二季度经济增长同比4.3%，低于预期，主要受外部因素（中东冲突、油价上升）和政策因素（政策前置导致一季度高增长）影响。出口表现超预期，以美元计价同比达到17.6%，主要受美国AI进口和中国新能源产品出口拉动。内需方面，消费和投资均表现疲弱，但6月份社零增速环比改善，显示边际好转。固定投资降幅扩大，房地产投资同比下降24%。积极信号包括一线城市房价企稳、地方专项债发行提速等。预计下半年经济稳中向好，增长目标4.5%~5.0%可达成。
A股非金融公司二季度盈利同比继续抬升，中上游资源品业绩改善，中游制造领域业绩分化，消费行业整体承压，TMT板块延续高景气。市场风格再平衡，资金和流动性问题导致调整，但非决定性因素，中期趋势不受影响。建议关注成长行业景气度支持、周期改善的行业，以及纯内需行业基本面回升。
固收方面，6月投资数据疲弱导致融资需求不足，利好债券。资金面看，6月因半年末时点影响有所反弹，但7月前两周资金面回落，整体格局偏松。基本面偏弱可能持续，货币政策或继续放松，建议投资者积极配置，保持偏长久期。超长端债券因股市趋势性弱化和传统投资者回归，或有交易机会。
消费方面，6月社零同比1%，环比改善，剔除国补和受国际价格影响较大的项目后增速为3.6%。短期消费承压主要受国补退坡、高油价和电车替代传统汽车影响。国务院发布扩大消费十五五规划，强调提升服务消费优先级，促进优质供给增加、服务消费发展和耐用消费品升级。消费板块投资机会主要来自龙头企业创新带来的阿尔法，关注优质服务消费、耐用商品消费升级和制度创新带来的供给优化。
食品饮料行业呈现刚需特征，烟酒类增速领跑，粮油食品类稳健，饮料类增速放缓。规划利好行业长期发展，建议关注品牌龙头和受益于渠道下沉和餐饮服务品质提升的企业。
零售方面，6月社零增速环比提升，必选品类表现亮眼，可选品类边际改善，地产后周期品类仍承压。轻工板块分化，出口稳健，部分品类亮眼；潮玩零售板块头部企业盈利维持平衡，景气度高，中报后或为合理入场时机；美妆医美板块弱复苏，结构性分化延续，建议关注成本效率、自运营和价权提升能力强的企业。下半年建议关注新技术催化赛道、高景气龙头确定性和低估值龙头。
地产方面，6月新房销售同比跌幅走阔，二手房环比下降，总住房销量同比转降。供给端，核心城市挂牌量维持下降，房价企稳。预计三季度住房销量同比好转，投资跌幅收窄。建议关注核心城市房价企稳和北上复苏持续性。
大宗商品方面，原油进口量下降，加工量减少，供应紧张压力显现，预计7月下旬到8月进口得到补充，布伦特油价合理区间为80~90美元每桶。煤炭供应偏紧，需求受降雨抑制，价格或逐步收窄。黑色金属供需两弱，价格偏弱运行。有色金属需求分化，铜铝价格短期或反弹。农产品方面，豆粕库存高企，价格受压制但下方支撑强；生猪供给边际收紧，7月猪价有望小幅上涨。
