？问：在当前宏观环境下，上市公司的整体盈利情况如何？ 发言人答：一季度整体通胀低迷，PPI同比负增长且处于低位，关税对业绩的影响在一季度有限，但可能会影响年中甚至今年的企业盈利企稳节奏。我们预测全部A股的盈利同比可能是零增长或轻微负增长。其中，能源和原材料行业业绩平淡，电网和部分光伏、新能源车业务因出口抢效应受到支撑；家电、音响、通讯器材等政策支持领域的消费表现不错，带动相关行业业绩；TMT板块受人工智能应用催化，半导体和算力等领域维持高景气。 发言人发言人问：市场对于加征关税后的反应如何？对未来有何预期？当前政策重心是什么？对债券市场有问：市场对于加征关税后的反应如何？对未来有何预期？当前政策重心是什么？对债券市场有何影何影响？响？ 发言人答：市场在美宣布加征关税后出现回调，但跌幅收窄。关税政策反复和贸易摩擦预期反复是影响市场情绪的核心因素。尽管面临滞胀环境和需求不足问题，但若宏观政策能有效应对需求不足，对风险资产表现不必过于悲观。关税冲击可能导致未来半年至三季度上市公司盈利受到一定冲击，需关注稳健政策表态及政治局会议可能的积极表述。当前政策以稳定内需、促进消费、强化供应链安全和科技创新为主。随着经济预期走弱，债券投资者关注出口下行压力及货币政策放松预期。一季度央行流动性收紧导致债券市场调整，但现在基本面压力显现，预计二季度货币政策态度将明显转变，资金