大陆消费月报：社零不及预期，食品价格弱改善

7月社零数据同比增0.6%，但不及预期，主要由汽车和地产链零售不振拖累。剔除汽车后，社零同比增2.5%。网上零售增长强势，同比增31.6%，占社零总额41.1%，其中服务零售同比增132%。限额以上企业商品零售同比下降3.8%，除汽车外，补贴品降幅收窄。

暑期旅游呈现需求分层、供给分众特点，跨境航班恢复至84.8%。7月票房同比增23%，暑期档票房已超百亿，好片供应增加。预计Q3食品价格有望回升，近期猪价企稳反弹。关注中报边际改善板块，如纺织服装、商贸零售等子板块表现跑赢大盘。

报告重点分析了宏观消费运行、消费行业运行、CPI与PPI动态。宏观方面，7月社零不及预期，网上零售增长强势，服务零售同比增132%。行业方面，关注暑期旅游、票房市场、食品价格走势及中报边际改善板块。CPI方面，7月同比增0.5%，核心CPI同比增0.9%，食品类CPI同比下降1.5%，猪肉CPI同比下降13.3%。

当前市场消费现状显示，7月零售走弱主因政策补贴退坡，商品零售跌幅有望收窄，服务类消费结构性供需匹配要求更高。政策刺激内需紧迫性不强，后续看点在Q3食品价格回升及中报业绩企稳。交通通信CPI回落，燃料CPI涨幅放缓，通信工具价格上漲。

研报提示7月零售走弱主因政策补贴退坡，未来需关注政策刺激内需力度。食品价格虽有回升预期，但近期猪价企稳反弹的基础尚不牢固。中报业绩企稳仍需观察，部分子板块表现分化。建议关注行业结构性变化及政策导向对消费市场的潜在影响。