宏观经济
- 二季度经济增长同比4.3%，低于预期，主要受外部因素（中东冲突、油价上升）和政策因素（政策前置）影响。
- 出口表现亮眼，上半年同比达17.6%，主要受美国AI进口和中国新能源产品出口推动。
- 内需疲软，消费和投资均表现疲弱，6月社零增速由负转正，但整体仍偏弱。
- 下半年经济增长预计稳中向好，全面经济增长目标在4.5~5.0%之间有望达成。
策略观点
- 经济结构分化显著，内需整体不强，出口保持韧性。
- 二季度A股非金融公司盈利同比将继续抬升，维持双位数增长。
- 行业景气度分化，资源品业绩有望改善，中游制造领域业绩分化，消费行业整体需求承压，TMT板块延续高景气。
- A股市场经历波动调整，主要受资金和流动性问题影响，但中长期趋势不受影响。
- 建议关注成长行业中有景气度支持的行业，以及周期改善的行业。
固收观点
- 6月债券市场分化，内需偏弱导致融资需求不足，利好债券市场。
- 7月资金面好转，货币政策继续放松，预计央行将进行降准降息操作。
- 建议积极配置债券，保持偏长久期。
- 超长端债券市场看好，预计利差将迎来压缩，建议关注30年国债的交易机会。
可选消费观点
- 6月社零增速超预期，内需边际改善，服务消费增长强劲。
- 国务院发布扩大消费十五五规划，强调提升服务消费和耐用消费品升级。
- 消费转型进入“换挡爬坡期”，有韧性，新增动力来自龙头企业的创新。
- 建议关注服务消费和耐用消费品领域的龙头企业。
食品饮料观点
- 6月社零环比改善，食品饮料行业稳健，内部分化。
- 必选消费处于温和弱复苏区间，受益于消费能力提升、健康化和品牌化趋势，以及下沉市场和服务业发展。
- 建议关注品牌龙头和渠道下沉型企业。
美妆医美观点
- 6月社零增速超预期，可选品类表现亮眼，地产后周期品类承压。
- 美妆医美板块弱复苏，结构性分化延续，高端价格带回暖，大众价格带竞争激烈，渠道分化，自播和商城重要性提升。
- 上游药学牌照供给增加，利好下游具备加权提升能力的公司。
- 建议关注新技术赛道、高景气龙头和低估值龙头。
地产观点
- 6月新房销售同比跌幅走阔，二手房销售环比下降，总住房销量同比转降。
- 核心城市房价企稳，二手房挂牌量下降，供给侧出清。
- 下半年房价预期稳定，总住房销量有望好转。
- 投资端承压，但有利于房价企稳。
- 下半年投资和新开工跌幅可能收窄。
- 建议关注核心城市房价企稳的持续性，以及更多城市房价止跌回稳的机会。
大宗商品观点
- 能源：原油进口量下降，国内加工量下降，成品油需求下降，供需紧张压力显现，预计布伦特油价在80~90美元每桶。
- 金属：黑色金属供需两弱，短期价格偏弱运行；有色金属需求分化，铜铝价格短期反弹。
- 农产品：豆粕库存高企，价格受压制；生猪供给边际收紧，猪价有望上涨。
